资本并购盛宴:新三板蕴含商机 混合所有制浪潮来袭

　　新三板在中国迅猛发展，到2014年底已有近1500家公司，到2015年底有望突破3000家公司。《第一财经日报》的统计显示，截至2014年12月29日，新三板1534家挂牌企业中，共有71家股价涨幅超过10倍，有7家公司股价涨幅超过30倍；有十几个新三板公司被主板或创业板上市公司高价收购。

　　在2015年，预计会有近百家上市公司被主板或创业板上市公司收购，其动因在于：(1)新三板已经聚集了相当数量各细分行业的龙头企业；(2)数十家新三板上市公司净利润已超3000万元，被收购的话对增厚主板或创业板上市公司净利润将效果显著；(3)新三板公司治理结构规范、信息披露较为充分，便于筛选标的和价值判断加速并购过程；(4)做市商制度的快速推进以及有可能实施的让私募基金加入做市商行列等因素，会让股价活跃，更加真实反映公司价值、便于换股交易的合理定价；(5)大量私募基金以定向增发或直接收购控股的方式投资到新三板公司，会主动推动被投资公司和主板上市公司的并购重组进行套利。

　　作为中小投资者，面对两三千家新三板上市公司的海量信息，很难做到客观理性的分析判断，因此可以借助于专业投资机构的强大专业研究团队资源，认购这些机构发行的新三板投资并购基金，参与到新三板并购重组的盛宴中。

　　股权分散的金融、地产及商业股并购将更为活跃

　　a股市场聚集了大量银行股、证券股、地产股及商业股，这其中有许多公司股权比较分散、第一大股东持股比例不到15%，而这些公司的总资产规模往往在数百亿元甚至数千亿元。通过连续二级市场三次举牌，就可以成为这些公司的第一大股东，对手握巨资的投资财团而言具有极大诱惑力，尤其是在收购时如果加上至少50%的杠杆融资，意味着可以用10%的资金控制100%的资产和一家上市公司的壳资源价值。

　　2014年，中国资本市场最引人注目的“野蛮人”——安邦保险已先后举牌金地集团、招商银行、民生银行、金融街等多家上市公司，成为其第一或第二大股东，已经充分说明了这一类上市公司的杠杆并购价值已被顶级财团所认同。

　　而拥有充沛现金流和大量潜在升值收益物业资产的商业股则长期是被举牌的高发板块。如茂业系资本，此前曾接连在二级市场高调举牌华联商城(000889.sz，现为茂业物流)、*st国商(000056.sz)、商业城(600306.sh)等。近年来，包括中百集团、汉商集团(600774.sh)、中兴商业(000715.sz)在内的商业类上市公司，纷纷遭遇各路资本频频举牌，上演了一幕幕剑影刀光的股权争夺战。而东百集团(600693.sh)甚至遭遇举牌后两度易主。在这一系列示范效应的刺激下，估计2015年会有更多此类公司被实力财团举牌或收购。

　　国企上市公司的混合所有制并购重组浪潮将至

　　党的十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式，有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

　　在此精神指引下，从中央到地方，各级国资委都对下属国有资产进行了分类梳理，把属于市场竞争型的国企列入混合所有制重组改革的试点范围。在2014年，各级国资委对国企分类梳理工作基本完成，预计2015年将在全国范围内掀起一场轰轰烈烈的国企混合所有制改制高潮。国有控股上市公司从股权结构看天然就是混合所有制的融合体，这类上市公司将会进一步加大改革力度，我们预测会有相当部分国有上市公司的母公司引进民营资本或国有资本，直接在上市公司中从控股股东变为参股股东。

　　2014年6月，原央企中船重工集团控股的国内心脏支架龙头上市公司乐普医疗总经理蒲忠杰及其一致行动人，通过巨额借款合计持有上市公司29.30%的股份，中船系持股降为28.26%，蒲忠杰以一个点的优势成为实际控制人，企业的性质也变成了“民营企业”。这一案例将是国企上市公司混合所有制改革的样板之一，通过管理层当家做主，能充分调动其在激烈的市场竞争中的工作积极性和创造力，而国资也将在公司所有制结构改善后的股价节节高升中获益多多。

　　另外，尽管壳资源价值会明显下降，但预计2015年借壳上市的案例仍将非常多。而如果投资借壳概念股，建议回避严重连续亏损行将退市的公司。