海通国际首发覆盖：升融信中国(03301.HK)目标价至18.08港元 给予买入评级

　　海通证券(600837) 28日收市后首次研究覆盖融信中国，给予“买入”评级，目标价18.08元港币，较当前估价升值空间52%。关键催化剂是月度销售数据同比增长强劲。

　　报告称融信中国的高杠杆率不足为虑，并列出了看好融信的原因：

　　1)融信董事长在2017年末主动购买股票，这意味着融信的融资风险并不像其杠杆比率所显示的那么大；

　　2)融信目前仅被一家机构所覆盖，尽管它在2017年的合同销售额中是排名前30的开发商，但在2018年销售额同比增长140%，18财年可售资源达1700亿人民币的情况下，该排名应会快速攀升；

　　3)作为一个拥有2300万平方米可归属建筑面积的公司，估计其资产净值应该轻松超过600亿港元，这意味着该股目前价格比净资产价值折让了74%。由于预计18财年合约销售额将大幅增长，以及近期新股发行后交易流动性的显着改善，海通认为融信不应以如此大的资产净值折让程度来交易。

　　该行预计融信中国(03301.HK)18-20财年的收入复合年增长率为12%，预计毛利率稳定在21-27%，不包括特殊事件的影响，例如2017财年的子公司合并。预测18-20财年核心NP复合年增长率为42%，超过彭博市场预测的28%的行业平均水平。