海通证券：新三板爆发增长 战略新兴板不足惧[来源图片]

　　伴随这种乐观情绪而来的是，海通证券在新三板业务上的高增长。

　　11亿元、14亿元、16.81亿元……11月17日，新三板市场再次突破自2015年5月28日以来最高成交峰值。

　　在新三板欣欣向荣的复苏背景下，2015年11月17日13时，海通证券“新三板”企业巡演会如期召开。当天，七家知名企业参加此次巡演，其中包括策源股份、江西广蓝、博采网络、能龙教育、马上游等新三板已挂牌企业，以及亿海蓝、毅宏游艇等申请挂牌企业。

　　“新三板是人类有了交易所以来历史上第一次成建制、成系统、大面积地发现企业、规范企业、孵化企业、成长企业的场所。”一开场，海通证券新三板与结构融资部总经理鲁公路便如此高调评价道。

　　伴随这种乐观情绪而来的是，海通证券在新三板业务上的高增长。据了解，自海通证券新三板与结构融资部成立以来，该机构已完善了新三板挂牌、融资、做市、督导等全产业链服务。

　　此外，近期关于战略新兴板将于明年上半年推出的传闻甚嚣尘上，不少观点认为这对新三板会带来不小冲击。鲁公路则认为，这种情况不会发生，中国之大，企业之多，足够容纳若干个交易场所，大家都有饭吃，而且还吃得不错，因此战略新兴板不足惧。

　　战略新兴板不足惧

　　随着新三板市场11月17日的总成交额冲刺到16.81亿元，自11月4日以来的“十连阳”不再是想象。与此同时，新三板市场正在出现新的转机和态势。

　　鲁公路认为，制度利好出力不少。“每一次新三板行情变化基本伴随着制度利好，大家对制度有所期待，而期待与践行之间的距离越来越近，这时候投资者开始不断涌入进来。”

　　这位新三板专家还指出，这种情况也表示，新三板市场仍然处于发展早期，未来几年内，还需要监管层、全社会不断地呵护。“当然，新三板市场运作有其自身的运作机制，而在这个机制基础之上，加上相应制度利好不断推出，相信有更多投资者会进入新三板市场，了解并发现这些企业的价值。”

　　实际上，随着所谓“八连阳”、“九连阳”、“十连阳”出现，关于新三板分层制度年内将推出的传闻再次兴起。对此，鲁公路对新三板在线表示：“个人觉得这个传闻还是比较靠谱的。”

　　不过，在制度利好不断释放的同时，一些对新三板带来冲击的消息也传来。近日战略新兴板将于2016年上半年推出，不少业内认为，这将对新三板造成一定冲击。

　　鲁公路并无这样的忧虑。在他看来，不存在这样的情况。“一是二者的定位不同；二则中国市场足够大，全国中小企业上千万家，企业可以自由选择不同资本平台。”

　　与此同时，与战略新兴板一样，在期待新三板转板制度出现的同时，业界也担心转板会对新三板产生抽水功能。对此，鲁公路亦否定这一担忧。

　　该人士指出，事实上，新三板很大程度上承载着规范企业的功能，“无论企业未来是否要通过IPO手段上沪深两市，对于企业而言，还是必须有一个规范企业的过程，新三板则正好满足这个需求。”

　　最关键的是，新三板还有交易功能和价格发现功能。鲁公路认为，未来，随着新三板分层制度等若干制度利好的推出，企业在新三板市场能够获得足够的发展动力，未必需要上主板、创业板。

　　据其分析，一些排名靠前新三板企业可以收到足够的关注度，价值也可以得到提升，融资需求也可得到满足；但转到主板后则很可能成为无名氏，所受到的关注也随之大大减少。“对企业而言，也有‘宁为鸡头，不为凤尾’的意味在里面。”

　　不过，在鲁公路看来，新三板转板制度的提出还是提供了很大的想象空间，也是新三板市场能够获得大力发展的一个因素。“毕竟资本市场现在是多层次的，也许有些企业上主板和创业板更加合适，这和企业自身发展、融资需求有关系。”

　　“十连阳”背后的新三板企业分化

　　“‘十连阳’主要体现了二级市场的活动。”鲁公路指出，今年五月份新三板市场开始低迷，如今其成交水平开始恢复，除了制度利好外，最大的一个趋势便是新三板公司开始在两极分化。

　　这位专业人士对新三板在线分析称，尽管目前新三板交易量增大，但实际上很大一部分交易量集中在少数几家新三板企业身上。

　　从近一周成交情况便可以看出，新三板成交额比较集中。以11月17日来看，当天股票成交第一名的联讯证券成交额达到了3.3亿元，占据16.81亿元将近两成(19.62%)。实际上，联讯证券多次占据11月份以来新三板股票单日成交冠军之位。

　　另一方面，鲁公路认为，现在投资者对于公司的优劣也越来越具有辨别能力，通过交易这一块，可以把好公司的价值体现出来。“好的公司越来越好，价值不断凸显。”

　　在企业价值凸显的同时，新三板企业估值也越来越公允。上述人士指出，目前考察新三板企业，一方面，从长期来看，取决于企业未来的增长，要考虑企业发展基本面。“比较契合产业方向、有比较好的盈利模式和运作模式、有很大的想象空间的企业肯定受到投资者的欢迎，估值就会相应上升。”

　　另一方面从短期因素来看，对于新三板企业估值要考量市场的需求。据鲁公路分析，短期之内，企业受市扯迎，股票购买人数多，其估值肯定上去。“对于中小企业来讲，企业估值很大程度上取决于企业的成长空间，有没有给外界想象的余地。”

　　然而，鲁公路坦言，总体上，新三板企业估值与主板和创业板还是有差距的。“如果主板估值是70多倍，创业板90多倍，那么新三板最多也就30多倍。”

　　该人士认为，新三板这个30多倍估值就说明新三板市场的流动性仍然较低，尤其是二级市场流动性不足；其次，这些公司大多比较小，企业死亡率可能比较高。“当然，扣除这两个因素，新三板企业还是有很大成长空间的。”

　　值得一提的是，随着做市企业队伍的壮大，新三板市场的估值体系更加完善。数据显示，截止2015年11月18日，新三板挂牌企业总数达4200家，其中做市转让企业971家，今年以来做市方式成交额累计达到873.99亿元，做市企业已经成为新三板交易主力。

　　“通过做市转让方式可以给新三板企业提供一个相对公允的价值。”鲁公路十分肯定做市对于新三板企业估值的作用。

　　在他看来，券商充当新三板的做市商，可以充分考虑股票供求情况、专业投资者观点等多方面因素，从而给企业更加公允的估值。“也许刚开始大家都显得比较稚嫩，但随着新三板挂牌企业增多，投资者增加，加上市朝运作，新三板企业估值会更加公允。”