搞新三板的券商竟然说 他们也是弱势群体！

　　【搞新三板的券商竟然说 他们也是弱势群体】最近新三板券商们又开始哭鼻子了，5月26日下午，股转系统连发了5条券商处罚公告，中枪的酗伴有东莞证券、广发证券、上海证券、广州证券、国海证券。笔者怀着一颗深深的同情心宽慰他们，券商酗们不约而同地对当前新三板工作狂吐槽：好企业难找、持续督导工作量大、监管政策严、做市被坑……总之，“我们也是弱势群体”。

　　最近新三板券商们又开始哭鼻子了，5月26日下午，股转系统连发了5条券商处罚公告，中枪的酗伴有东莞证券、广发证券、上海证券、广州证券、国海证券。笔者怀着一颗深深的同情心宽慰他们，券商酗们不约而同地对当前新三板工作狂吐槽：好企业难找、持续督导工作量大、监管政策严、做市被坑……总之，“我们也是弱势群体”。

　　弱势群体？弱势群体！笔者没听错吧。犹记得前不久公布的券商平均工资，广发证券以97.52万的年薪位居第二，国海证券以66.86万的年薪位居十一，年薪50万以上的至少13家。这还敢称“弱势群体”？

　　券商酗伴们：那是平均工资！我们场外市场部(新三板业务)的薪酬只能去做“分母”，而且加班无上限；要是碰上做市的烂企业，被“套”无下限，搞不好大半年的效益都白忙活了。

　　这样说来，“弱势群体”的称号也并非没有道理。目前券商在新三板市场上担任多重角色：主办券商、做市券商、投研团队，顺带要对合格投资者进行审核。哪个角色都不好扮演Ｎ况还身兼数职！一个不小心，股转系统就会约你去“喝茶”。

　　主办券商苦楚多：钱少事多，持续督导没法干了！

　　主办券商处于新三板核心位置，是要陪挂牌企业走“一生”的人，从挂牌前到正式挂牌，再到定增融资、做市交易，以及未来发行企业债、优先股，这些都少不了主办券商的忙前忙后。一旦疏忽了某个环节，监管的“板子”将先打在主办券商身上。

　　早期为了鼓励企业上新三板，券商们全员出动，企业情况大致差不多的，让律师事务所、会计师事务所包装一下，挂牌是分分钟的事儿。截止至5月25日，新三板挂牌企业数量达7394家，这里面有不少企业是混进来的。可出来混的迟早要还，信息披露不到位，股东占用企业资金，年报搞不出来……犯了这些事儿，股转系统不仅要和企业负责人谈谈，还要追究主办券商的责任——你这持续督导怎么干的？

　　怎么干？券商们大呼“没法干啦”！7394家挂牌企业，84家主办券商，平均每家券商负责88家企业的持续督导。目前大多数券商的新三板部门所有人加起来也不够88人，一个工作人员同时负责多个企业的督导工作。

　　工作量这么大，薪水肯定不少？你想多了吧！一年的持续督导费也就10万，却经常碰上吃“霸王餐”的企业，从挂牌后从未按时交过督导费。笔者听闻，还有不少企业连挂牌费都没交齐，一般券商在向股转系统递交并通过企业的内核材料时，企业大多只交了一半或者六成的挂牌费，说好了企业拿到挂牌函再继续支付。可挂牌后付钱的人就没影了，券商每每催促，企业每每都有迂回战术，更别说是持续督导费！

　　就算企业一毛不拔，券商也得殚精竭虑。主办券商对企业负有终身督导的责任，是一根绳上的蚂蚱，想跑也跑不了。为了节约成本，券商往往派项目组中资质最弱的人员负责督导。

　　但企业有权提出“离婚”，主动把主办券商给炒了。据统计，目前已有230家新三板企业与原主办券商“分手”，尤其是今年前四个月，平均每个月都有近20家“离婚分手”事件。如苏立电热去年12月21日挂牌，今年4月份就和中信证券解除督导关系，这爱情的甜蜜期也太短了点吧！

　　企业为什么和主办券商分手？其实，新三板市场发展至今，很多企业渐渐也看出点门道来。挂牌前券商夸下海口：融资没问题，做市股价没问题，甚至承诺帮助整合产业上下游企业，结果挂牌后啥也没得到，还成了僵尸股！

　　这不能全怪券商的失责，换位思考，面对巨大的工作量，你哪有精力让诸企业们都满意！这是市场业态问题，是体制问题。“分手”反倒是好事，至少留给企业和券商冷静思考的空间。

　　做市券商：这坑太深！简直坑瞎了！

　　说起做市商，不少挂牌企业给的评价是“阴险”！这群家伙低价拿到股票，还没捂热乎，竟在二级市场上疯狂抛售，造成企业股价大幅受挫。创新层标准三要求配置6家做市商，企业为了能够满足要求，甚至以净资产价格向做市商定增。

　　其实，我们只看到了做市商资本套利的疯狂，却看不到其背后的沧桑。理论上，做市差价不比资本利得赚的少。可现实很骨感，新三板陷入流动性困境，哪有什么价差可赚。

　　截止至5月27日，做市转让企业共1528家，而做市商仅有85家，平均每个做市商要给18家企业做市。但做市仍有集中性，广州证券给305家企业做市，中泰证券给298家企业做市，这是多大的压力啊！部分做市商报价仍采用人工操作系统，为了保证价格连续性，负责做市的酗伴们有时连个厕所都不敢上。

　　压力大能挣到钱也是极好的！可这行情不给力，做市商虽低价获取股票，价格依旧可能击穿安全垫。由于市场缺少对手盘，做市资金不足，市场上出现稍微大一点的单子，都很难在相对固定的价位上买入或抛出，单凭做市商一己之力，难以平衡市场的价格与价值。

　　另一方面，新三板交易税费高。据券商操作经验，做市商撮合一笔交易，买卖税费合计2.05%，对于10元的股票，买卖价差要到3分钱以上，才能保证交易不亏钱。而目前市场上仅有3~5亿的交易额，买卖价差小，做市商挣取的差价有时连交易税费都覆盖不了。又因缺少做空机制，做市商即使拿着低价库存股，也是身处危机四伏中。

　　做市商干好了，没什么奖励；干不好，监管部门就揪住小辫子了。国泰君安、英大证券、长城证券等都收到过监管部门的警示函或批评，其中国泰君安还被限制新增做市三个月。这货为了业绩基数，恶意砸盘，确实该严惩不贷。

　　我们自己都不愿做亏本的生意，更何况是做市商。很多企业抱怨，拿了我的低价票，却干着砸盘的活儿。

　　笔者认为，的确有不少做市商道德缺失，把企业玩弄于鼓掌之间。但企业也要摆正三观，别以为找了做市商，企业的市值就要高高在上。做市商是干嘛的？是通过价格发现进行双边报价，保持市场的流动性和价格的稳定性。做市商不是企业股价的“托市商”，你企业没有业绩基本面支持，还想让做市商做出高股价，你咋不上天呢９有一些企业舍不得出让股份，做市商库存股不足，每笔只能挂单1000股，投资者想买多或大抛，股价不是一冲上天就是一落万丈，舍不得孩子是套不着狼的！

　　今年新三板交投市场行情不佳，做市商也只能知难而退。据中信证券统计，截止上个月底，做市商的投资金额占比由2015年初的20%下滑至4%，创出做市商投资历史新低。别错怪了做市商，当你面对着“奇葩多如狗，僵尸满地走”的市场，你敢多投资吗？做市商不是做慈善，请换位思考！

　　好在近日分层制度正式落地，监管部门明确未来将引入私募机构做市，做市商扩容已在不远处，愿早日给券商一个缓口气的机会。

　　投研团队弱爆了，没钱没精力，搞什么研究！

　　听了以上情况，券商担任主办券商和做市商的角色，演得简直是场苦情戏啊！都这么苦了，你居然还好意思提起新三板投研！

　　券商：宝宝也想搞研究，可没钱没空闲，宝宝搞不了！做市做得焦头烂额，时不时还被监管部门踢一脚，哪还有精力搞投研！

　　投资机构经常拿主板的投研市场来和新三板对比，比如2016年以来，A股研报4000多份，新三板的研报还不足1000份。新三板市场上有投研机构的券商仅20余家，A股市场少说也有上百家，这能比吗？参与新三板投研的人才不足、时间不足，再加上目前尚未形成成熟的投研盈利模式，如果按照A股分仓佣金的模式来运作，新三板全市场的分仓佣金还不足养活一两家投研机构。

　　券商投研力不从心，可市场对投研的需求却日益旺盛。

　　据民生证券研究所抽样统计，市场上97%的企业渴望券商提供多种研究服务，但仅有17%的企业获得了研究机构的主动支持；投资机构中被服务的尚不足五分之一。

　　刚挂牌的新三板企业，大多数仍然停留在产品运营的层面，各位高管对资本运营基本是一窍不通，聘请过来的董秘也是一脸茫然。所以被坑是常态，来发个定增吧，来换个交易方式吧，来玩个高转送吧，来把闲置资金理财吧……折腾了半天，大股东股权被过度稀释，控制权不足，到了年底发现光顾着圈钱，产品还没研发出来，企业内部一片狼藉。

　　企业需要投研机构指导其走向正规的资本运作道路，将产品与资本两条线协调发展起来，补充产业链中的薄弱环节，促进产业优化升级及产业链上下游的整合。

　　不仅企业有这个需求，券商做市部门同样需要投研的支持。券商的资源倾向不同，哪种券商适合给哪种企业做市？为企业做市交易的策略是什么？如何带动市场流动性的同时稳定企业的股价？如何在做市交易中避险……这些，哪一样都离不开投研力量的支持！

　　可7300多家企业，投研机构有心无力啊！其实，此次新三板分层将为券商投研指明方向。据安信证券统计，将有1124家企业符合修改后的创新层新标准，占市场总比例的16%。投研力量、做市资金也将集中于这部分企业，在创新层中形成良性的投资循环。

　　另一方面，笔者认为，投研不仅券商可以做，专注投资新三板的私募基金也可以参与，甚至可以再放宽一些，采用“众包”的方式，让更多金融专业人士参与投研工作中。目前已有类似的新三板资讯平台开始走这条路线，采用付费方式吸引投研人士在平台上分享研报和投资见解，这种新的投研盈利模式看起来更接地气！

　　结语：

　　5月27日晚，股转系统正式将出台了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》，一块悬在心上的大石头终于落下，坐等一个月后分层机制正式运行。另一个好消息是，证监会发言人张晓军表示，证监会准备开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点。券商做市的重担子将有所缓解，公平的竞争环境将进一步优化。

　　笔者认为，未来不仅做市商会扩容，主办券商也不会过于垄断。私募基金更早接触挂牌企业，他们甚至比券商更懂企业的商业运作逻辑，在投后管理、持续督导方面更有经验。而券商在资本市场上具备明显信息优势、人才优势、研发优势，未来可将工作重点倾向于新三板投研，为各个环节的发展提供投研支持，实现企业、投资者、券商三方共赢！

　　市场正一步步朝着更好的方向驶进，资本的盛宴不远了！