监管着眼利益关联 中投和信达证券等多家三板做市商被罚

　　春节假期刚过，股转系统连发4份监管公告，其中有3份均指向做市商的做市交易业务。

　　其中，华龙证券、中投证券和信达证券纷纷上榜，均被股转系统采取了自律监管措施。与之同时，利益关联行为也浮出水面。

　　根据21世纪经济报道记者了解，早在2016年新三板监管的大幕开启，股转系统就对公司信披、中介机构督导，投资者规范等多个方面作出要求。2月7日，中国人民大学副教授孟庆斌在接受记者采访时表示，“由于做市商具有强大的价格控制能力，券商很容易利用做市优势谋取利益，监管部门要求将做市业务与其他业务隔离也是避免给企业和投资者造成损失。”

　　违规交易被点名

　　中投证券和信达证券均为因做市交易违规被处罚。

　　根据公开披露的信息，1月9日，中投证券在为东信车模（838680）做市时，以大幅偏离最近成交价的价格申报并成交。从分时图来看，当日东信车模尾盘股价陡然拉升，从9.6元左右直上至14.6元左右。

　　同日，信达证券在为金大股份（831003）提供做市服务过程中，也出现了报价瞬间上涨的情况。对此北京某券商新三板做市交易部人士认为，“盘中暴涨了10倍，很有可能只是操作失误引起的。”

　　股转系统在公告中表示，信达证券和中投证券均违反了《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》第一百一十五条第五项规定，即对报价异常变动，或通过频繁更改报价涉嫌扰乱市场秩序。

　　实际上，这已不是做市商第一次因为交易行为受到处罚。

　　2016年1月29日，股转系统披露了国泰君安做市业务部在2015年12月31日对圆融科技（832502）、凌志软件（830866）、福昕软件（832422）等16只股票以明显低于最近成交价的价格进行卖出申报，造成上述股票尾盘价格大幅波动的现象。最终上海监管局对国泰君安证券采取限制新增做市业务三个月等行政监管处罚。

　　“做市的交易机制相当复杂，券商做手脚的空间很大。”北京一位券商新三板业务人士告诉记者。

　　2月7日，南山投资创始合伙人周运南解释称，“股转系统此前并未‘痛下杀手’，但现在市场已经处于劣币驱逐良币的状态，如果不加规范市场的交易秩序会更加难以维持。”

　　值得注意的是，除了上述报价异常的违规外，华龙证券此次则存在十分明显的利益关联。

　　由于华龙证券为华龙期货（834303）提供做市业务服务，但同时又是华龙期货的控股股东，在股转系统看来，华龙证券为华龙期货做市存在明显利益冲突。除此之外，在做市期间，华龙证券的自营账户持有华龙期货的股票。

　　此前，在2016年1月18日，开源证券也曾因为其自营账户和做市账户同时持有同一只股票而被股转系统点名。

　　交易行为规范成重点

　　市场上对监管层进一步动作的揣测也在发酵。

　　前述新三板做市交易人士告诉记者，“从去年开始监管更严，一般情况下这种交易异常股转公司都会发函，公司的规范是要求‘合规风控一刀切’。”

　　从目前的监管动作来看，对新三板市场的交易行为规范正逐步成为热点。不过，在交易人士看来，做市商人为操纵市场的可能性并不大。

　　“是否是市场操纵不好说，因为一般情况下公司都会有风控，比如超过30%的变动会有提醒；此外，现在大多数做市商都是程序化交易，系统问题的可能性很大，人为操纵市场的可能性很小。”前述交易人士告诉记者，“现在谁也不敢触碰这道红线，首先公司内部肯定要处罚，况且涉及到职业生涯，好处比起风险来说并不值得。”

　　事实上，做市商对监管部门的监管也都呈现出积极态度。

　　该人士告诉记者，后台风控是每家券商必备的，从去年刚一开始一直面临严监管环境，大多数做市商不论是在做市业务还是在推荐挂牌业务上，现在都把风控合规放在第一位。交易行为都是有记录的，股转系统很容易查到。

　　值得注意的是，新三板自身固有的流动性问题或许也是造成价格容易被操纵的重要原因。而从另一方面来说，规范交易行为也是让新三板市场政策更加完善，在制度的完善下反过来刺激交易的活跃性。

　　“核心还是流动性差带来的价格发现能力低引起的，价格也更可能大幅波动，也更容易被坐庄、操纵。”孟庆斌认为。