去年净利润依赖政府补贴 松宝智能还能去IPO吗？

　　2016年6月，纺织自动化装备制造企业松宝智能公告，公司正在接受上市辅导，似乎走上A股，迎来企业巅峰指日可待了。

　　岂料2016年年报发出后，公司业绩大变脸，净利润不但大跌了40%，而且政府补贴资金成为净利润的主要来源……再这样还能去IPO吗？！

　　净利润严重依赖政府补贴

　　松宝智能的主要业务是环锭纺智能落纱机器人（300024）及纺机配件的研发、销售等。

　　国内市场的销售，主要通过直营的销售渠道为主，代理销售为辅；国外则主要通过代理为主，直销为辅的方式，根据客户订单需求来安排产品生产。

　　产品销售后，松宝智能向客户提供安装及技术支持，再通过分期结算的方式获得收入。

　　2014年7月21日，松宝智能在新三板挂牌，成为安徽省铜陵市第一家在新三板挂牌的企业。

　　根据最新发布的年报，2016年松宝智能实现营业收入6546万元，同比下滑3%；实现净利润635万元，同比下滑40%。

　　而净利润635万元里，还有一大半是政府补贴……

　　更严重的是，松宝智能对政府补贴等非经常性损益的依赖似乎越来越大，请看下图：

　　从上图可以看出，松宝智能除了2012年和2013年政府补贴和净利润之比在15%以下，最近三年均超过了50%，2016年更是达到68%。

　　这意思是，离开政府补贴就……

　　值得注意的是，2016年6月7日松宝智能公告：2015年12月公司向安徽证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料；2015年12月24日，安徽证监局在官网上公示了辅导备案报告，公司在接受国元证券（000728）的辅导。

　　只是这样的业绩，如果持续下去，怎么去IPO？

　　业绩滑落到五年最差

　　忧

　　据论坛君观察，除了政府补贴依赖过高，松宝智能还存在一个问题，就是营收和净利润波动都很大，请看下图：

　　2012-2016年的五年间，松宝智能营业收入在2013年达到最高的8717万元，2014年又快速下降。

　　净利润最高时在2013年，达到2062万元；2016年又仅为635万元，创了五年来的新低。

　　论坛君获得的信息显示，2013年松宝智能业绩大幅增长，主要是因为新研制的环锭纺智能落纱机器人，从2012年4月开始投入批量生产，因此2012年下半年销售开始大量增加。

　　2013年以后业绩变差，除了纺织机械行业受宏观经济影响，造成周期性波动之外，另一个重要原因就是自主研发的环锭纺智能落纱机器人，出现了一些“小问题”。

　　松宝智能称，环锭纺智能落纱机器人2009年开始研发，2011年小批量生产，经过2012年和2013年的销量放大，“客户对其管理使用上存在生疏，加之设备本身仍有很多改善空间……”

　　因此随着销售量的不断增加，产品的稳定性等问题陆续出现，售后维护费用也增加了不少。

　　于是2014年，在营业收入下滑30%的情况下，销售费用反倒增加34%。

　　而且这款机器人产品占据了松宝智能营收的较大比例，一旦这部分市场开拓力度受到影响，公司产品收入增长就会停滞，甚至出现下滑：

　　此后加上宏观经济环境影响、行业因素、公司厂房搬迁等，一系列主客观因素综合交织，形成了松宝智能今天的局面。

　　没有数据的海外市场

　　2013年之后，海外市场成为松宝智能关注的重点。

　　据论坛君了解，松宝智能主要收入来源是国内，国外目前占比应该不高。查询历年年报，只有2012年和2013年出现了具体的数据，只是占比都很小：

　　公司称，2013年开始，主导产品环锭纺智能落纱机器人开始出口，2014年出口额逐步放大，2015年也是“逐步放大”。

　　2014年，松宝智能在海外两个国家建立了售后服务点，2015年市场扩展到印度、印尼、巴基斯坦、孟加拉等国。

　　论坛君试图联系松宝智能，了解其目前海外销售情况，但是截至发稿并未获得回应。

　　因此，这模糊不清的海外数据，实在让人对公司所说的放大，到底放大到了什么程度，难以判断。

　　除了市场之外，2014年公司的机器人出现“小问题”的教训，松宝智能显然也没有忘记，近两年开始更新，在专利申请上，倒是有了不错的进展：

　　为了弥补研发能力的不足，松宝智能开始与国内外科研机构、高校合作，第四代智能落纱机器人预计2017年下半年推向市场。

　　至于最后能达成的效果，大家只能拭目以待了。