国信证券鲁先德：券商竞逐新三板需“放眼量”

　　“新三板的问题，必须放到整个新三板生态环境中考虑。”国信证券(002736)场外市场部总经理鲁先德在接受中国证券报记者采访时指出，从制度设计角度来说，当前新三板中之所以出现流动性低，企业融资难等问题，是由于市锄制在新三板环境下还不够完善，尚不能充分满足挂牌企业的成长需求，需要进一步的思考、调整和改进。

　　他表示，新三板是券商服务国家战略的重要平台之一，新三板业务是金融服务实体经济的重要抓手。在新三板机制有待完善的过程中，券商不能一味消极等待，更应当主动出击，积极实践，思考如何为中小微民营企业提供更加准确到位、切实有效的服务。

　　做市难源于失衡

　　做市交易是新三板特有的交易方式，2014年8月25日正式启动，随后迅速掀起一股“协议转做市”的热潮。然而这股浪潮却并未持续很久，在2015年企业做市热情攀至顶峰之后，很快又渐渐沉寂下来。2017年更是有不少新三板挂牌企业转而放弃做市，回归协议交易。

　　分析人士指出，这一现象背后的原因可能是多方面的。首先，成交低迷使得不少做市商难以覆盖成本，不愿继续提供做市报价服务；其次，部分挂牌企业担心低迷的做市交易会拖累股价，更有可能引进“三类股东”，影响企业的A股IPO规划。

　　鲁先德称：“在新三板市场上，去年新增的做市项目确实少了很多。我们在工作中也发现了不少从做市商角度看很不错的企业，但挂牌企业参与做市的意愿却正在迅速下降。做市交易的前提，是企业至少要与两家做市商达成合作意愿，这也就意味着双方的首先要达成一个需求的对应和均衡。”

　　鲁先德认为，做市交易是三方共同参与的活动，做市商站在中间，“左边”是公司现有股东，“右边”是对公司有兴趣的新投资人。要促成这笔交易，双方都必须有一定数量的人愿意去交易，两边需求才能达到平衡的，做市商才能发挥好桥梁作用。然而在实际做市过程中，因为种种原因，原股东出售股票的意愿很强，但有意接手的投资人却实在有限。

　　“现在1000多家做市挂牌企业，平均每个公司可以获得多少合格投资人的关注？他们是否有意愿去交易股票？每新增一个挂牌公司可能会引进几个甚至几十个有转让意愿的股东，但同时又有几个新的合格投资者进场呢？”鲁先德表示，交易双方需求不匹配，交易注定是不平衡的。作为中间人，做市商实在难以承受这种长期的失衡。因此要打破做市交易目前的尴尬局面，必须从新三板的整体生态的角度进行系统性解决。

　　目光长远服务企业

　　中小企业作为我国经济发展的重要方面，不仅解决了不少就业、创新等方面的问题，还为国家经济源源不断地注入新动力。新三板是优质中小民营企业聚集的平台，其中相当一部分是科技创新型企业。这类企业在成长过程中因弱小而更需要支持，但传统债权、股权融资对中小型企业的服务相对较弱。

　　在此背景下，服务好中小企业民营企业不仅契合了“金融服务实体经济”的国家战略，也符合国家发展的需要。鲁先德指出，服务新三板企业恰恰是服务国家战略的重要方面，这就是为什么我们需要新三板。新三板未来一定是中国服务中小企业的重要平台。伴随着新三板市场定位趋于准确，机制愈发完善，券商开展相关业务的确会更加方便和有效。券商应当在实践中思考，新三板的市锄制哪些与中小企业的需求契合，哪些又有待改进。而不能一味寄望于未来成熟的新三板，放弃当下正在探索中的新三板。

　　鲁先德称，基于在新三板领域的丰富经验，国信证券正在将“新三板服务”延伸为“中小企业服务”，一方面继续加大对新三板业务的投入，在推荐挂牌、做市交易、企业融资等方面为挂牌企业提供更好的服务；另一方面，把业务延伸出去，服务尚未挂牌的中小企业，满足他们融资等各方面需求，为企业将来与新三板对接打好基矗总而言之，在切实服务好中小微民营企业的同时，将视线放长远到整个新三板生态上来，陪伴新三板走向成熟。