又一波“新钱”靠近新三板！公募基金半年内入市有戏

　　（作品名称: Still life 艺术家: Abraham Van Beyeren）

　　证监会和股转多次提到，要引进公募基金投资新三板。今天，一位知情人士告诉读懂君，公募基金入市的指导文件或将推出。

　　“本月中旬，相关部门就已经在准备公募基金入市的指导文件了，我估计今年指导文件可以出台。按照常规，应该是先出一个指导性文件，然后征求各方意见，估计半年内就能推出来”，该知情人士说。

　　公募基金进入新三板，是股转“流动性一揽子解决方案”中的一部分。这意味着继私募做市之后，新三板上的又一波“新钱”或将来临。

　　那么，公募基金将如何进入新三板？

　　年底前或将推出公募入市指导文件，半年内落地

　　公募基金是新三板市场期待已久的“活水”。

　　一位知情人士表示，国务院短期多次讲话谈及新三板流动性，证监会近期密集调研新三板，相信相关部门已经在起草公募基金入市的文件。

　　发行新三板公募产品是一个新领域，谁能抢占先机谁就有优势。所以很多公募向证监会递交了发行新三板公募产品的申请。

　　“但因为还没有明确的指导文件出台，所以很多申请材料只能搁置，没办法进行继续推进”，某知情人士向读懂君表示，估计今年公募基金入市的指导文件可以出台，也许半年内就能正式落地。

　　“股转系统将取消协议转让的‘手拉手’委托，推出盘后大宗交易。公募在交易过程中面临产品的报价问题，如果公募投资的公司中协议公司占比很大，很可能会引起产品报价的大起大落，从而导致报价的失真。”因此公募入市，对标的公司的流动性就会有较强要求。

　　读懂君了解到，公募基金入市首先有可能在创新层施行，另外，也有可能在创新层里再分一层，再分的这一层投资者门槛较低，准许公募基金投资再分的这一层，以保证足够的流动性。

　　公募基金入市，前期主要是封闭式基金，后期流动性改善之后也可能会有开放式基金，这个和当年最早A股公募基金业务发展流程相一致。

　　因为PE、VC主要是在新三板卖股票，公募投资新三板主要是买股票。所以有人认为，公募基金入市就是进来“接盘”。

　　但该知情人士认为事实上并非如此，公募有很强大的研究团队及卖方支持，况且交易方式也不仅仅只限于二级市场买入，还有一级市场的定增和老股转让（大宗交易）。但相比而言，有PE、VC背景的公募尽管能够有一定项目优势、但受制于风险隔离，同时传统公募已经形成了较强的投资逻辑框架，因此PE、VC背景的公募不一定会比传统公募有优势。

　　公募基金入市，面临四大障碍

　　公募基金进入新三板，是市场期待已久的事情，从2015年开始，就不断有公募基金入市的声音。

　　2015年3月18日，转股系统总经理谢庚在新三板两大指数发布会上指出，允许公募基金投资新三板的政策将落地。

　　2015年11月20日，证监会发布《证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，该意见表示：“研究制定公募证券投资基金投资挂牌证券的指引，支持封闭式公募基金以及混合型公募基金投资全国股转系统挂牌证券。”

　　2016年7月21日，隋强在2016年中国新三板高峰论坛的演讲表示“探索优先在创新层引入公募基金、落实储架发行和授权发行等制度。”

　　公募基金入市提了这么久，为什么迟迟没有落地？读懂君发现，公募基金入市，主要存在资格审批、投资门槛、仓位要求、净值计算四个方面的障碍。

　　1、资格审批

　　《证券投资基金法》第72条规定公募基金资产的可投资范围包括“（1）上市交易的股票、债券；（2）国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种”。新三板挂牌公司是非上市公众公司，属于“其他证券及其衍生品种”。因此，公募基金投资新三板需要获得监管层（证监会）的批准。

　　2、投资门槛

　　公募基金的投资门槛一般以1000元为起点，定投方式可最低100元起。而新三板是机构为主体的市场，风险承受能力很强。公募基金入场投资，投资者1000元起就可以参与公募基金，变相降低了新三板500万元的投资者门槛。如果新三板发生系统性风险，造成的社会影响范围会很大。

　　3、仓位要求

　　2014年8月8日起施行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定：80%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容”。也就是说股票型公募基金股票持仓量至少应当不低于80%，在新三板当前的流动性下（交易冲击成本太大），这让公募基金在规避市场整体下跌风险中能力变弱。

　　4、净值计算

　　封闭式基金须在每个交易日对基金资产按照市价估值。对于开放式基金而言，可赎回的金额是按照投资者赎回当天的基金收盘净值来计算。因此净值的计算十分重要。

　　此前，公募基金所投资的证券都是上市交易的股票、债券等流动性充沛的品种，冲击成本小。而当前新三板二级市场交投非常不活跃，再加上没有涨跌幅限制以及大量的协议交易，少量资金极其容易造成股价的剧烈波动，交易价格失真。（转自读懂新三板公众号：ddxinsanban）