新三板“黑天鹅”：良品电商股价为何如此难看？

　　先来看一个古代的“作死”故事：

　　春秋时期，郑国君王郑武公有两个儿子，一个称“庄公”，一个称“共叔段”。

　　郑武公死后，由他的大儿子郑庄公继位。可是庄公的弟弟共叔段在偏爱他的母亲姜氏的支持下，竭力扩充自己的封地，积极进行夺取王位的准备工作。

　　郑庄公的大臣祭仲知道后，力劝庄公，说：“君王要及早安排啊，共叔段的势力已经很强了，再这样下去，您的王位会被他篡取的！”

　　庄公听了，却道：“多行不义必自毙，子姑待之。”

　　翻译成现在的网络用语即“作死”。

　　这个故事同样适用于一些新三板做市企业。

　　一

　　股价“死亡曲线”

　　今天要说的这家新三板公司正是一只“黑天鹅”，正式挂牌第一天便采用做市转让，然而美好的市值“神话”上演了一天就直转之下……先是跌破增发价格，接着在下跌的路上刹不住车……股价腰斩！

　　由于这家公司基本面非常一般。

　　在当下的局面下，其股价走出了一条不归路。

　　先看图：

　　　　这家公司就是良品电商。

　　2015年9月24日，良品电商正式挂牌新三板。同一天，公司开始采用做市转让，当日，良品电商以4.30元每股的价格开盘，截止当日收盘，最终报收5.88元，涨幅达36.74%。

　　而后，在一年多的时间中，良品电商仅在59个工作日有过成交记录。其中19天上涨，而剩下的40天均为下跌。截止10月12日收盘，良品电商最终报收2.58元，跌幅0.07%。据东方Choice的数据，年初至今，公司股价跌幅达52.13%。

　　以公司最新的收盘价2.58元每股计算，良品电商从挂牌至今其市值已蒸发2491.5万元，最新总市值仅为1900万元。

　　1900万，什么概念？还不如目前新三板市场一个壳的叫价。

　　二

　　是玩坏了还是本就不堪？

　　良品电商的股价为何会如此难看？我们先简单的做个分析。

　　1、不恰当的时点，不恰当的决策

　　市场派流行的观点是，在目前的局面下，大多数新三板公司没有做市的必要。

　　理由是，做市商做市时的拿票价格，就是多数公司股价的天花板。一旦做市，公司的股价和市值也就被大致锁定。

　　这个，感兴趣的人，可以打开你的炒股软件，翻番众多做市公司的看K线图。

　　为了避免得罪人，富姐在这就不一一截图了。

　　公司股价如此下跌，躺枪的自然是投资者。

　　要知道，不仅躺着赚钱的美梦被打破，还得勇敢地直面人生。

　　在良品电商挂牌之时，公司曾进行过一次增发。从当时披露的发行股票报告书来看，良品电商以5.13元每股的价格发行了39万股，而值得注意的是，本次股票发行中，青岛拥湾成长创业投资有限公司以200万元认购了全部的39万股，成为公司第四大股东，持股占比5.17%。

　　同样地，以良品电商最新的股价2.58元每股计算，该投资者的浮亏已超100万元。

　　那么做市商是否也一样呢？

　　良品电商的公开转让说明显示，公司最初的两个做市为广发证券和财富证券，均以1.5元的价格进场，分别持有公司40万股和10万股，持股占比分别为5.30%和1.32%。

　　2、自杀式做市

　　做市商拿票的价格如此之低，尽然只有投资机构的三分之不到，这直觉决定了良品电商目前悲惨的命运。

　　有投资者甚至断言，就良品电商的价格而言，由于做市商拿票的筹码太低，所以公司的股价还很难说已跌到位，毕竟，离做市商1.5元每股的成本线还远着呢。

　　但值得注意的是，良品电商自挂牌以来，一年多的时间内，交易日不足60日。从以往的成交记录来看，一天的成交量也仅1000股、2000股。

　　显而易见，交易量一直都不见好。再加上公司目前总流通股的数量为200万股、总流值仅516万。

　　由于公司的“作死型”做市，做市商也就顺带玩死了公司。

　　从目前来看，尤其入货价极低，所以为了出货，出货起来似乎也就无所顾忌。

　　从各方公布的数据看，谁在出货，谁在砸盘已大致清晰。

　　据公司今年的半年报数据，广发证券已经将手中的股票减持至21万股，持股占比也将至2.78%；财富证券也减持至7万股，持股占比为0.93%。

　　这也就是说，从过往的成交量来看，从做市的第一天起，做市商就开始出货。

　　目前，广发证券出货已接近一半，财富证券已出货7成。即便是如此下跌，这两家做市商基本已经捞回了本，并有所盈利。

　　因此，对于这两家做市商而言，即便股价跌进裤裆里，他们也无所谓。

　　针对为何股价会持续下跌的问题，三板富致电良品电商董秘吕欣，她指出主要是两个原因：“一方面是大环境不好，另一方面则主要是公司基本面的问题。”富姐欲了解下跌方面更多详情，对方挂断了电话。

　　公司2016年半年报的数据也佐证了公司基本面不行的问题。良品2015年由盈转至亏损251.63万元，今年上半年亏损202.76万元，已经接近去年全年亏损额。

　　2015年公司实现营收633.07万元，同比下降13.63%；2016年上半年实现营收142.73万元营收下降更为明显，同比下降62.95%。

　　三

　　有多少公司选择自杀？为什么？

　　良品电商的情况并不是新三板的特例，在新三板上这样的企业一大把。究竟为何企业如此前赴后继地想要采用做市转让。

　　做市即作死吗？

　　那么在当前的局面下，做市=作死吗？

　　先来看一组数据，截止到今年5月底，新三板有55家企业市净率低于1，相比之下，当时A股创业板和中小板未有出现股价跌破将资产的情况。

　　这55家企业无一例外都是做市转让企业。

　　最悲剧的一个挂牌企业宁波公运(832399)自今年4月27日采用做市转让以来，在10月10日之前其股价没有一天高过净资产。

　　宁波公运今年做市首日开盘价格为6元每股，低于截至2015年年末每股净资产6.76元。

　　在这个时间段，公司最高的股价为6.42元，最低价仅5.02元，其均价仅5.58元。

　　而另一个更为明显的例子则是ST春秋，年初至今公司股价已经下跌63.58%。

　　ST春秋去年挂牌，挂牌之后第一份年报就出现经典的业绩大变脸，因为投资拍摄的电影《王朝的女人》票房不佳，公司2015年巨亏1.47亿元，这一亏损把多年来积累的家底全部赔光了，净资产成了负数。

　　除了巨亏，ST春秋的实际控制人刘岩还深陷股权质押爆仓风暴。面对这样的窘境，股价毫无疑问将继续下跌。

　　过多的口水并无益处，在这里富姐给出几点不成熟的思考。

　　1、做市制度本身有他的问题。

　　由于做市商资质的限制造成券商垄断做市业务，做市商成为助涨助跌的最大“杀手”。

　　在去年股灾之前，做市商的确发挥了当时管理层所设想的助涨的作用，且在这波牛市中赚得盆满钵满。达新三板市场向下之后，做市商低成本获取的筹码就成了杀跌新三板市场的双刃剑。

　　2、很多新三板老板过于自信，盲目做市

　　富姐要说，目前新三板的挂牌公司80%以上的没有做市的必要，你可能不信。

　　但事实是，类似于良品电商，很多新三板公司老板们估计现在肠子都悔青了，但问题是，世上没有后悔药。部分选择做市的企业，无非是图钱(对做市商增发)、图名(我是做市公司我牛叉)，还有想套现(以为做市了流动性就起来了).

　　但这些公司不知道，也没认真想过，在流动性如此稀缺的局面下，大多数公司对做市商的增发价就是公司股价的天花板，一旦做市，一个公司的股价和市值也就被基本锁定。再想高价融资？想资本运作？只能做梦。

　　另外，有些为了冲击创新层，不计血本的割肉给做市商，现在收获的只是一条死亡曲线。

　　3、聪明的钱在干什么，难道你看不到？

　　从中科招商、硅谷天堂、同创伟业到达仁资管，这些手握重金，从新三板圈走了N多钱的pe们，没有一家是做市的。难道他们没你聪明？

　　这些聪明的钱，不仅没有一家是做市的，也没有一家挖空心思挤创新层，难道人家比你笨？

　　目前而言，去年底到今年初拼了命挤进创新层的企业，现在又该要为保创新层而头破血流了吧。

　　4、资本诱人，但前提是你要会玩

　　这句话，富姐不能多说，有兴趣的，以后慢慢交流吧。