解放新三板 释放新动力

　　2014年被称作全面深化改革元年，改革将成为未来很长时间段内的经济新常态，经济体制改革全面进入攻坚期。在经济体制改革转型过程中，市场成为配置资源的决定性因素，因此商业生态会重塑，其中中小企业随着我国市场经济体制的完善，获得了飞速的发展，而其进一步的快速成长也将成为经济新常态的一个重要特征。

　　目前，我国约有4500多万家中小企业，占全国企业总数超过99%，产值占gdp的56%，解决就业占75%以上，中小企业在繁荣市尝维护社会稳定及提供就业方面起到了举足轻重的作用。但是中小企业整体数量庞大，单个企业的资金力量不足，生存压力较大，贷款融资的“玻璃门”依旧横陈于中小企业发展的道路上。我国的资本市场发展虽然取得了长足进步，但是随着改革的深入，对旧有利益的触及，促使改革难度不断增加，三十多年的改革开放经验表明，增量改革是顺利推动全面深化改革的重要经验。新三板的试水将成为增量改革的重要抓手，自从2013年12月国务院颁发《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》之后，新三板掀起一股集中挂牌的旋风，截至2014年底，新三板挂牌公司达1572家，新三板市场规模的急速扩大，一方面得益于政府的大力支持，另一方面也反映出中小企业对资金的渴望。

　　新三板市场现状

　　目前新三板挂牌公司已超过1500家，本月底之前在审的700家公司也将全部挂牌。可见，新三板市场的发展方向是符合市场需要的，新三板市锄制的构建，比如做市商制度，甚至马上推出的集合竞价方式，都是完善新三板市场入市制度、交易制度的具体措施，但是市场的发展以及成熟有其自身的逻辑性，未来还有很长的路要走。

　　新三板虽受到市耻多期许，但多数投资者仍处于观望状态，每日交易的股票只数占整个新三板市场的百分数个位，因此新三板市场整体不活跃，中小企业作为融资需求方，积极性高涨，但普通投资者以及机构投资者作为融资供给方，受困于现有的新三板交易制度和市场风险，积极性低迷，所以融资供求不匹配，整个市场融资效率仍然较低，遑论上文提及的中小企业的受益问题。

　　流动性低于预期

　　新三板是完全按照市朝规则发展起来的新市场，没有历史包袱。新三板挂牌公司数量逐渐增多，但流动性仍显不足。新三板做市商制度从2014年8月25日上线，截至12月18日，做市企业从做市首日的43家已经增加到92家，做市商也从42家增加到72家。不难发现，做市业务实施以来，整个新三板的流动性得到明显提升，尤其是做市交易个股日趋活跃，已经涌现出一批质量不错的明星股。但是，离开了规模化，这种事件型驱动方式想要保持新三板市场的活跃度是不具可持续性的，随着市场情绪的稀释，做市商制度对于新三板市场交易的影响经过波澜壮阔的阶段后将归于平淡。

　　要解决流动性的问题，首先要解决的是市场参与者的信心问题，目前，风投机构对新三板市场仍然比较谨慎，原因在于市场运行机制的不明朗，这种不明朗带来的系统性风险，将反过来使投资者望而却步，因此，对于新三板市场运行机制的完善势在必行。

　　转板制度亟待完善

　　证监会 《关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见》明确表示，将推动在创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌满一年后到创业板发行上市。这表明新三板转板制度已提上议程，但是目前没有具体的实施细则出台。

　　我国目前地域性的股权交易中心被业内称作四板，广州股权交易中心相关人员曾表示：从四板到三板，再到主板上市，企业应该可以根据实际发展需要选择更合适的市场上市，建立畅通的转板机制和渠道无论是对企业发展还是完善多层次资本市场体系都非常重要。但目前这个渠道还没有完全建立起来，这将阻碍我国资本市嘲正金字塔”的形成，转板机制不畅通，如鲠在喉，影响市场功能的发挥，建立畅通的转板机制，是衡量一个市场是否走向成熟的标志，也是促使我国多层次资本市场进入良性循环的一个重要环节。 责任编辑：疏影横斜