“债转股”助力企业降本增效 21家新三板企业试水

　　“最近手头紧张，信用卡还不上，打电话给信用卡中心，我说我要债转股，他们竟然不同意！你们就这么落实中央政策吗？”

　　在复杂的全球经济环境和我国经济下行双向压力下，我国部分企业经营困难加剧，债务负担不断加重。若能实现“债权转股权”，对企业来说也是减轻企业经营压力，投资方也可以分享企业的长期投资价值。

　　府爷统计，新三板上有21家公司曾发布债转股事宜或价值评估报告。

　　21家新三板“债转股”企业

　　例如，10月3日，美特林科(836136.OC)发布关于实控人马步洋以债转股方式认购公司发行股份的公告，公司计划向关联方马步洋发行665万股股票，以马步洋拥有公司的 1057.35 万元债权认购公司本次发行的股票，认购价格为 1.59 元/股。

　　这也可以看做是实际控制人对企业的“输血”，传递出对企业的认可和看好。根据2016年中报，截至6月30日，美特林科的每股净资产为1.09元，按照定增价计算得出的市净率为1.46.

　　资料显示，美特林科主要从事新型合金材料、有色金属复合材料的研发、生产和销售，于今年3月份挂牌新三板。资料显示，公司2015全年及2016年上半年分别营收7942万、5566万，获得净利610万及145万。

　　而最近成交很热的另一家新三板公司——宏济堂(838658.OC)也引起了府爷的关注。自9月14日挂牌一个月以来，宏济堂三次登顶成交榜首，昨日再成交1.75亿。

　　在流动性如此紧张的新三板市场，宏济堂火热的交易量背后，却是对赌协议中的债转股条款。

　　今年4月，宏济堂与民星基金签下对赌协议，民星基金向力诺集团提供8.5亿元委托贷款，同时享有将部分债权以35元/股的价格转为宏济堂未质押股票的权利，转股数量不超过2360万股，合计不超过8.26亿元。

　　9月30日，民星基金关联方购入力诺集团持有的300万股股票，宏济堂当天成交1.05亿元；10月13日，宏济堂成交1.75亿元，此次交易中，持有宏济堂74.94%股份的力诺集团减持500万股，外界推测是公司再次执行委贷对赌协议中的债转股条款。

　　这也意味着，民星基金通过委托贷款方式提供给力诺集团的8.5亿元贷款中，已有2.8亿元转为宏济堂的股权，并且民星基金关联方已经受让宏济堂800万股股份，成为后者第三大股东。如果按照2360万上限计算，民星基金将成为宏济堂的第二大股东。

　　资料显示，自2013年以来，宏济堂每年的净利润都在亿元以上，复合增速不低于30%。2015年，宏济堂实现净利润2.21亿元，同比大增62.5%，其中，中药原料药业务较上年同期增长82.14%。

　　新三板“债转股”喜忧参半

　　10月10日，国务院对外发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及配套的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，这也意味着，新一轮债转股正式拉开大幕。

　　指导意见中提到，债转股企业为非上市公司的，鼓励利用并购、全国中小企业股份转让系统挂牌、区域性股权市场交易、证券交易所上市等渠道实现转让退出。

　　从宏观上看，实施债转股，切实降低企业杠杆率，推进供给侧结构性改革，能增强我国经济中长期发展韧劲和后劲，为股市稳健运行提供有利的宏观经济基本面支撑。从微观上看，高负债行业上市公司拥有良好股权流通性和更大价值提升空间，是债转股重要潜在对象，债转股有利于减轻这些行业企业负债压力，带来业绩增长预期，提升股票估值水平。

　　不过对于发展中的新三板市场，也有观点认为，新三板市场太乱，恐难担“债转股”重任。比如频频发生的实际控制人失联事件，不仅让市场，也让包括主办券商在内的投资方“一脸懵比”。比如今年初森东电力(833364.OC)，比如挂牌不到2个月的环球拓业(838509.OC).

　　企巢新三板学院院长程晓明则认为，创新年企业有高成长的可能，如果成为股东则有可能分享高成长的收益，因此债转股对创新企业可能更有想象空间。但有些投资人可能会考虑创新企业风险大，宁可持有保底收益的债权比较稳妥。