全国股转公司监事长：谈流动性是伪命题

　　全国股转公司监事长邓映翎上周五表示，新三板不是交易所，必须定位在服务创业型、成长型和中小微企业的全国性公开转让场所。他认为，在新三板谈论流动性是伪命题，由于新三板挂牌公司规范程度较低，投资机构盈利模式不清晰，就决定了流动性不可能高，这是市场因素本身决定的。

　　关于提高流动性的举措，邓映翎认为，关键在于增加投资者数量，但是降低500万元投资者门槛需要以提高企业规范程度为前提。他还透露，三类股东问题有望在近期解决，挂牌公司IPO的道路将会更加顺畅。

　　邓映翎上周五在招商证券2017年度新三板投资策略会发表演讲时表示，“新三板的发展一定要放在多层次资本市场的框架下来思考，新三板是全国性的公开转让场所，不是证券交易所。交易所上市的都是中型和大型企业，新三板服务的是创业型、成长型和中小微企业，这是新三板的历史定位。”

　　新三板定位问题一直为市场关注，焦点在于新三板究竟是A股市场的预备市场，还是和沪深交易所并列的全国性交易所。

　　去年11月，证监会发布的《进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中，既指出新三板应坚持独立市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排，也要求建立多层次资本市场有机联系，推出新三板向创业板转板试点。

　　中信证券新三板首席分析师胡雅丽上周四在第一财经新三板峰会上指出，新三板股票的估值与市场定位有关，需要先判断新三板会成为一个什么样的市场，再来选择用场内市场的估值方法还是场外市场的估值方法。目前，新三板定位和建设还比较早期，大家各有各的判断。

　　邓映翎表示，市场不应期盼新三板明年有大的政策变化，以“政策市”看新三板有违新三板市场化导向的初衷，也不符合民营企业和国家经济发展的需求。只有搞清楚新三板的历史地位和功能，投资才不会出现失误。

　　去年初，市场曾预期新三板降低投资者门槛、竞价交易等制度将会在去年内落地，许多投资期限为“2+1”的私募基金产品涌入市场，目前多数浮亏严重。

　　今年11月，新三板市场整体成交金额为207亿元，环比增长44%，但与主板相比，新三板市场的成交量和换手率只能算零头。由于缺乏流动性，新三板市场价格发现功能不足，市场资源配置功能受损。投资机构也因担忧不能卖出而收紧投资，市场信心不断下滑。

　　不过，邓映翎认为，谈新三板流动性是伪命题。“现在新三板的流动性非常差，主要是因为流动性高低跟公司质量和投资机构的盈利模式有关。”

　　他认为，新三板企业股票的流动性和估值与公司的规范程度成正比，只要公司进一步规范，市场自然就愿意给出更高的溢价。另外，新三板介于创投市场和主板市场之间，不是投资机构变现退出的终点站，交易量肯定不大。

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