透析中科招商超60亿“囤壳”资本局

　　中科招商共扫货25家上市公司，投入的资金累计超过60亿元。

　　25家上市公司市值达85.4亿，手握18只壳股中大部分存重组预期。

　　在新三板挂牌的中科招商斥资超60亿元扫货A股，这或许只是其掌门人单祥双布下的一个“囤壳”资本局。

　　长江商报记者调查发现，去年下半年开始A股大幅调整，中科招商反其道而行之，短短两个月斥资25.6亿元扫货16家上市公司。而从去年至今，中科招商共扫货25家上市公司，投入的资金累计超过60亿元。

　　此外，长江商报记者观察到，中科招商扫货的多是市值规模不足50亿元、股权较为分散、公司经营承压等具备重组潜力的壳股。初步测算，公司囤积的壳股达18个。

　　5月26日，中科招商相关人士回答长江商报记者提问时称，公司就是要打造PE投资平台，实现产业与资本联动。而单祥双也曾公开表示，公司坚持产业与资本双手合十，通过资本之手推动产业整合。

　　然而，5月27日，香颂资本董事沈萌认为，中科招商囤壳股，主要还是财务投资，也有获得上市公司控股权并将其控制的之意。不过，相较标准PE，收益或许存有劣势。

　　A。豪掷巨资扫货，去年投资收益占比76%

　　顺丰控股借壳鼎泰新材的方案，让早先潜伏鼎泰新材的中科招商迅速大热。

　　5月23日，鼎泰新材发布的重大资产重组预案显示，顺丰控股拟作价433亿元借壳。市场人士称，在这场巨额借壳盛宴中，鼎泰新材的股东将会获利惊人。

　　长江商报记者查询发现，鼎泰新材的二股东为中科汇通(深圳)股权投资基金有限公司(简称中科汇通)，其为中科招商的全资子公司，持有鼎泰新材2552.96万股，持股比10.93%，目前市值7.07亿元。

　　此前，同属快递行业的申通借壳艾迪西、圆通借壳大杨创世，前者复牌后一口气拉了13个涨停板，后者也连续收出5个涨停。以此类推，即便鼎泰新材复牌后最少收5个涨停板，中科招商在这一轮重组中也将至少获利4.5亿元。

　　其实，鼎泰新材只是中科招商潜伏的25家A股上市公司之一。

　　中科招商2015年年报显示，去年7月，公司逆势阳光举牌16家A股公司。

　　数据显示，截至目前，中科招商及其子公司共现身25家A股上市公司前十大股东名单中，其中，通过中科汇通持股的21家。上市公司中，持股比超过5%以上的达19家，还是设计股份的第一大股东。此外，虽然屈居朗科科技、海联讯等第二大股东，但与第一大股东持股比相差甚微。

　　长江商报记者粗略计算统计，中科招商扫货A股，仅在去年9月，就花了48.45亿元。后来，在海联讯身上投资6.38亿元加码，今年5月4日再次出资1.28亿元增持850万股。至此，中科招商花了56.11亿元。

　　此外，去年四季度至今，中科招商还投资了尤洛卡、加码了朗科科技等多家公司。以此算下来，中科招商投资超过60亿元。

　　当然，豪掷巨资扫货，也给中科招商带来了不菲的收益。去年年报显示，中科招商净利润11.25亿元，其中投资收益占比达76%。

　　同时，中科招商的浮动收益也达数十亿。长江商报记者以5月27日收盘价计算发现，目前，中科招商所持上述25家公司市值共计85.4亿元，其中，海联讯一家的持股市值就达15.39亿元。

　　B。青睐小市值公司，16家市值低于50亿元

　　与大部分私募一样，中科招商专门扫货壳股，不同的是，它手握的壳股多达18个，且无退出迹象。

　　长江商报记者查询发现，中科汇通青睐股本偏小、市值较低、股权分散、经营承压的公司。在中科汇通持有的21家上市公司中，除了乐普医疗股本达到8.72亿股、迎驾贡酒股本8亿股外，多数总股本不到3亿股。

　　长江商报记者计算发现，以5月27日收盘价计算，除了宝诚股份市值达70亿元、设计股份55.16亿元外，16家公司市值低于50亿元，其中14家市值低于40亿元。此外，中科招商通过北京中科燕山创投持股的恒通科技市值也不足40亿元，通过广东中科白云创投持股的燕塘乳业市值也仅为38亿元。

　　上述公司还有一个共同特点，就是股权较为分散。除了迎驾贡酒、赢合科技等公司第一大股东持股比超过40%外，绝大多数公司大股东持股比低于30%。在朗科科技身上，中科招商与大股东邓国顺持股比仅相差0.37%，而中科招商此前就是海联讯的第一大股东，只是今年5月4日、6日，原大股东章峰接连增持才险超中科招商。此外，中科招商原本就是杰赛科技的大股东，只是多次减持退居为二股东。

　　长江商报记者注意到，在上述公司中，中科招商的股东地位较为靠前，除了赢合科技、欧菲光外，基本处于前四位置。

　　在业绩方面，上述公司还有一个共同点，就是经营承压明显。近年来，三变科技、沙河股份、天晟新材等公司业绩呈现下滑态势，如国农科技等公司近些年微利，*ST兴业还在拼命保壳中。

　　从今年一季度业绩看，海联讯等7家公司净利润出现不同程度亏损：尤洛卡净利润为-357.53万元、海联讯-372.28万元、天晟新材-932.84万元、沙河股份-484.91万元、宁波富邦-1060.05万元、恒通科技-449万、燕塘乳业-577万元。

　　5月27日，民生证券一人士向长江商报记者表示，从中科招商持有的这些中小板、创业板公司看，市值小、主营业务发展遇到困难、发展空间不大，若继续转型升级，那么，其面临资产并购重组的可能性较大，严格意义上讲，就是一些具备借壳潜力的公司。

　　“从总股本、市值以及公司所在行业看，上述大部分公司存在重组预期。”5月26日，山西证券一人士表示，在IPO排队、注册制、战略新兴板推出未达预期情况下，中概股回归、产业转型升级背景下，并购重组将会越来越多，壳公司将会备受关注。

　　记者注意到，除了鼎泰新材因被顺丰控股借壳停牌外，三变科技、国农科技、宁波富邦也已停牌。或许，停牌的背后正在推动重组。

　　C。相较标准PE，收益或仍存在劣势

　　疯狂扫货A股具备壳潜力的公司进而囤壳，中科招商掌门人单祥双或在布局一个“囤壳”资本局。

　　长江商报记者查询发现，中科招商扫货上述公司后，除了多次减持杰赛科技外，其余的24个公司股份不仅未见减持反而不断增持。

　　去年，单祥双曾公开表示，将通过在二级市场批量入股、入主A股上市公司，实现产业与资本的双手合十，打造一个上市公司产业集群，将中科招商所具有的专业优势、资源优势、上下游产业优势、市场优势与相关上市公司充分整合对接，进而实现对上市公司基本面的重塑。具体实施策略中则包含了“腾笼换鸟”和“凤凰涅槃”两种方案。他还表示，未来入股数量将达到50家。

　　沈萌向长江商报记者表示，中科招商的投资模式类似于九鼎投资，通过二级市场增持入股具备壳资源的上市公司，甚至是取得控股权，然后推动上市公司并购重组，或者将其自身资产装入壳资源中。比如，九鼎投资将资产装入中江地产 ，曲线实现借壳上市。

　　在沈萌看来，中科招商还有打造PE投资平台的迹象，即将自身PE投资的项目与资本市场的壳股进行联动，让产业与资本对接，将一些产业通过借壳成功上市。如此一来，撬动一二级市场的中科招商将获利丰厚。

　　5月26日，中科招商相关人士回答长江商报记者称，公司就是要打造PE投资平台，实现产业与资本联动。

　　不过，二级市场上囤壳的做法耗资不少，一定程度上会加剧其资金紧张。

　　去年年报显示，中科招商资产总计207亿元，同比增长407%，负债52亿元，同比增加178%， 其中货币资金为32亿元，短期借款为15亿元。公司解释称，货币资金变动主要原因为公司去年进行了股票发行以及债券发行。短期借款变动原因主要是公司去年的质押融资增幅较大。

　　长江商报记者注意到，去年，中科招商一口气推出了4起定增募资方案，已有两起成功实施，共募资资金85.42亿元。

　　在上述山西券商人士看来，在优质资产难觅的情况下，私募投资二级市场是无奈之举，但二级市场变现能力强，尽管受市场波动影响而风险较大，若一旦有类似鼎泰新材被借壳，很快就能覆盖。在他看来，中科招商手握的壳股多，这些壳股进行并购重组的可能性较大。

　　不过，在沈萌看来，相较标准PE，中科招商的投资模式取得的收益仍存在劣势。此外，监管日趋完善，并购重组也非一朝一夕完成，资金承压对中科招商也将是较大考验。