前有A股“准注册制”后有区块链 新三板需加速创新改革

　　两会前夕，读懂新三板密集采访50位学者、投资机构、业内人士，公司代表。请嘉宾为新三板改革建言献策，推动多层次资本市场的健康发展。

　　本文为50人建言新三板改革第十六篇。在此，读懂新三板向社会广泛征集对于改革和发展新三板各种建言，欢迎有识之士不吝赐教。请在后台留言，读懂君会与您联系。

　　“前有A股发行速度愈来愈快的”准注册制“趋势，后有区块链的金融创新，新三板若不能加速进行变革，边缘化就会更加严重。”黄梦认为，新三板边缘化的趋势已不可忽视。

　　在他看来，A股IPO的加速，吸纳了大量人气。同时，区块链的凶猛崛起也将对新三板造成冲击。

　　“大家都希望新三板好。新三板若不快速降低投资者门槛且加快各项审批速度，一旦错过这个时间窗口，要想将参与者再重新聚拢回市场，可能会太晚。”黄梦表示。

　　以下整理自黄梦口述。

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　　紧跟IPO指挥棒，新三板支持创新公司力度不断变弱

　　作为证券交易场所，新三板无非服务于两个职能。首先是市朝的职能，服务于企业的融资和投资者的投资。然后是社会化的职能或政策智能，优化金融资源的配置。后一职能又建立在前一职能的基础上。

　　要承担好这些职能，用户数量是关键。新三板得广泛吸引企业和投资者这两方面的用户。其它交易所也一样，港交所、纽交所、纳斯达克，都是吸引企业和投资者用户。甚至ICO监管后躲到海外区的数字货币交易所也一样。

　　现在情况是，A股审批这两年速度非常快，企业ipo排队时间明显缩短，而且A股投资者众多导致其股票估值和流动性极具吸引力。以前，还有优质企业愿意考虑新三板，现在它们更愿意去IPO排队。

　　当然，这与新三板自身存在不足也有很大关系。

　　一开始，大家认为新三板是一个非常创新的市场，许多人都预期它会成为下一个纳斯达克，有一段时间也确实欣欣向荣。许多有前景的技术性企业，因前期投入导致一定亏损，也能冲进来，且能被认可。

　　但后来，由于投资人门槛居高不下，且新三板各种配套政策到位较慢，交易和流动性不达预期，投资者很难退出。而随着IPO的提速，A股几乎成为目前国内投资者唯一的退出通道。

　　所以，新三板的估值体系很大程度上要围绕A股IPO的盈利逻辑展开，这导致了新三板对创新创业公司的支持力度在不断变弱。

　　与此同时，区块链的出现却对新三板形成了巨大的冲击。当年，新三板以创新的姿态惊艳问世，但现在区块链更加创新。

　　简单来说，区块链是一种带有金融属性的技术创新。撇开因初期缺乏监管而确实出现一些乱象不谈，它确实能高效的解决优质项目的融资问题，且能更有效的实现对员工、客户等利益相关方的激励。

　　因为，区块链经常伴生的token，少数是货币属性，多数的会类似于股和债，又非股非债，是全新的物种。证券起到的融资和投资功能，有技术创新加持的区块链token能更高效的实现。我们有海外的同行，发了ICO之后，都不想再做IPO了。

　　ICO作为新生事物，因缺乏监管而导致一些乱相，在中国大陆被一刀切式叫停。但技术创新的趋势已经确立，一些优质项目会寻求海外发展。

　　在条件成熟的时候，如果引入监管沙盒，在强监管的情况下有条件的逐步放开？是否会对新三板造成巨大的冲击呢？毕竟，它不缺吸引企业和投资者的强大势能。

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　　新三板需加快市朝改革，差异化监管是关键

　　我们公司是很早一批进入新三板的企业之一，在14年、15年的时候也从新三板获益许多。但毋庸讳言，新三板目前确实有点边缘化。别的不说，仅新三板相关的各微信群都远不如以前活跃。

　　前有A股拦路，后有区块链猛追，新三板需要下猛料。在加强监管加强信批的同时，是不是可以马上把投资人门槛降下来，是不是可以将股东200人以上公司定增的流程给缩短，是不是各项审批能加快或简化？

　　以融资为例，正常来讲，一般一个季度算是一个融资窗口。如果是互联网行业，节奏是上半年融到钱，然后做规模、做数据，到下半年就可以继续融资。但目前完全做不到。

　　由于很多公司股东数量超过200人，还需要接受证监会非公部，审批时间比较久。这就相当于没有享受到A股的红利，却受到了类似的监管。

　　新三板的200人问题，是否可以考虑用分层监管来代替？比如，企业挂牌成为新三板公司后，就按照所属层级--基础层、创新层、或者未来的精选层，进行差异化监管。这样也许更为合理。

　　长期来看，若新三板不能加速进行变革，边缘化就会更加严重。而一旦错过这个时间窗口，再想将参与者重新聚拢回市场，就会为时已晚。