广证恒生袁季：新三板投资应立足长周期

　　近年来，随着新三板挂牌企业数量增长迅速，加上战略新兴板的搁浅、以及注册制的“沉默”，让新三板市场迎来重要的时间窗口。日前，广证恒生总经理兼首席研究官袁季接受了广东广播电视台财经节目中心的专访。袁季表示，新三板市场未来的投资机会是确定性的趋势，也是战略机会所在。与主板市场短期套利有所不同，新三板市场立足于长周期的投资行为。

　　挂牌企业超6000家 市场趋势高于一切

　　2014年、2015年新三板挂牌企业壮大的速度非常快。到现在，新三板挂牌企业已经突破6000家。按照统计，如今平均每一千家公司挂牌的工作时间已压缩至几十个工作日，市场的蓬勃发展有目共睹。

　　《投资快报》记者查询全国中小企业股份转让系统发现，截至4月3日，新三板挂牌公司总数已达到6422家。其中，2016年一季度新增1220家挂牌企业，2015年一季度和2014年一季度分别新增挂牌578家、300家，2016年较2015年增长111%，较2014年增长93%。

　　数量增长的同时，新三板市场总市值也比2014年有巨大的变化，增长了5倍多。2014年底的时候，新三板市值才4591亿元，截至今年3月第二个交易周，新三板市场挂牌公司总股本达3414.46亿股，总市值达26443.29亿元。

　　袁季表示，新三板除了有“量”变之外，市场也出现了宽幅的震荡。特别是去年4月份之后，整个市场回落，交投活跃度下降，“但最重要的还是看趋势。趋势的重要性体现在，一个市场的发展总归有高潮和低谷，资本市场也一样，甚至资本市场比产业来得更激烈。”袁季认为，这两年的牛熊更替节奏加快，资本市场的周期显得更为强烈。

　　三板也有相似之处。2014年底、2015年初是三板特别活跃的阶段，但是从去年4月份至9月份，三板市场的交投活跃度下降。袁季表示，这是因为很多投资者遭受了股价下跌、市值回落的冲击，“在这种情况下更强调的是看趋势，也就是说要过滤掉新三板的短期波动，尽管这种波动很剧烈。我们不可能无时市场的波动，但还是强调趋势高于一切，趋势肯定高于波动。”

　　根据股转系统的历史数据，从成交情况看，2015年4月份新三板市场空前火爆，当月成交额达到373.12亿元。但随后市场快速降温，月度成交额持续回落，到当年9月份成交额跌至79.51亿元。

　　市场连续低迷运行几个月后，逐步出现回暖趋势，去年10月最后一个交易日新三板市场总成交额接近10亿元，10月累计成交额89.47亿元，这也是新三板市场月度成交额5连跌后首次回升。

　　流动性短板不支持短期套利 投资立足于长周期

　　三板目前交易比较突出的短板是流动性，这也是长久以来投资者关心的话题。作为短期套利的方向来看，三板市场投资者不容易退出，这与主板充裕的流动性有所不同。作为新三板的投资人如果着眼于中短期的套利其实并不容易实现。

　　据统计，目前，新三板交易额大约为5亿元/天，最高单日成交额2015年4月7日创造的52.29亿元。对比A股市场的日均成交额存在明显差距。

　　袁季表示，如果投资人看到新三板价值所在，看到挂牌企业跟过去相比可以较早地接触到资本市场，并受到资本市场的支持，企业的确定性和发展速度将会有较快的提高。从这个角度来讲，新三板赋予企业和投资人机遇，但如果要把这种巨大的成长机遇变现，目前的市场并不支撑这种策略和想法。

　　当下来看，新三板市场将继续扶持中小成长型企业去发展，特别是初创型企业。“三板无论是对企业还是对投资机构的支持都十分突出，所以趋势是没有变化的。”

　　短周期的流动性问题需要时间去解决。从投资的角度来看，应该要立足于相对的长周期。“在历史上可以看到，早端的投资机构比如VC，他们的产品有七年左右的周期，由于三板的出现其投资的周期可能会缩短。”袁季表示，若要像主板一样用月度、半年度的投资周期去兑现盈利，其认为目前新三板并不支持这样的投资行为。

　　另外，新三板市场未来的投资机会是确定性的趋势，也是战略机会所在。至于未来的发展，袁季认为新三板最终将发展成一种结构性的状态，因为挂牌企业如此多，很难形成充裕的流动性支撑；第二，这里面确实有大量的企业处于早期的发展阶段，本身经营的不确定性依然存在，如果还享受高估值，那风险是不言而喻的。

　　(特别感谢广证恒生新三板研究团队对本文的支持。)

　　《投资快报》发自广州