新三板半年报披露收官 净利暴跌逾70%的挂牌PE占比近半

　　资本市场有人哭就会有人笑。截至2016年8月26日，已公布半年报的17家PE/VC机构，净利润暴跌超过70%的有8家，占比近半。但也有5家挂牌PE实现了净利润1倍以上的增长。

　　新三板在线统计，2016年中报17家PE营业收入总和27.75亿元，平均值为1.63亿元，同比分别增长28.94%、29.37%，而净利润总和10.97亿元，平均值6450.36万元，同比分别下降43%、46.62%。

　　翻看公司半年报，几乎都提到“5.27”私募新规对行业的重要影响。此外，联讯证券新三板策略组表示，和券商一样，PE同属于金融类企业，业绩与股市牛熊周期高度相关。特别是新三板股票屡屡暴跌，对PE的投资收益肯定是有很大的影响。

　　8家公司净利暴跌超过70%

　　统计显示，在这17家挂牌PE公司中，九鼎集团位列营收榜首，其2016年上半年营收172.89亿元，同比增长193.59%。中科招商、天图投资位列二、三位，上半年营收分别为3.54亿元、2.21亿元。此外的菁英时代、银纪资产、美世创投营收不足千万，其中美世创投仅为61万元。

　　净利润排行方面，九鼎集团同样居首，上半年实现净利润4.15亿元。信中利、天图投资紧接其后，分别为2.55亿元、1.98亿元。浙商创投、博信资产、久银控股告亏，其中久银控股亏损最大，为-2764万元。

　　从净利润增速分析，金茂投资净利增速最快，同比增长1784%，其次是思考投资，同比增长1090%。协和资产、中科招商、硅谷天堂、菁英时代、浙商创投、久银控股、博信资产等净利增速跌破-80%。

　　另外，合晟资产以45%的净资产收益率居首。但可比公司的经营活动现金净流量均值从去年的9046万元跌落至今年上半年的-4.94亿元。这是PE加大了对外投资所致。

　　跌落的PE

　　“5.27”私募挂牌新规引发的后续效应持续发酵。如中科招商上半年的营收陷入了大滑坡。其上半年营收5.58亿，同比下滑26.27%，而净利润为4310万元，同比下滑87.74%。

　　半年报称，营业收入下滑是受证券市场的波动影响，公允价值变动收益由去年同期的9733.40万元下降至报告期内的-1.9亿元，同比下降2.9亿元；同时，证券市场的波动还影响公司已投项目的退出时机和退出收益，对公司已投项目的投资收益实现造成影响，投资收益由去年同期的4.4亿元下滑至报告期内的3.9亿元。

　　半年报显示，中科招商组织了有关人员研究学习，并积极实施业务整改，确立了PE业务的专业管理机构为全资子公司——深圳市前海中科招商创业投资管理有限公司。随着监管层对PE机构挂牌以及融资的监管趋严，中科招商也正在谋求公司“注册去PE化”。

　　另外的浙商创投也很“受伤”。其2016年上半年实现营业收入2943.85万元，较去年同期减少77%；净利润-328.6万元元，较去年同期减少104.91%。公司表示，营业收入减少的原因是公司所处行业的特殊性所致，上半年公司未实施投资项目退出，导致本期营业收入较去年有大幅下降。此外，营业利润下降的原因主要是：收入减少、成本增加从而导致公司上半年净利润较去年大幅下降。

　　浙商创投提到，“营改增”税收政策重大变化，创业投资行业抵扣项较少，税收成本明显增加，直接影响公司利润。

　　半年报显示，报告期内公司共发起募集三只基金，已实缴3.33亿元。目前，公司在管基金总计投资7个项目，投资额5850万元。公司投资的东方时尚已在上交所上市，新增3家新三板挂牌企业，分别是爱侣健康、爱尚鲜花、小冰火人。

　　浙商创投提到，《通知》对创投及私募提出了更严格的要求，“对于行业发展仍然产生了一些重要的影响。”

　　浙商创投表示，私募基金管理公司的收入除了按照管理规模收取的基金管理费收入相对稳定外，超额收益回报和投资收益均依赖于项目后续的增值和退出。“由于2016年上半年度股票市场波动较大、私募股权投资市场竞争逐渐加剧、公司管理基金在未来陆续到期，公司管理基金是否能够取得较好的业绩，面临一定不确定性。”

　　业内人士表示，证券市场的波动，退出项目的减少都影响了挂牌私募的业绩，除了营改增税收的影响外，或多或少，挂牌私募也表达了新规出台后的无奈。

　　5家公司逆势增长超1倍

　　新三板在线统计，除了上述8家公司跌幅超过70%之外，有5家PE的收益增长超过1倍。包括金茂投资、思考投资、合晟资产、九鼎集团和天图投资。

　　九鼎集团披露2016年半年度报告，完成营收17.29亿元，同比增长193.59%；实现归属于挂牌公司股东的净利润4.15亿元，同比增长122.36%；基本每股收益0.04元。

　　对于业绩增长，九鼎集团表示，主要原因一是上半年公司私募业务中管理基金退出项目金额较同期大幅增加，拉动公司营业总收入中，投资管理业务收入中的项目管理报酬大幅增加；二是上半年公司持有的可供出售金融资产对应项目退出实现收益较大，导致公司投资收益大幅增加。

　　天图投资上半年实现营业收入2.2亿元，较去年同期增长71.12%；净利润1.98亿元，较去年同期增长110.1%。公司表示，业绩增长的主要原因在于去年下半年公司定向增发新股，使下属的兴瑞、兴盛、兴华、兴杭及兴苏基金企业的投资人变成公司股东，导致以公允价值计量且其变动计入当期损益的营业收入大幅增加。

　　金茂投资净利润增长1784.55%至1460.13万元，公司实现营业收入3289.13万元，较上年同期增长68.5%。公司对净利润大幅增长进行了详细说明，公司表示，①基金管理费收入较上年同期增加990.43万元，增长61.91%；②报告期内部分股权投资项目退出，实现项目管理报酬收入，较上年同期增加103.51万元；③公司作为GP收到的分红等投资收益较上年同期增加433.87万元，增长374.44%；④费用较上年同期减少389.82万元，降低21.33%。

　　可见，业绩增长主要来源于项目退出增多或定向增发新股。

　　另外的信中利上半年实现净利润2.55亿，同比增长55.38%。公司实现营业收入4.09亿元，与上年同期相比增长36.6%。

　　信中利表示，应收增长主要原因是被投企业在2016年上半年实现多层次、多元化退出，投资收益较上年同期大幅增加；净利润增长的主要原因为营业总收入大幅提高，投资收益较上年同期大幅增加。

　　信中利董事长汪潮涌此前对新三板在线表示，管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，但是私募基金以自有资金投入项目，获取投资收益应该是鼓励的方向，这部分收入不算收入来源，这不符合私募投资的规律。

　　“国外有的GP(管理合伙人)管理费不收，然后carry(收益分成)高达45%，PE/VC是非标金融产品，没有必要强行规定”。