马骏：新三板是企业创新试验场

　　9月14日，在2017金融街(000402)论坛上，国务院发展研究中心企业所所长马骏认为，新三板是企业创新的试验场，新三板企业的新技术、新模式、新业态还在改进和验证，未来发展不确定性高，高增长与高风险并存。

　　从企业创新的角度，马骏分析了新三板市场的发展。据其分析，企业创新有一个基本的特点，基本的属性，就是高风险，在技术研发、市场和政策方面具有很大不确定性。

　　而新三板是企业创新的试验场。马骏从财务角度对新三板企业画像显示，以2015年中位数来估算，新三板挂牌企业的总资产8900万元、净资产4800万元、营业收入2740万元、净利润192万元。

　　这就意味着，新三板企业的新技术、新模式、新业态还在改进和验证，未来发展不确定性高，高增长与高风险并存。在此基础上，马骏认为，企业上新三板主要有两个方面需求，即提供风险资本或者是类风险资本，和激励创新机制。

　　他认为，上市对于企业创新的影响是中性偏负面的。而新三板企业对融资要求大概是两个，一是以其满意价格来融资，二是更喜欢长期的战略投资者。“不仅是以合适的价格融到资，而且他还希望能够长期持有，能够对他的发展带来帮助，特别是产业投资者。”

　　马骏统计的数据显示，2016年A股公司共计对新三板公司发起135起并购交易，涉及资金总额高达571亿元。这个现象说明，大企业和小企业形成有机互补。

　　他进一步指出，企业挂牌新三板有两大好处。首先，企业挂牌新三板后，股权清晰了，公司治理完善了，可以建立起激励创新的企业制度。“这一方面，使得企业形成以股权为主的长期激励，将公司的骨干与公司发展捆绑在一起；二是管理团队主导的公司治理，也就是将公司的主导权交给这些创新者和创新领导者。”

　　其次，新三板提供公平竞争的市场制度，即注册制、透明度，实现优胜劣汰。新三板企业有很高股权激励比例，中位数企业骨干持股比例大概是20-30%、平均数大概是30-40%，也就是说，“新三板企业的骨干员工跟公司利益捆绑在一起，这样就会更加关注公司长期发展，有创新活力。”

　　马骏统计数据发现，新三板企业高研发投入、投入强度，即R&D(research and development，研究与开发)，占销售比重中位数企业大概是5-6%左右，平均数大概是8-9%。而主板企业的创新强度大概只有2-3%。

　　这就说明，新三板企业一方面确确实从事创新，特别是技术创新；另一方面又建立了一个激励创新的机制。在马骏看来，目前的新三板企业更加像虚拟的硅谷，现在有一万多家企业在这里创新，设想一下，几年之后，可能有几万家企业在这里创新。“他们当中一定会产生一些未来的领先企业，或者是世界级的企业，领导中国的产业升级。”

　　总体上，马骏认为，我们应该坚定看好新三板。他给出三个理由，第一，中国正在成为创新大国，创新型中小微企业源源不断，按照新三板目前这样的发展速度，创新的队伍还会有快速的扩张；第二，国民财富的增长与投资者的成长，投资需求越来越大，投资创新企业的资本或者是机构成长很快。

　　第三，新三板坚持不懈完善的制度，通过创新、特别是制度创新，形成制度优势。在马骏看来，注册制、透明度监管等形成优胜劣汰市场环境，“新三板是一个试验场，把一些试验不成功的企业淘汰出去，让一些成功的企业脱颖而出。” ：