股转首次问询拟摘牌企业：你要如何安排异议股东？

　　1月6日，创新层企业亨达股份发布公告称，公司拟申请终止挂牌新三板。公告一出首个交易日，股价暴跌，最大跌幅接近30%，引发众多中小股东不满。新年伊始新三板出现小幅“摘牌潮”，因此，申请摘牌后企业该如何安置中小股东成为了市场热议的焦点。

　　市场讨论引起了股转的关注。1月12日，股转系统火速正对媒体报道发布《关于对青岛亨达股份有限公司的问询函》，亨达股份因此停牌。而股转问询拟退市公司，这也是首例。

　　原本就备受关注的亨达股份摘牌事件，愈演愈烈。

　　摘牌惹争议 董秘回应“投保安排”

　　对于亨达股份拟摘牌申请，公司投资者首先表达了疑虑，“对公司提出的方案我们并不是很满意，首先公司将以什么价位回购，回购的时间这些细节都没有，另外，如果先摘牌但后续回购落实不到位又将怎么办。”

　　对此，亨达股份董秘江志强则表示，“关于中小股东退出的问题我们已经考虑过了，大股东也作出了相应的承诺，如果有股东不愿意继续持有股票的话，大股东会购买这部分股票，将股票收回来。回购的具体日期会在终止挂牌之后，因为终止挂牌之前的话，股东会还没开，一是不知道能不能通过，第二是我们也不能确定谁不愿意继续持有股票。”

　　亨达股份的案例中，暴露了目前新三板市场对于中小股东投资者保护安排不足的问题。

　　对于亨达股份的案例，南山投资执行董事周运南则认为，目前最关键的问题是小散无法阻挡股东大会通过退市议案，而异议股东股份处置方案不一定会在股东大会上公布。如果出现这种情况，二级市场的投资者就会直接被闷杀在里面了，退市已成为定局，小股东不同意也没办法。

　　股转火速回应 亨达股份还能顺利进行吗？

　　面对市场质疑，股转坐不住了，想退市，回答完这些问题再走。在股转发布的《关于对请到亨达股份有限公司的问询函》中，股转的问题集中在三个方面。

　　首先，公司状况。公司有没有拖欠工资，现金流近期是否存在断裂的风险？请亨达股份说明公司2016年年初、年末在职员工数量，挂牌以来是否存在拖欠员工工资的情况，如存在拖欠情况说明拖欠员工工资的金额、原因、对公司经营的影响以及解决进度。

　　其次，股价。据公开信息披露，2016年11月25日，公司副董事长单存礼先生减持21.1万股，当日股价在2.64-2.69元之间波动，对应PB值为0.32。公司请说明是否存在影响股价异常波动、应披露而未披露的信息？以及2016年下半年以来的实际控制人持股变动情况，董事、监事、高级管理人员持股变动情况；如存在减持，为什么要减持？

　　第三，投资者权益。到底为什么要摘牌，考虑好怎么安排异议股东了吗？在此部分，亨达股份需要说明经营发展战略调整的具体情况，是否存在应披露而未披露的重大对外投资、资产收购与出售、主营业务变更、丧失持续经营能力等事项；并且，亨达股份称与部分

　　股东就摘牌与回购进行了沟通，请说明与哪些股东进行了预沟通，是否存在信息披露不及时的问题；这些问题，需要在1月17日17：00前将问询函答复报送股转。同时，仍然是挂牌公司的亨达股份，还是要配合新时代证券的现场检查工作。

　　股转要求企业说明具体的回购方案 或成退市异议标志性事件

　　上述三个问题中，最后一个问题最引起市场的兴趣，也可能让亨达股份成为新三板主动退市中异议股东股份处理规定的一个标志性事件。在最后一个问题中，股转系统明确要求亨达股份说明是否已经形成具体的回购方案，而且回购方案中必须包括回购价格、回购时间、回购数据和资金安排。

　　这些恰恰是亨达股份早前发布的拟申请退市公告里缺失的关键信息。实际上，这也是目前绝大部分主动申请退市的新三板公司在异议股东处理方案上缺失的关键信息。

　　在申请终止挂牌的超过60家公司中，在对异议股东股份处理的问题上，仅一部分拟退市的公司披露的处置方案，而所披露的处置方案，几乎全部是笼统的“大股东有能力时优先回购，或者协调第三方回购”。

　　这种回购承诺有一个显而易见的问题，就是“有能力”如何界定，具体如何协调第三方收购，回购价格又如何商定，这些最关键、最具有实质性意义的问题都没有答案。

　　对小股东来说，最大的难题在于无法左右股东大会，而一旦股东大会通过退市决定、挂牌公司正式脱离股转系统的监管体系，小股东与大股东的博弈显然更加困难。而自亨达股份拟摘牌事件后，更多已经或准备申请摘牌的公司，都会更加严肃认真的考虑异议股东的处置方案，在未来正式落地的退市制度中，关于投资者保护的规定也会越来越完善。