注册制 吸引企业还需制度优势

　　12月9日，国务院常务会议通过了决定，将授权沪深交易所在证券法修改之前实行注册制，此举在加强注册制预期的同时，也将会对新三板市场造成冲击。新三板将需要更多制度红利才能和沪深交易所站在同一起跑线上。

　　根据会议，待全国人大常委会授权后，有关部门将制定相关规则，在公开征求意见后实施。这意味着如果人大在本月下旬通过提议，注册制将能很快推出。

　　一名券商新三板研究员对《第一财经日报》称，注册制利空新三板，其推出将会给新三板带来冲击。不仅市场增量企业会选择上主板，存量优质挂牌公司也会转到主板。

　　由于实行类似于注册制的挂牌准入制度，以及备案制的融资制度，新三板自2013年扩容后吸引了大批企业入驻，包括不少具有上市资格、但在排队等待IPO的公司。截至周三，新三板挂牌企业数量已经达到4581家，其中做市企业1033家。市场预计，今年底挂牌企业总数将突破5000家，到明年底有望冲击万家大关。

　　不过，新三板市场流动性远远低于A股，周三市场成交总金额仅有10.8亿元。由于流动性溢价不足，目前，新三板市场平均市盈率在47倍左右，低于创业板105倍的估值。因此，新三板上的优质企业往往以上市为更高目标，可能在主板IPO重启和注册制实施后用脚投票。

　　中信建投新三板业务负责人李旭东称，注册制对新三板并非意味着灾难，相反，只有主板真正实现市朝准入后，新三板在交易方面才有可能实质改善。“我认为只有主板市场实施了注册制之后，新三板的春天才会到来，那时三个市翅在公平的基础上进行良性的竞争。”

　　安信证券研究负责人诸海滨亦称，注册制对新三板是利好，目前新三板很多政策红利被延后正是担心会对主板形成冲击。注册制落地会有助于新三板实施接下来的政策红利，包括连续竞价、降低投资人门槛等。

　　11月24日，全国股转公司发布了分层方案的征求意见稿，按照三套标准，将数量众多的挂牌企业分为基础层和创新层。创新层公司将享受到诸多融资上的便利，将突破定增中新增股东人数35人的限制。

　　不过，根据证监会11月20日发布的推进股转发展意见，连续竞价、降低投资人门槛和做市商扩容等尚不在监管者考虑范围之内。股转公司副总经理隋强在分层方案发布时表示，是否降低投资者门槛需要考虑市场发展阶段以及挂牌股票风险特性，但股转公司会研究在某个层次降门槛的可行性。

　　一名新三板投资机构人士对《第一财经日报》称：“主板注册制落地对新三板影响偏于中性，二者是独立板块，标的和投资者定位都不同，不会直接冲突。即使注册制实施，也会有比较严格的聆讯制，但新三板制度很宽松也更加灵活。”