若水新三板研究院：企业融资路径因新三板现跳跃

　　和讯网消息 6月27日，由和讯财富精英俱乐部和若水合投新三板研究院联合主办的《新三板的理财契机》主题沙龙在金融客咖啡的协办下隆重举行，新三板精英汇聚一堂为探讨新三板的前沿话题，为高净值客户解答投资中的遇到的疑惑。

　　若水新三板研究院易欢欢在圆桌论坛中表示，现在越来越发现很多的企业开始越来越绕过我们看到的B轮，就是刚刚A轮做完，产品一成形，就直接打PE，就绕过去，直接挂板，直接走过去，这是跟以前不一样的迹象。路径上做了一部分的压缩和跳跃。

　　李犁：说到新三板研究，欢迎我们易欢欢。刚才说到新三板的研究角度，刚才老曹提到，其实很多方面跟PE的角色到底有什么区别？这可能也是他们做研究的时候有一些需要考量的地方。你正好到了，作为你这个若水合投新三板研究院，你觉得目前新三板的投资人和PE的投资人，它的思考问题的角度，或者不管它在选择标的公司投资，还是在它投后的管理方面，它到底应该有什么样的区别呢？这个你有没有思考过？

　　易欢欢：李犁秘书长问的问题都非常的尖锐，而且一语中地，非常好的问题。

　　我们最近投了一大批新三板的项目，同时我们在观察在整个新三板市场上这些相应的企业，而且以前我最早是做二级市场的，我跟曹总一起在央视上做了很多次节目，我们有几个比较大的细节的感受，跟以前有非常大的区别，因为我从无到有经历过。

　　第一个感受，我现在越来越发现很多的企业开始越来越绕过我们看到的B轮，就是刚刚A轮做完，产品一成形，就直接打PE，就绕过去，直接挂板，直接走过去，这是跟以前不一样的迹象。而且我在挂板之前，接下来我对PE、VC说，我在上市之前还需要融一轮，相对来讲这一轮整个的占比不是太大。

　　还有就是它挂在板上，定增的时候过来参加的机构，这时候就会出现当年做得比较多、比较好的企业的声音。第一是路径上，做了一部分的压缩和跳跃。

　　第二，可选标的上。中国概念股，截至到昨天为止，今年以来有超过15家中概股拆掉VIE结构。这些企业拆掉结构，有一部分走借壳的道路，有一部分等待战略新兴版IPO，还有直接瞄准新三板，我们自己也参与了大概有两家左右的企业在往这个方向走。

　　因为在美国市场上，我们私有化的估值水平是很低的，估值相对来说比较便宜的。在标的物上，我们看到有的海外投资公司也想拆结构，拆的时候速度快的都在往这个方面走，这是标的物到流程上的变化。

　　上市之后，我们现在在做一个很有意思的事情，因为在整个新三板包含的企业里面，信息技术企业占了66%，我们做了一个统计数据，对于这样的数据，我们结合若水合投新三板研究院，我们做了一套新的公司的跟踪模型，现在的企业信息披露非常不完善的。像A股上市公司信息披露相对比较完善，它有各种投资研究员跟踪，但是这里面很难。

　　每个公司标的，我们现在通过数据的标的，以前企业有三个报表，我们现在给它模拟了第四张报表，通过互联网上抓它所有的数据，分析它关联人，分析它关连交易，分析用户的迁移，分析整个的反馈，然后再模拟出来第四张表，我们通过自己的平台，在每一个新三板的企业下面给它充分的展示。

　　李犁：你刚才提到一个从互联网抓取，那就是跟我们舆情分析有一点关系。

　　易欢欢：一是对于新三板的企业来讲家数多，可能多过万。第二是很多企业不值当用这么多研究员去调研分析的，但是它缺乏一个度量的尺度，没有度量的尺度就没有办法估值和测算。

　　所以我们尝试做市，一个方面是根据舆情，第二是通过自主的它所有公开的历史财务数据和财务报表，挂板的材料说明，它自然而然形成每个月、每一个季度、每一年形成新的一张数据增量负债表，这个会形成未来在估值体系当中非常重要的决策依据。

　　比如以前叫DCS估值，未来我这个第一是数字的第一，而且它可以作为数据的参考。

　　李犁：你跟踪它的日常行为，它每一步干了什么你都实时的监督。

　　易欢欢：对，因为任何一个市场，它能否活跃，能否更多的人参与，它关键的原因就在于能不能在中间让这些企业变得透明，同名之后才有可能降低门槛，才尽可能更多的人参与，形成更好的交易频次，这是非常重要的东西。

　　还有一个我们在看这些企业里面，还要观察一个维度，因为二级市场现在相对来讲比较的火爆，最近可能有一些调整。但是这个过程里面实际上会有很多的公司要大规模的展开并购重组，所以我们在看待一个二级市场里面好多标的的时候，我们第一个判断它能不能被什么公司合并，这个公司花多少钱合并它。

　　李犁：有没有可能成为潜在的购并标的。

　　易欢欢：有几个维度。第一，自我成长，我按照5年左右它大概成长到什么阶段，我再给它折现过来，给我们一个能忍受的成长边际。

　　第二，我们通过数据的方式或者其他的方式，进一步描述这个企业有能够成长或者暴跌的点在哪里。

　　第三，评估成本。它愿意多少钱来买，这几个价值结合在一起，最后我们综合给一个企业合理的估值，如果一旦超过我的估值或者过分议价，我认为这个市场过分火爆了，我们是否要考虑退出，不参与了。这是我们机构当中采取的比较好的评价方式。