私募做市有望提升三板流动性

　　私募参与新三板做市业务试点正在逐步推进。9月14日，《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》发布，对私募机构参与做市的总体要求、基本条件、评审机构、评审流程、评审及验收内容等作出详细规定。

　　业内人士认为，私募机构参与新三板做市将有利于丰富新三板做市机构类型、提升新三板市场交易的深度，有助于改善新三板市场流动性。也有私募机构人士表示，目前新三板企业估值处于低点，对机构投资者的吸引力逐步增加，未来投资者会更倾向于从股权投资的角度选择标的。

　　私募新三板做市试点启动

　　根据《评审方案》，申请在全国股转系统开展做市业务试点的公司制私募机构，需具备8项条件：一是实缴注册资本不低于人民币1亿元，财务状况稳健；二是持续经营3年以上，且近3年年均资产管理规模不低于人民币20亿元；三是申请机构及人员最近3年内未受过中国证监会行政处罚；四是具有符合全国股转系统做市业务相关要求的业务实施方案和内部管理制度；五是设有专门的做市业务部门，配备做市业务人员不少于5人，其中风控人员不少于1名；六是做市业务系统符合相关技术规范，并通过全国股转公司的测试；七是已成为中国证券投资基金业协会普通会员；八是全国股转公司规定的其他条件。

　　此外，据全国股转公司相关负责人介绍，由于私募机构受监管程度、规范运作水平、合规意识相较于证券公司(842.73,6.390,0.76%)有所差距，为控制业务风险，私募做市业务初期采取试点方式，首批试点机构数量控制在不超过10家。试点开展一段时间后，将在适时总结试点效果的基础上，评估进一步扩大试点的可行性。

　　安信证券称，虽然新三板被称为“机构市”，但从数据上来看，当前新三板的机构投资者户数2015年年底占比只有10%，从2016年半年报来看，机构持有新三板股份占比只有25%，而美国纳斯达克市场的机构投资者已超过五成。引入私募做市，将带来更多机构对新三板的有效参与，或在将来推动机构投资比例进一步加大。

　　财富证券认为，未来随着私募机构做市业务模式的推广，一方面有利于完善三板市场做市商交易机制，充分利用私募定价能力，提高市场效率；另一方面,该制度下市场上极具活力的私募机构将成为三板市场交易环节的重要主体，三板市场长久以来的流动性问题或将得到实质性改善，利好三板市场长远的发展。

　　更看好创新型、成长型企业

　　业内人士认为，目前新三板券商做市商在定价上存在优势，企业的定增价格常常高于做市商拿到的价格，部分做市商甚至可以拿到更低成本的做市库存股，当套利的空间够大时，做市商服务的动力就不足，无法发掘企业真正的价值。而私募机构更多是基于企业发展潜质进行选择，随着更多的私募机构进入，企业定价更为合理，做市商不会为了套利而失去做市服务的功能。

　　不过，有分析人士称，私募机构做市虽然有利于带来增量资金，有助于提升市场流动性，但私募做市资金来源目前仅限于自有资金，短期来看，私募机构可投入做市资金可能有限。

　　架桥资本董秘彭一郎认为，私募机构除了提供做市服务，同时也是三板市场资产提供者、融资资金提供者。由于制度性溢价和流动性溢价相互叠加，A股企业估值理论上应该高于新三板企业，但去年上半年开始三板市场一直处于亢奋状态，估值一度逼近A股，导致机构投资者迟迟不敢进场，随着三板估值达到一个低点，不少机构投资者已重拾对三板企业的兴趣。

　　一位私募机构负责投资的高管告诉记者，三板投资本质还是一种股权投资，机构目前主要对两类企业比较感兴趣，一有转板预期的企业，二是该公司所处行业前景开阔，企业本身具有较强的成长性。