假期避险 融资买力再度回落

　　摘要：两市融资余额至上周五约为8902亿元。较前周净流出约102亿元。获利回吐，融资盘流出节奏温和。假期避险，融资买力再度回落。绩优股融资盘流入继续居前列。地产板块中报业绩增长，去库周期缩短。电气设备板块PPP模式推动增量配网投资盘。大盘箱体震荡格局不变，蓝筹支撑逐渐显现，下档支撑较强。投资者可关注地产和电气设备板块。

　　一、获利回吐，融资盘流出节奏温和

　　上周仅三个交易日，两市震荡走低，沪指跌2.5%，创业板跌2.7%。两市融资余额至上周三约为8902亿元。较前周净流出约102亿元，降幅约为1.1%，其中沪市净流出55亿元，深市净流出约47亿元。上周受外围市况调整和管理层将继续加强监管力度的言论影响，市场情绪下降，获利盘回吐明显。

　　与7月27日沪指下跌1.9%，融资盘单日流出115亿元相比，上周一沪指下跌1.85%，融资盘净流出规模仅为33亿元，场内资金减仓幅度相对较小。周二净流出为11亿元，周三因假期避险效应，净流出约58亿元。

　　上周一本栏提到：“经过月线三连阳后，年报分红和中报披露期已过，G20峰会也已结束，市场情绪将降温，大盘重回箱体震荡的机会较大。过去三个月，融资盘一直采取右侧趋势跟随。若趋势回落将引致融资盘小幅流出。在蓝筹维系重心的市场里，回调节奏也将温和有序。箱体中部将是较好的能量积蓄位置，具备较强的支撑。”

　　经历上周缩量调整后，沪指逐步在3000点附近获得支撑，融资盘单周净流出约百亿元，相较四月和五月的下跌，流出规模有所减少。上周三沪指位置与8月8日相似，融资余额较8月8日仍多出300亿元。上周的融资交易占比不跌反升，市场平均维持担保比例为271%左右。显示场内资金对大盘箱体下行幅度已作一定预期，大致认为风险相对可控，仓位相对稳定，并伺机寻求反弹机会。九月还有两周，最后一周因国庆假期效应将相对清淡，短线反弹机会或许将在本周中段出现。

　　二、假期避险，融资买力再度回落

　　上周融资买入额为1189亿元，日均值为396亿元，较前周下降13%。融资买入额与融资余额之比从前周5.1%回落到4.4%。融资买入占成交比例也从前周的9.4%回落到9.1%，是过去六周来的最低值，8月中旬冲高后，大盘缩量横盘三周，无力上攻后再度下行震荡，叠加假期效应，市场交易情绪下降，融资买力再落到过去三个多月来的较低水平。

　　上周偿还额为1287亿元，日均值为429亿元，较上周下降4%，低于八月份以来看日均值463亿元，显示融资盘并未随下跌而大幅减仓，中线持仓行为增加。

　　上周融资买入与偿还额合计约为2467亿元，与融资余额8902亿元比较，折算成五天的周换手率约为46%，较前周50%有所回落。过往的人气循环数据显示，到了箱体低位时，周换手率往往回落到40%以下，人气低迷时，如有蓝筹带动，回升则具备阶段持续性。

　　与两市的成交金额13122亿元相比，融资交易占比为18.9%，较前周的18.6%继续上升。即使在下行行情中，场内资金仍保持较高的积极性，在结构性行情中寻找反弹机会。

　　上周五两市融券余额约为34亿元，较前周减少4亿元。

　　三、绩优股融资盘流入继续居前列

　　上周板块融资盘净流入居前的是：地产4.25亿元，银行类4.24亿元，电商互联网1.17亿元，汽车0.85亿元，电气设备0.6亿元，旅游服务0.2亿元，装修装饰0.14亿元。

　　上周个股融资盘净流入居前的是: 万科9.1亿元，民生银行（600016）4.9亿元，正泰电器2.5亿元，中信证券（600030）2 亿元，东旭光电（000413）1.7亿元，宋都股份（600077）1.6亿元，格力电器（000651）1.5亿元，中安消（600654）1.2亿元，鹏欣资源（600490）1.1亿元，方大炭素（600516）0.9亿元，交通银行（601328）0.9亿元，晋亿实业（601002）0.9亿元，号百控股（600640）0.8亿元。

　　四、地产板块融资盘流入，中报业绩增长，去库周期缩短

　　上周地产板块下跌1.6%，强于大盘，周涨幅最大的是深振业10%，宋都股份8.4%。板块融资盘净流入4.25亿元，流入最多的是万科9.1亿元，宋都股份1.6亿元，华首开股份（600376）0.35亿元。

　　2016地产板块中期业绩延续了增长的主基调：板块共实现营收5948亿元，同比增长39%;实现净利润487亿元，同比增长19%，以“销售商品、提供劳务收到的现金”口径进行统计，上半年地产板块总销售规模达到了8503亿元，同比增速达50%;期末存货再攀新高达33227亿元，以期末存货/(推算销售额×2)来计算去化周期约为1.84年，进一步下降。 上半年末房地产板块预收款总额达13146亿元，与去年同期相比有近31%的增长，是去年全板块结算收入的1.06倍，处在较高水平;此外，市场一致预期2016年收入同比增长22.8%、2017年收入增长19.3%的情况下，期末预收款锁定2016年业绩后，还锁定2017年业绩的22%，未来增长有一定保障。

　　资产荒这一时代大背景必然带来地产股行情。银行资产荒配置按揭带来核心城市房价上涨;保险有银行背书，配置布局核心城市地产公司;二级市场机构跟随保险增量资金布局优质地产股直至股价达到均衡。持续推荐布局核心城市地产股。

　　五、电气设备板块融资盘持续流入，PPP模式推动增量配网投资

　　上周电气设备板块平均下跌1.6%，强于大盘。正泰电器周涨6.4%，风帆股份周涨3%。板块融资盘净流入0.65亿元，个股流入最多的是正泰电器2.5亿元，风帆股份0.46亿元。

　　2016年8月26日，发改委、能源局联合下发《关于请报送增量配电业务试点项目的通知》，确定100个左右吸引社会资本投资增量配电业务的试点项目，主要建设模式极有可能采用PPP模式，并有望进入第三批示范目录。配电网商业模式清晰，现金流良好，无需政府补贴，是非常优质的投资项目，预计此次试点会触发大量的社会资本参与。国家能源局2015年8月下发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》，提出“十三五”期间配网投资不低于1.7万亿元，市场空间巨大，增量配网投资的PPP模式值得期待。

　　配网设备供应商有望参与配网投资，将重塑配网竞争格局，拥有资源优势的龙头企业将不断强化自身的市场竞争优势。具有较强政府资源的配网设备商、配网运营商及售电公司将优先受益，有望打开千亿市场。园区型区域电网是当前增量配电业务试点的主要方向之一，具有地方政府资源的配网设备商、配网运营商及售电公司将拥有开发园区配电网的潜能及优势。配网设备商通过PPP模式参与新增配网的建设能够在不影响回款的情况下大幅带动设备销售，同时在后期运营环节又能够通过对产品的理解提升用户体验

　　六、后市研判

　　大盘箱体震荡格局不变，蓝筹支撑逐渐显现，下档支撑较强。投资者可关注地产和电气设备板块。