【年报解析】嘉戎技术：污水排放严标准落地，企业迎来快速发展

　　嘉戎技术近期发布了2016年年报，年报显示：在垃圾渗透液膜处理技术不断成熟和市场认可度不断提升的情况下，新增订单较多，报告期内公司业绩表现靓丽，营收和净利双双出现大幅增长。新版排放标准利好膜法水处理方式，公司正持续加大膜处理技术的开发力度和应用场景，同时有效控制成本的支出，未来有望迎来发展的黄金期。

　　业绩概览：营收和净利同比大幅上升

　　嘉戎技术(837722.OC)主要是为客户提供膜分离系统整体解决方案，下游应用领域包括垃圾渗滤液、工业废水处理的环保行业和制药、食品、化工等。由于公司垃圾渗滤液膜处理技术不断成熟，工艺和产品服务得到越来越多客户的认可，销售订单数量不断增加，2016年新增合同总金额约1.25亿元，使得公司报告期内营收和净利双双出现大幅增长，实现营收6192万元，同比增长35.25%，同期净利润1451万元，同比增长116.33%。

　　垃圾渗透液膜处理系统是公司的发展重心

　　从公司收入来源看，垃圾渗滤液膜处理系统依然是公司的发展重心和传统优势业务，2016年收入占比高达84.33%，同时公司积极开拓其他应用领域，并取得一定的成效。而工业清洁生产膜分离系统减少主要是因为项目需要一个实施过程，部分项目在报告期内尚在交付和调试过程中，尚未确认销售收入所致。

　　上游议价能力的增强使得企业净利润出现显著提升

　　随着公司采购规模的扩大，公司对上游企业的议价能力明显增强，且公司对标准材料进行了批量采购，采购成本有所下降，毛利率水平显著提升，同比上升接近6个百分点。而持续的研发投入使得公司2016年管理费用出现一定程度的上涨，但相对占比略有下降，说明企业的成本管控能力有所增强。技术和产品的创新和登陆新三板市场使得公司的非经常损益项目特别是政府补助出现大幅增长。这一系列的因素最终导致公司的净利润水平出现较大幅度的增长，同比增长1倍多。

　　污水处理市场目前保持稳健增长的态势

　　2014 年全国废水排放总量约为716 亿吨，较2001年的433亿吨增长近7成，2001至2014 年复合增长率为3.7%，保持逐年稳步增长。综合污水处理率达到75%以上，较过去相比，处理能力已经有了明显的提升，近年来污水处理的市场需求始终呈现稳步增长的态势。

　　国际品牌在中国市场中占优势地位

　　近年来，由于市场需求增长迅猛，国际品牌纷纷进入中国，抢占市场。与国内企业相比，国际品牌在生产规模、技术优势、资本实力和管理理念方面具有相对优势。国外品牌将膜发水处理产业链中技术含量最高、利润最好的优质部分掌握在自己手中，在中国市场中主要扮演膜材料和膜元件供应商角色。

　　国内膜企规模两极分化趋势明显

　　目前，中国膜工业规模以上企业约400家，企业规模呈现两极分化趋势。一批规模较大，竞争力较强的企业已登录资本市场。目前在主板上市的膜法水处理相关标的有碧水源、津膜科技、南方汇通、维尔利和万邦达。大多数国内膜企业有规模较小，研发实力较弱，资金实力较差的特点。

　　年产值500万左右的小规模企业占膜企总数的约85%；年产值1000万以上、一亿以下的中等规模企业约占10%；年亿元产值以上企业仅占企业总数的5%，但这一类企业集中了行业约90%的营业收入。

　　行业发展趋势

　　环保费改税助力市场需求旺盛。我国首部推进生态文明建设的单行税法《环境保护税法》将于2018年1月1日起施行。费改税后，税额标准将在现行排污费上适当上浮，大气污染物和水污染物的税额幅度上限可高达原国家规定排污费基础的10倍，原来缴纳排污费不规范的企业也将受到更严格的监管，这将进一步激发排污企业加大环保投入力度的意愿，上游膜工艺行业将由此受益。

　　膜元件生产高端化。膜元件生产和研发一直是整个膜法水处理产业链技术核心，占据利润金字塔顶端位置。目前低端膜市场国产化程度逐步升高，但由于技术壁垒下降，竞争趋于激烈，导致利润率逐步下降。反观高端膜市场，由于技术差距，大部分市场份额仍然被国际品牌占领，利润率维持在较高水平。高利润必将吸引更多企业进入，膜元件生产向高端发展是大势所趋。

　　向全产业链延伸。膜法水处理产业链由膜元件研发和制作、膜组件制作、成套解决方案提供、运营和维护等几部分组成。由其中一点切入，向全产业链延伸，可以迅速扩大公司营业收入和利润总额，带来公司的高速成长，同时塑造品牌形象，提高抗风险能力，降低平均成本。因此，向全产业链延伸是行业发展的另一大趋势。

　　企业竞争优势

　　技术优势。公司坚持投入大量研发和实验，并专注于垃圾渗滤液 处理、工业废水零排放、工业清洁生产的膜分离技术应用，在这些市场领域公司已逐步形成了综合竞争力。截止2016年底，公司已拥有 4 项发明专利、6 项实用新型专利。

　　成本优势。在关键资源和成本控制上，核心膜元件、泵阀供应渠道上，公司与国外合作伙伴签署了长期合作及供货协议，保障了公司主要供应商的稳定和成本控制。

　　风险提示：市场竞争较为激烈；企业市场扩张进度不及预期等 ：