华龙证券：新三板政策靴子落地 跨入发展新时代

　　2016 年6 月27 日起，全国股转公司将正式对挂牌公司实施分层管理，挂牌公司可自愿放弃进入创新层。

　　准入标准来讲，标准一去掉了“最近3 个月日均股东人数不少于200 人”的要求；标准三增加了“合格投资者不少于50 人”的要求。共同标准中，进一步界定了成交频率要求的含义，明确了发行融资的时限要求和最低融资额要求。创新层公司需设专职董事会秘书，且董事会秘书须取得全国股转系统董事会秘书资格证书。

　　新挂牌企业进入创新层企业来讲，需申请挂牌即采用做市转让方式。华龙新三板研究院认为，全国股转系统未来的政策将鼓励创新层企业做市转让，乃至未来创新层企业将全部采用做市转让。

　　维持标准来讲，层级调整更加严格，从“连续两年不符合标准”变为“每年层级调整时”，不符合创新层维持标准的挂牌公司将被调整进入基础层。挂牌公司通过虚假信息披露、市场操纵等不合规手段进入创新层的，自认定之日起20 个转让日内直接调整至基础层。

　　借鉴纳斯达克市场1982 年分层后的市场历史表现，虽然分层后流动性没有得到立刻改善，但到1985 年纳斯达克市场的成交量达到了8154.83 万股，较1982 年分层前增加了10 倍有余。

　　龙新三板研究院按照单项标准、共同标准、行业属性及公司治理等要求进行统计，预计共有944 家企业能够进入创新层，其中符合标准一的共计456 家，符合标准二的共计509 家，符合标准三的共计193 家。进入创新层的企业平均营业收入达34,317.16 万元，平均净利润达3,124.70 万元。

　　新三板对类金融企业放开，采取差异化政策。全国股转公司将类金融企业分为“一行三会”监管的企业、私募机构、其它具有金融属性

　　企业三种类别。对“一行三会”监管的金融企业实行与一般挂牌企业无差别对待，体现了政策对银行、券商、保险等行业的支持。

　　允许私募机构开展做市业务是大势所趋。在新三板企业挂牌相对简单、门槛低、挂牌数量几千家的前提下，仅靠券商的力量很难实现由“2 家以上的做市商为一家挂牌企业做市”，提高市场流动性的任务，新三板市场无疑需要新生力量来参与做市商的做市行为。