业绩靠天吃饭，中国版“侏罗纪公园”常州恐龙园第三次IPO告吹

　　3月27日，第十七届发审委2018年第51次、52次工作会议召开，此次共有6家企业上会，分别为药明康德、康辰药业、天益医疗、国盛智科、绿色动力和三板企业恐龙园（833745）。犀牛之星从多位投行人士处获悉，截至目前，6家企业均已完成审核，其中药明康德、绿色动力顺利过会，天益医疗、国盛智科、恐龙园遗憾遭否，康辰药业因尚有事情需要落实，暂缓表决。

　　值得一提的是，其中药明康德为三板企业合全药业（832159）的母公司，此次成功过会，标志着富士康之后，第二只成功IPO的独角兽顺利诞生。据了解，此次药明康德从预披露更新到上会，用时仅49天。

　　而相比药明康德IPO的“神速”，常州恐龙园的速度则有些差强人意。

　　2017年12月2日，常州恐龙园招股书在证监会官网预披露更新，距离今日上会，耗时105天，是药明康德的两倍有余。值得注意的是，这是继2012年试图登陆创业板告吹、去年7月中止审查后，常州恐龙园第三次冲击IPO。

　　游客人数逐年下滑 与同行反差明显

　　资料显示，常州恐龙园主要从事基于恐龙文化的主题公园综合运营和动漫及衍生品的开发、发行与销售，是江苏省首家5A文化创意类主题景区，其实际控制人为常州市国资委。

　　据了解，国内以恐龙为主题的知名IP仍处于缺失状态，目前认同感较高的IP还是以日本和美国为主，如恐龙园打造的《恐龙来了》、《恐龙宝贝之龙神勇士》等原创动画片目前在国内影响力仍较弱，有行内人士认为，此类主题公园容易受到侏罗纪公园等国外知名IP的冲击。

　　除同类IP外，常州恐龙园新的压力来源，是2016年开园的上海迪士尼为代表的的国际主题公园。

　　犀牛之星观察到，近年来，常州恐龙园游客人次呈现逐年下降的趋势。数据显示，2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，其入园人次分别为236.58万人、234.32万人、230.04万人、197.74万人，购票人次分别为200.93万人、197.36万人、196.12万人、159.53万人，人数逐年下滑。

　　但另一方面，彼时的国内旅游行业却正处大势。根据国家统计局数据，2016年国内旅游人数达到44亿人次，国内旅游收入近4万亿元，相比2015年分别增长11%和15%，且2012年至2016年旅游人次接待量和收入规模均保持在10%以上的增速。

　　反观国内几家知名主题公园，运营杭州乐园、杭州宋城景区等知名景点的宋城演艺(300144) 2014年至2016年的游客人数分别为1456万人次、2234万人次和3000万人次，年复合增长率为43.54%；同样在新三板挂牌的华强方特（834793）同期游客人数分别为911万人次、2309.30万人次和3000万人次，年复合增长率81.47%。

　　对比恐龙园2014年至2017年9月购票人数下滑趋势明显，与同行公司形成鲜明的反差。

　　业绩靠天吃饭 3个月游客量抵全年一半

　　与此同时，近年来常州恐龙园业绩波动较为明显。数据显示，常州恐龙园2015年、2016年、2017年1-9月，分别实现营收4.79亿元、4.24亿元、3.76亿元；实现归母净利润6341.25万元、3049.29万元、6953.05万元。其2016年营收同比下滑11.42%，净利润较2015年大幅下降51.91%。

　　对于2016年业绩出现明显下滑，常州恐龙园在招股书中解释称，主要是由于当年经营旺季期间的多雨和极端高温天气导致了公司园区运营收入的降低，由于公司园区运营的成本多为资产折旧、摊销和人工成本等固定成本，园区运营收入下降将直接影响公司业绩水平。

　　犀牛之星观察到，常州恐龙园“靠天吃饭”的风险不可忽视。数据显示，2015年度、2016年度及2017年1-9月，常州恐龙园主题公园综合运营业务收入占当期主营业务收入的比重分别为77.79%、79.37%和76.80%，占比相对较高，而主题公园游客接待量是影响园区综合运营业务的主要因素，自然灾害或重大疫情等情况将会直接导致主题公园游客减少，进而影响常州恐龙园的经营情况。

　　此外，常州恐龙园接待的游客量呈现较为明显的季节性特征。招股书显示，每年的7月和8月是常州恐龙园的客流高峰期，主要是由于7至8月是学生的暑假期间，加之园区内的水公园每年6-8月开放，故而会吸引较大规模的客流。其次，受益于国庆黄金周的旅游带动效应，10月份客流量也较为理想。

　　数据显示，2014年度、2015年度和2016年度，常州恐龙园7月、8月和10月3个月合计接待的游客量分别占全年的51.63%、49.54%和 45.47%，季节效应颇为明显。

　　现金结算占比近五成 或被证监会重点关注

　　值得注意的是，此前证监会公布的反馈意见中，对常州恐龙园销售收入主要实现形式是直接收取现金购票款也表示关注。

　　招股书显示，常州恐龙园2014年、2015年、2016年及2017年1-9月现金收款额占各期营业收入的比例分别为67.24%、61.56%、50.03%和47.97%，现金销售主要包括售票处门票销售、游客园内消费、材料销售和定额租金收取。

　　据了解，现金交易目前仍为多数主题公园的主要交易方式，如华强方特近日在披露的2017年报中提及现金管理风险，表示“公司主题公园门票销售、园内餐饮、文化衍生品等交易主要为现金交易，如果公司现金管理不善，将会给公司带来损失。”

　　有业内人士表示，现金结算比例过高的公司很容易让人怀疑其财务数据的真实性，这是因为现金结算缺乏可靠的交易痕迹，不像通过银行进行收支的账款有据可查，现金结算的真实来源和去向是很难核查清楚的，这个问题也一定程度上造成了农业和餐饮业等行业上市较难。

　　2017年12月19日上会被否的金丹科技（832821），在发审会上就遭到证监会质询，要求公司说明大量原材料采购使用现金支付的原因，以及公司现金交易内控制度是否健全有效。而2017年5月10日上会的浙江诺特健康科技股份有限公司，也被证监会质疑2014年-2016年公司现金收款业务不降反升的原因，最终遭到否决。

　　不过，对于现金销售的风险，常州恐龙园也推出了相应的解决措施。招股书透露，目前常州恐龙园已建立了较为完善的现金管理流程，在经营期间有效运行，未来将持续加强管理制度及内控制度的建设，同时，常州恐龙园已在园区售票处及园内消费出增设pos机及手机支付设备，引导游客减少现金的使用。