新三板保荐券商之痛 违规戏码不断

　　上市公司被查，波及保荐券商；券商遭调查，波及新三板保荐公司。

　　上市公司被查，波及保荐券商；券商遭调查，波及新三板保荐公司。这样的戏码如今在资本市场频频上演。新三板的公司们躺着被“虐心”，也是苦只能往心里咽。

　　近日，因欣泰电气涉嫌欺诈发行，保荐人兴业证券被推到了风口浪尖上。兴业证券随后被证监会立案调查，其保荐项目将被暂停受理。这也让这起事件发酵至新三板，拟IPO的新三板挂牌公司古城香业6月14日收盘暴跌15.7%，每股报6.71元。历经半年之久才通过上市辅导验收的古城香业，也许怎么也想不到，其最终栽在了自己的保荐机构手上。

　　新三板在经历过挂牌时代、做市时代，即将迎来分层时代。在新的时代，券商和企业之间的关系也变得扑朔迷离起来。“流动性问题未见改善，监管趋严下挂牌难度增加，即便要实行的分层制度，也并未让市场产生太大兴奋。”沪上一位大型券商投行负责人告诉《国际金融报》记者，去年此时，主办券商在新三板市彻是强势方，在尽调前就收钱，对企业是爱签不签的态度，而从今年开始项目承揽的难度越来越大。

　　即使如此，券商违规的案例还是频现，根据全国中小企业股份转让系统公告显示，截至2016年3月18日，新三板挂牌公司共计有32家更换主办券商。

　　兴业违规

　　回顾兴业违规事件，6月1日晚间，丹东欣泰电气股份有限公司发布公告称，近日收到中国证监会《行政处罚和市场禁入事先告知书》，公司涉嫌欺诈发行及信息披露违法违规案已由中国证监会调查完毕，欣泰电气存在如下违法事实：报送证监会的IPO申请文件中相关财务数据存在虚假记载；上市后披露的定期报告中存在虚假记载和重大遗漏。

　　兴业证券随后公告称，公司已被证监会立案调查。而据相关法律和过往案例，该公司包括20个IPO项目在内的全部保荐项目恐将全部被暂停受理。而这也是继平安证券、民生证券、南京证券、安信证券之后，又一家遭此处理的券商。

　　此前平安证券和民生证券在此前被立案调查过程中，IPO、再融资、并购重组项目被全部暂停受理，即便是已过会项目，也未被核发发行批文。

　　截至6月2日，兴业证券在会的IPO项目有20个，其中仅上海网达软件一家已过会项目，北京瑞友科技处于预先披露更新环节中，其余都尚处于已受理或已反馈状态。

　　另外，还有5家IPO企业属于中止审查，值得一提的是，其中名为青岛天能重工的公司保荐人之一，正是前述被处罚的欣泰电气保荐人伍文祥，中止审核的原因是申请文件不齐备等，导致审核程序无法继续。

　　再融资方面，兴业证券也有19个在会项目。据证监会公布的再融资申请企业情况，截至6月2日，兴业证券承揽的非公开发行股票，已通过证监会审核的项目4个，已反馈意见的11个，报会受理的3个，共计18个。此外，还有一个已过会的配股项目。

　　此外根据并购重组委审核表，兴业证券还有一个栖霞建设项目。不过，栖霞建设6月15日公告显示，该项目发行人已主动终止了审查。

　　据兴业证券2015年年报显示，兴业证券投行业务对公司的贡献并不高，2015年投行业务收入10.71亿元，仅占公司总也收入的9.25%。

　　具体来看，2015年股权融资业务完成主承销5单IPO项目、16单增发项目、1单优先股项目，实际主承销金额224.77亿元。债券融资业务完成主承销17单企业债、31单公司债和3单中小企业私募债项目，实际主承销金额667.45亿元。

　　关于此次被牵连的古城香业，公开资料显示，古城香业成立于2000年6月12日，于2014年7月8日挂牌新三板，2014年8月25日开始做市，是新三板为数不多的2014年就开始做市的企业。

　　据古城香业2015年年报，在报告期内公司实现营业收入为2.29亿，归属于挂牌股东的净利润为4084.97万元。

　　按照分层方案的标准来看，古城香业符合标准一和标准三，属于准创新层企业。

　　不过，古城香业似乎无心在新三板多做停留。2015年10月29日，古城香业在股转系统发布接受首次公开发行股票并上市辅导的公告，正式宣布进军IPO.

　　2016年4月20日，古城香业公布上市辅导的最新进展。公告称，公司已经于4月19日通过河北证监局首次公开发行股票并上市辅导验收。

　　值得注意的是，在公布接受IPO辅导至通过验收这半年时间，原本为古城香业提供做市服务的9家券商中，财达证券、东方证券、招商证券、中泰证券和上海证券相继宣布退出为古城香业提供做市服务。

　　而历经半年之久才通过上市辅导验收的古城香业也许怎么也想不到，其最终栽在了自己的保荐机构手上。

　　戏码不断

　　事实上，经过严厉的财务核查风波，因立案调查被暂停保荐业务的券商并不少见。

　　平安证券、南京证券、光大证券、国信证券、民生证券都曾被暂停受理新的IPO申请。即便是已过会项目，也未被核发发行批文。

　　2013年IPO核查中，令业内印象深刻的除了平安证券的7665万元史上最严厉罚单外，还有国信证券被调查期间，定向增发业务被叫停。

　　按照现行《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，保荐机构、保荐代表人因保荐业务涉嫌违法违规处于立案调查期间的，中国证监会暂不受理该保荐机构的推荐；暂不受理相关保荐代表人具体负责的推荐。

　　“从以往被处罚的券商来看，立案调查到公布处罚结果，中间通常需要好几个月时间，IPO审核本来就慢，或许流动性不大，但是再融资项目就很难说了。”上述投行人士表示，“目前IPO排队时间本来就很长，如果已排队项目更换主承销商，则必须先把材料撤下来，重新排队。”此外，欣泰电器两位保荐代表人被取消保荐资格也会是大概率事件。据了解，2013年5月万福生科案的调查结果，平安证券将被暂停三个月保荐资格，罚款金额为7575万元；保荐代表吴文浩、何涛除了罚款30万元外，还将取消保荐资格，禁止终身进入市常

　　证监会新闻发言人指出，万福生科造假案作案手法隐蔽，资金链条长，时间跨度大，涉及300余个个人账户，调查对象涉及4省市的10个县、乡、村镇形成667卷、共计15万字的证据材料。

　　2013年10月，证监会作出的相关处罚显示，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》规定，证监会决定：责令平安证券改正违法行为，给予警告，没收业务收入2555万元，并处以5110万元罚款，暂停保荐业务许可3个月；对时任平安证券万福生科项目保荐代表人吴文浩和何涛、时任平安证券总经理薛荣年、时任平安证券总经理助理曾年生、时任平安证券总公司投资银行事业部上海业务负责人崔岭给予警告，并分别处以30万元罚款，撤销证券从业资格；对平安证券万福生科项目组成员汤德智给予警告，并处以10万元罚款，撤销证券从业资格。

　　几乎同一时间，2013年5月17日，中国证监会召开新闻发布会通报，民生证券、南京证券近期有相关保荐项目被立案稽查，暂不受理其推荐项目及材料。

　　根据证监会此前的通报，山西天能科技、广东新大地和河南天丰等公司已进入立案调查阶段。其中，天能科技的保荐机构为民生证券，新大地的保荐机构为南京证券，河南天丰的保荐机构为光大证券。

　　2013年5月31日下午，证监会召开新闻发布会，通报了对新大地及其中介机构在IPO过程中涉嫌违法违规行为的处罚结果：对南京证券给予警告；对南京证券责令改正并实施公开谴责的监管措施，限其在6个月内对内部控制制度、尽职调查制度等方面存在的问题进行整改，整改完成后向监管部门提交书面报告，监管部门将检查验收；对保荐代表人胡冰和廖建华给予警告，分别处以15万元罚款，并分别采取终身证券市场禁入措施。

　　“业务不好做”

　　今年以来有不少公司更换了主办券商，多数公司给出的理由全部是“出于自身战略发展需要”。券商和新三板企业之间的关系不再是一面倒，而是互相选择。

　　在上述提到的32次被变更的主办券商中，申万宏源以4次居首，招商证券、首创证券、平安证券被更换两次，其余还有中原证券、兴业证券、西南证券等证券公司。

　　新三板做市商制度至今已运行将近一年半的时间，不可否认，这一制度对整个新三板市场的交易及定价起到了非常重要的作用。但在这一年半的发展过程中，同样也暴露出做市商制度存在的诸多问题。一是做市商精力有限、做市股票太多。因为有些做市商做市理念存在问题，到处临幸一些便宜个股，以致精力跟不上，在人员没有增加的情况下做市股票翻了几倍甚至十几倍，反而疏忽了一些优质企业。二是做市商数量太少，明显供不应求。最新数据显示，新三板挂牌公司6026家、做市企业1390家，但做市商数量只有90家左右。

　　而随着监管明显趋严，新三板主办券商收取的推荐挂牌费用亦水涨船高。

　　“以前，新三板企业挂牌费用150万元算是比较高的。目前，150万则成了中位数。”一家注册地在南部地区的新三板人士告诉《国际金融报》记者。推荐挂牌费用涨价的原因，主要是因为监管趋紧后券商业务风险提升以及人工成本增加。

　　上述新三板人士表示，推荐挂牌费用到底收多少，券商主要考虑以下四种情况：首先是项目标的的质地以及拟挂牌企业和券商的合作关系；其次，着眼于冲量的券商和想集中力量做精品项目的券商在挂牌阶段的收费也会不一样；再次，如果是挂牌之后短期内可以转做市的项目和挂牌之后还要等很久才能转做市的项目，收费也会不同；最后，不同地区企业的挂牌费用也差距较大。

　　“我们目前还没有涨价，但是今年肯定是要涨价的。”随着监管趋严，承接企业挂牌项目又被设定了很多不能碰的红线，另外，新三板券商执业评价办法也要实施了，券商业务风险在提升。“现在这块不像之前那么好做了”。

　　“和新三板公司的关系如何维系，如何得到客户的信任，最关键的还是看业务水平。”上述新三板业务人士说。