新三板从根本上改变中国资本市场结构 私募寒冰期发力市场

　　李大霄表示，新三板已经率先实现了“准注册制”，它的出现从根本上改变了中国资本市场的结构，它像一个池子，会对未来优秀企业进行分层进行筛选，相信新三板会是未来5-10年变化非常大的一个市场。今天买三板和您聊聊新三板交易制度的这些事：

　　新三板市场交易制度改革可期

　　近年来，新三板挂牌数量迅速增长，在新三板挂牌企业已超过9000家之时，以中小企业为主的新三板市场中，许多企业成立时间短、业务规模小，公司治理存在一定问题，一些应披露事项并未披露及告知主办券商，导致存在违规行为。据了解，根据自查中发现的新三板公司风险问题，主办券商、挂牌企业还须着手对相关问题说明产生原因，提出解决方案并择期整改。

　　9月1日，国务院常务会议提出，发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能，完善全国中小企业股份转让系统交易机制，规范发展专业化并购基金，支持证券公司柜台市场等开展直接融资业务，畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道。

　　这是国务院常务会议首次提到完善新三板交易制度，按照此前既定政策，新三板市场的股票转让可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他证监会批准的转让方式。目前，仅协议方式和做市方式已经实现。如果本次自上而下的新三板市场监管风暴得以落实，那么新三板市场交易制度改革可期。

　　李大霄：新三板会是未来5-10年变化非常大的一个市场

　　李大霄表示，新三板已经率先实现了“准注册制”，它的出现从根本上改变了中国资本市场的结构，它像一个池子，会对未来优秀企业进行分层进行筛选，相信新三板会是未来5-10年变化非常大的一个市场。

　　A股公司又来新三板买买买

　　据东方财富Choice数据，2016年以来，A股公司发起收购新三板挂牌公司的案例共有86起，涉及收购金额464亿元，去年同期为68起，涉及收购金额为165亿元，分别同比增长26.47%和181%。

　　在挂牌企业不断增加、流动性问题导致估值偏低等因素共同作用下，A股与新三板公司“联姻”已成为上市公司寻求业绩新增长点、挂牌企业投资人寻求退出的主要途径之一。

　　私募股权基金寒冰期发力

　　据了解，今年以来新三板定增市场融资能力持续走弱,自2016年3月以来定增预案募集金额持续上升,融资需求和融资供应之间缺口单月达百亿以上。在定增募资的寒冰期定增发行的要价也随之降低,定增预案的平均市盈率从2016年4月的43倍高点骤降至近期20-25倍附近。

　　创投、私募股权、产业基金认购比例大幅提升,产业并购动力及估值合理价值初显。机构财务投资者认购金额比重从2015年11月的64%降至2016年7月的17%,同时,企业内部人士的定增认购金额占比从2015年11月的8%上升至37%。可见在定增寒冰期,企业内部人士连续四个月企业内部投资人认购金额和机构财务投资者认购金额基本相当。近期创投公司、私募股权投资公司和产业基金成为定增认购新的主力。其中,私募股权投资公司又占主要比重,近月定增认购势头仍有上升潜力,而这一现象背后是产业并购动力的提升及新三板估值趋于合理的原因。

　　私募机构更看好成长型企业

　　私募参与新三板做市业务试点正在逐步推进。业内人士认为，目前新三板券商做市商在定价上存在优势，企业的定增价格常常高于做市商拿到的价格，部分做市商甚至可以拿到更低成本的做市库存股，当套利的空间够大时，做市商服务的动力就不足，无法发掘企业真正的价值。而私募机构更多是基于企业发展潜质进行选择，随着更多的私募机构进入，企业定价更为合理，做市商不会为了套利而失去做市服务的功能。

　　一位私募机构负责投资的高管表示，三板投资本质还是一种股权投资，机构目前主要对两类企业比较感兴趣，一有转板预期的企业，二是该公司所处行业前景开阔，企业本身具有较强的成长性。