桃花源限售股解禁 引发股价大跳水

　　2017年新三板市场大势趋冷，给做市挂牌公司的股价带来了负面影响。绩差的股票固然在劫难逃。即使业绩稳健的个股，稍有风吹草动，其股价也会出现连续跳水。在9月15日和9月18日这两个交易日内，桃花源的股价就出现了高达71.07%的崩跌，引发公司披露《股份交易异常波动公告》。

　　湖南桃花源农业科技股份有限公司是从事水稻种子研发、生产和销售的一家新三板挂牌公司。在2016年4月26日刚登陆股转系统时，公司采用协议转让的方式交易股票。 2017年1月26日，公司公告将股票转让方式变更为做市交易。最初为公司提供做市报价服务的，是中山证券、华安证券(600909)和中原证券(601375)三家券商。随着安信证券和网信证券两家做市商的后续加入，截至2017年3月底，共有5家做市商为公司提供做市服务。

　　虽然种子繁育行业存在着投入巨大、风险集中的特征，但是依靠“杂交水稻之父”袁隆平领衔创立的“院士专家工作站”所带来的专家汇聚，以及与华大基因(300676)等A股上市公司的研发业务合作，都为公司获取了技术上的竞争优势。加之公司的高管层都具有在业内积累沉淀了多年的工作经验，从而为公司回避风险、发展壮大提供了重要的支持。

　　在过去的四年半时间内，公司的营业收入和净利润都保持了持续较快上涨的态势，总资产平稳上涨，毛利率和ROE稳中有升。虽然资产负债率、资产周转率和现金流的相关指标有一定幅度的波动，但是从仅为行业平均市盈率大约1/5的低估值水平来看，依然不失为一家具有投资价值的企业。

　　股价骤然崩跌，异常波动公告无法给出原因

　　可是风云突变！从2017年2月份之后就保持相对稳定的桃花源股价，竟然在9月15日和9月18日这两个交易日内，从开盘时的4.39元，最低下跌到1.25元，最终报收于1.27元，整体跌幅达到了71.07%。

　　根据股转系统的相关规定，挂牌公司股票在做市转让方式下出现连续三个转让日累计涨跌幅超过50%的情况，需要披露股份交易异常波动公告。因此9月18日，公司公告了在上述两个交易日内，股价大幅跳水的情况。

　　与A股市场相类似，出现股价剧烈下滑的真正原因，一般都难以从公司披露的《股份交易异常波动公告》(以下简称《波动公告》)中找到蛛丝马迹，桃花源也不例外。既没有需要补充更正的披露信息，也未发现公司内外部环境和经营情况的明显变化，更是与公司的控股股东和实际控制人无关。

　　公司通过调查核实得到的结论是：“本次公司股票交易异常波动的原因是做市转让方式下，公司股东自主交易行为导致，属正常市场交易行为”。从公司的角度来看，或许最后这句话才是该公告中最重要的——“公司不存在违反全国中小企业股份转让系统信息披露细则的行为。”

　　限售股解禁惹的祸，时间和规模都吻合

　　分析《波动公告》的结果，是依然对导致本次暴跌的真实原因一无所知。可是这并不妨碍其他的公司公告，为探索下跌的本源提供重要的线索。

　　9月13日，公司披露了一份《股票解除限售公告》成为探究本轮桃花源股价下跌原因的焦点。在该公告中说明：从2017年9月15日开始，公司有总数为45,568,194股的股票解除限售，可供转让。上述解除限售股票占公司总股本的比例是42.98%。

　　根据公告披露的解除限售股份的明细情况，除了公司由实控人柯盛开作为执行事务合伙人的第一大股东——深圳市金盛创业投资发展企业(有限合伙)所持有的23.86%的股份在本次解除限售股份过程中并未涉及之外，其他排名前50的公司股东的股份都有解禁。

　　其中，除了在公司担任董、监、高职务的实控人朱方金、柯盛开和其他三名股东谢文、刘邦华、石进良仅解禁了25%的限售股权外，其他44位股东的限售股也或全部或部分地得到了解禁。

　　考虑到《波动公告》中，公司宣称股价暴跌与控股股东和实控人无关，因此实际可能影响到股价的解禁限售股为本次解禁的总股份45,568,194，扣除两位实控人的解除限售股8,522,112股，最终可售股份为37,046,082股，占公司总股本的比例为34.94%。其中解禁额最低的分别排名第36位和第37位的股东，楚龙辉和李兴红，其解禁的限售股数量也都达到了33,333股，占总股本比例的0.27‰。

　　再回过头来考察9月15日与18日桃花源股票做市交易的成交情况。两天内公司股价虽然大跌，但是成交量却没有明显放大，两天累计成交115手，即11,500股。如此低迷的成交量，即使仅仅出自解禁最少的楚龙辉或李兴红的持股，也足以完成对公司股价的打压。也就是说，在9月15日上述限售股解禁后，持股量排名前50的股东，除了声明与抛售无关的第一大股东和两位实控人之外，其他47位股东中的任何一位都足以引发股价的大跳水。

　　综上所述，桃花源股价崩盘的元凶固然是从9月15日开始的限售股解禁，可是低迷的市撤境和做市交易提供的流动性，则为解禁股夺路而逃，进而引发股价大幅跳水提供了前提条件。 ：