利空消息不断量产尚待观察 特斯拉股价创近一年新低

　　本月中旬以来，美国电动汽车制造商特斯拉麻烦缠身。先是该公司产品被曝缺陷率较高、高管连续跳槽、产量不达标，后有特斯拉撞车后起火致司机身亡、穆迪下调评级。多重利空因素影响使特斯拉股价不断下挫，截至28日收盘，该股跌7.67%，收报257.78美元，创一年以来新低；其去年发行的无担保债券27日也下跌至0.9美元以下，降至历史低点。

　　机构认为，特斯拉之所以出现股债双杀、不断遭到唱空，主要受制于Model 3供应量不足和现金流承压等利空因素的叠加影响。特别是对于Model 3后市量产预期，多数机构仍持怀疑态度。

　　现金流承压

　　由于Model 3供应量不足和现金流承压，穆迪27日将特斯拉的整体评级从B2下调至B3，将其前景从稳定转向负面；并将特斯拉于去年8月发行的价值18亿美元的高级无担保票据下降至垃圾级别。高盛也因Model 3电动汽车的交付速度将远低于预期，重申对特斯拉股票的卖出评级。

　　从战略角度分析，特斯拉凭借豪华型汽车Model S/X打开了市场，试图通过较为廉价的Model 3放量，实现盈利目标，因此Model 3供应量备受市场关注。

　　不过Model 3产量表现却大不如预期。此前，至2017年底Model 3每周产5000辆车的目标，一再推迟延至2018年二季度末。据特斯拉最新公布的最新生产数据显示，2017年第四季度仅生产Model 3新车2425辆。

　　业内人士分析，供应量不及预期或与电池供给不足有关。特斯拉在2017年第三季度致股东的信中表示，Model 3 动力电池组的设计和自动化生产工序很复杂，因此电池产线的产能爬坡要花费更久的时间。另有分析人士指出，目前供应商松下和三星生产的18650电池(Model S、Model X采用的电池阵列)良率一般在98%以上，但换成Model3使用的21700电池后，由于制造工艺尚不完全成熟，良率将受影响，因此电池供应紧张。

　　另外，据特斯拉最新发布的财报显示，公司还面临着负自由现金流带来的流动性压力，其中，2017年公司资本性支出34.2亿美元，经营性现金流-6065万美元，投资性现金流-44.2亿美元，融资性现金流44.2亿美元。另据彭博社统计，特斯拉在过去12个月里平均每分钟烧掉8000美元，照此计算，特斯拉还有5个月就将耗尽目前的现金储备。

　　穆迪指出，如果特斯拉仍达不到Model 3的生产目标，以及无法筹集新的资金，那么它的评级可能会继续下降。

　　Model 3量产尚待观察

　　关于Model 3后市量产预期，多数机构仍持怀疑态度。

　　业内人士分析，2017年下半年Model 3量产以来，特斯拉已经烧掉约22亿美元，为提高产量，特斯拉仍需大量资金补给。

　　连大举押注特斯拉的维拉斯资管公司也表示，未来18个月内，特斯拉大约需要80亿美元来为运营亏损、资本支出、到期债务和营运提供资金，如果特斯拉在未来12个月内未实现融资，公司将不能存活。

　　值得注意的是，由于过去5年美国证监会(SEC)曾85次要求特斯拉提供额外信息和披露，加上对23日车祸事故的调查，维拉斯资管公司认为特斯拉可能很难再进入公开市场融资，并预言特斯拉或将在未来3-6个月内倒闭。另外，该公司表示，由于穆迪下调特斯拉债券至垃圾级别，因此上游零部件生产商或要求特斯拉先支付资金再提供产品，如此将再度造成资金链紧张。

　　即使可以量产，也有机构认为量产增速将不及预期。在对车辆登记数据进行分析后，高盛预计，Model 3第一季度付量约为7000辆，而华尔街平均预期为13800辆，远低于市场期望，因此股价可能随之再度下滑。另外，随着公司希望车辆底盘、车身以及组装获得量产，其生产过程中会出现更多问题。

　　不过仍有机构认为暴跌意味着买入机会。摩根士丹利28日发布研报表示，近期的抛售可能是许多投资者等待的买入机会。该机构认为，特斯拉股价距离其牛市和熊市的区间是等距的，因此，任何进一步的下跌都是建仓该股的机会。尽管如此，其仍认为特斯拉生产问题将会持续到今年年底。

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