新三板成复星系投资“狩猎场”：参投26家公司浮盈4.22亿

　　复星系在新三板又有了新动作。

　　2016年11月25日，思普润(832342)向南京南钢钢铁联合有限公司、上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业以及上海复星高科技(集团)有限公司总裁唐斌发行5476万股股票，共计募资1.99亿元。

　　收购完成后，南京钢联、惟实一期和唐斌合计持有44.25%的股份，成为思普润的第一大股东。这是复星系第一次在新三板并购环保类企业，而思普润也将成为复星系第5家控股的挂牌公司。

　　新三板在线统计，截至2016年12月2日，5家由复星系控股的新三板公司分别是钢银电商(835092.OC)、钢宝股份(834429.OC)、复娱文化(831472.OC)、思普润(832342.OC)和策源股份(833517.OC)。此外，其还先后参股投资其它21家挂牌公司，也就是说，截至目前，复星系前后已经布局了26家新三板公司。

　　无独有偶，就在11月25日，另一家新三板公司丽都整形(824480)公告，上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业(有限合伙)、上海复星创富投资管理有限公司总经理白涛共出资8200万元认购其1229.39万股股份，合计持股比为20.49%，成为其第三大股东。

　　新三板成复星系投资“狩猎场”

　　回顾起来，复娱文化是复星系首次试探新三板市场的样本。2014年12月8日，这家当时还名为“激动网”的视频公司挂牌新三板。挂牌才三个月，该公司就因为2014年净资产是-2741.06万元，沦为“ST激动”。

　　不过，随着复星文化产业集团总裁潘东辉任职董事长，复星开始“包装”这家亏损公司。2015年8月27日，该公司更名为“复娱文化”。

　　以复娱文化截至2016年12月2日停牌前收盘价6.1元/股估算，这家今年上半年还亏损642.52万元的公司总市值已经涨到了9.49亿元。值得一提的是，目前郭广昌通过激动集团、上海复行信息产业发展有限公司、湖南广信科技股份有限公司、兴业投资有限公司、上海麦格卓怡信息等公司持复娱文化69.77%的股份。

　　有了复娱文化的成功，郭广昌其它资产也相继登陆新三板实现资本变现。2015年9月9日，策源股份(833517)挂牌新三板。郭广昌通过旗下浙江复星商业发展有限公司、上海钢联电子商务股份有限公司和复星高科技等控股其78.67%股份。

　　紧接着，钢宝股份和钢银电商于2015年12月14日、12月21日相继挂牌新三板，郭广昌分别通过主板上市公司南钢股份、钢联电商控股这两家公司，持股比例分别是83.71%、55.42%。

　　需要注意的是，与复娱文化不同，策源股份、钢银电商和钢宝股份这三家公司算是复星系旗下已经进入稳定发展期的中型公司。除了仍无交易的钢宝股份外，以截至2016年12月2日最新收盘价估算，策源股份、钢银电商的市值分别为8.94亿元、31.91亿元。

　　如此，待思普润完成收购后，复星系将控股5家新三板公司。

　　需要指出的是，复星系新三板公司挂牌后，均迅速展开融资计划。钢银电商以6.47亿元融资额居首，复娱文化以3.24亿元的募资额次之，随后是融资1.65亿元的策源股份，而钢宝股份和思普润也分别融资946.5万元、1850万元。统计下来，截至2016年12月2日，复星系相关挂牌公司在新三板上共融资11.63亿元。

　　有意思的是，除了直接增资入股外，复星系还给旗下书刊发行业务找到了资本平台。2016年1月13日，主营机场、高铁品牌连锁书店的汇智光华(831292)突然宣布，其将收购复行信息及复星书刊董事长秦立德、总经理陈刚和副总经理於群所持上海复星书刊发行产业有限公司100%股权，涉及收购额11569.99万元。

　　据此，复星系合计持汇智光华31.73%股份，而汇智光华此前第一大股东胡圣云持股比才19.42%。该公司指出，至今公司无控股股东、实际控制人。这就意味着，一共持股31.73%的复星系将在这家新三板公司拥有重要话语权。

　　当然，更多情况下，复星在新三板上以投资为要义。新三板在线不完全统计，截至2016年12月1日，除了前述控股或掌握重大话语权的6家公司外，复星系已经通过旗下复星高科技集团、广信科技等平台先后参投了21家新三板挂牌公司，其中包括指南针(430011)和永裕竹业(831996)这两个已退出项目。

　　指南针，是复星系最早投资的新三板挂牌公司。2008年1月，复星高科技向其投资3000万元，认购其600万股。遗憾的是，一年后(2009年5月)，其便以原价将所持股份转让给另外一家投资机构。最终错失了这一家将要登陆创业板的标的。据了解，2016年6月指南针首次公开发行股票并在创业板上市申请获中国证监会受理。

　　对于彼时的复星而言，新三板或许只是其投资退出的渠道之一而已。随着新三板市场的发展与壮大，复星在新三板市场的投资策略发生了变化，复星近来尤其是2015年以来已经将新三板作为资本变现、战略投资甚至并购的“狩猎场”。

　　比如，与永裕竹业同样在2010年投资的早期项目望湘园(833737)、亨达股份(831687)挂牌新三板后，复星就一直持有相关股份。

　　复星系新三板投资浮盈4.22亿元

　　有望湘园和亨达股份的案例，复星其它早期参投项目也陆续登陆新三板。2011年，上海复星产业投资有限公司投资了丰收日(836673)和利隆媒体(833366)，分别是持股19%、18.89%的排名第3和第2大股东。2015年9月，提供移动路演营销整体解决方案的利隆媒体率先挂牌新三板；2016年4月11日，餐饮公司丰收日姗姗来迟。

　　2012年，上海复星创富投资管理有限公司分别向海鑫科金(430021)、草原宏宝(835919)、成信股份(835884)投资3167.48万元、2938.82万元、3900万元，保持第5、2、3大股东排名。其中除了海鑫科金早在2007年挂牌新三板外，草原宏宝、成信股份在2016年2月相继挂牌新三板。

　　2013年，复星通过旗下复星创富、上海钢银电子商务股份有限公司和亚东北辰投资管理有限公司相继投资了天安科技(834661)、高达软件(834911)、梦之城(837364)、和创科技(834218)。这三家公司相继2015年11月、12月及2016年5月登陆新三板。

　　2015年，随着投资的项目陆续挂牌新三板，复星对这个市场越来越重视，通过定增方式参股投资乐享方登(831687)、合全药业(832159)。其中，2015年5月，复行信息出资3600万元认购乐享方登(831687)1002.40万股股份，成为其持股11.21%的第三大股东；10月，复星医药旗下复星平耀认购合全药业(832159)价值800.98万元股份。

　　与此同时，拟挂牌新三板公司也成为复星关注的投资标的。2015年6月，复星创泓认购金刚文化133.33万股成其持股7.92%的第三大股东，这家旅游科技体验设备公司在2016年4月19日挂牌新三板。同年8月，复星惟实向玄武科技(834968)增资4890.54万元，后者于2015年12月17日登陆新三板。

　　2016年，复星系对新三板的投资进一步升级，除了积极参与挂牌公司定增外，更是首次开启新三板并购尝试。还未完成收购的思普润是复星第一个新三板并购案例，而汇智光华则是其为旗下资产寻找资本平台的新尝试。此外，除了对丽都整形战略投资外，郭广昌控股上市公司南钢股份在今年4月、11月两次参与天工股份(834549)定增，共投资9300万元认购7500万股股份。

　　至此，以复星系所投资的相关新三板股票截至2016年12月2日最新收盘股价来估算，排除2只已退出股票、5只控股股票及尚未进行交易6只股票外，其余13只有交易动作的新三板股票给复星带来4.22亿元的账面浮盈，其中9只股票显示浮盈、4只浮亏。

　　当中，利隆媒体是复星所投资的新三板股票中最赚钱的。截至2016年12月2日，利隆媒体的收盘价是每股5.26元，复星产业所持5000万股账面价值2.63亿元，这比其此前投资的6200万元浮盈了2.01亿元。

　　　　新三板布局以产业为导向

　　扫描复星投资新三板的整体图谱可知，郭广昌旗下的两大主体公司广信科技和复星高科技均有所参与。而了解复星的人士或许记得，广信科技是郭广昌成立于1992年的发家公司；而复星高科技成立于1994年。如今郭广昌通过广信科技和复星高科技控制整个复星集团。

　　目前，复星对新三板的投资同样依靠这两大运营平台。具体盘点下来，广信科技控股或投资钢银电商等3家新三板公司。复星高科技通过复星商业、复星医药、复星产业和南钢钢联等控股或持有策源股份等20家新三板公司。此外，广信科技和复星高科技共同投资的复行信息控股或投资了复娱文化等3家挂牌公司。

　　从投资策略上看，郭广昌延续此前投资方式，以产业整合为目标取向，由上而下主动选择产业运用金融手段来进入。在投资行业方面，其仍然主要聚焦于互联网和基于消费升级的快乐产业(旅游和娱乐)、大健康和资产管理。

　　具体看来，包括控股公司在内，复星布局的26家新三板公司覆盖了文化传媒、信息技术、餐饮、旅游、生态环保、房地产中介、互联网钢铁交易平台、农副食品加工、建筑、医药生物和有色技术冶炼等不同行业。

　　其中，信息技术类公司最受复星青睐，钢银电商、高达软件等6家公司均属此类。此外，众所周知，复星创始人中，梁信军、汪群斌和范伟都是复旦遗传学专业出身，复星对于合全药业、丽都整形这两家医药生物公司的关注也可以理解。而对望湘园、丰收日这样的餐饮公司，及复娱文化、梦之城等文化公司的重视，更是其娱乐产业发展的关键。

　　除了行业外，复星布局的26家新三板公司中，有10家属于创新层，这里面包含策源股份、钢银电商两家复星系直系子嗣。从业绩方面来看，复星所关注的新三板公司中20家盈利，其中合全药业今年上半年实现净利润2亿元。

　　但也不乏亏损案例。比如还在转型扩张的复娱文化，2016年上半年归属于挂牌公司股东净利润亏损642.52万元。另有创新层公司海鑫科金、和创科技，今年前6月也分别亏损8524.12万元、5470.97万元。

　　换个角度，从成长性方面来讲，26家复星系投资的新三板公司中，与2015年上半年相比，仅望湘园等3家公司的营业收入有所下滑，其余23家都保持增长趋势。其中和创科技营收同比涨了1.99倍，搞建筑的成信股份则下滑29.18个百分点。

　　而在净利润方面，2016年1-6月，复星投资的16家公司呈上涨表现，但10家公司该数值却同比下跌。其中，乐享方登归母净利同比跌幅1.55倍，而高达软件则涨了7.28倍至542.53万元。