中国神华4月煤炭销量增68% 运输市场复苏尚显缓慢

　　5月18日，中国神华（601088，SH；昨日收盘价16.49元）发布了2020年4月份主要运营数据，4月份中国神华的煤炭销售量同比增长68.4%。

　　4月份的煤炭销售量强劲增长并非中国神华独有现象，此前中煤能源（601898，SH；昨日收盘价3.81元）披露，4月份的商品煤销售量同比增长21.7%。

　　国家统计局数据显示，4月，我国规模以上工业发电量5543亿千瓦时，同比增长0.3%，3月则是同比下降4.6%。其中，火电同比增长1.2%，3月为同比下降7.5%。

　　值得注意的是，运输方面仍然复苏缓慢，4月份，中国神华的自有铁路运输周转量同比下降20.6%，降幅较3月份扩大。另外一条运煤的重要干线大秦铁路（601006，SH；昨日收盘价6.9元）4月份运输量同比减少9.50%，降幅相比3月份有所收窄。

　　▲华西证券认为，大秦线5月开始进行检修，运量略有下降，同时煤炭海运价格快速上涨，亦反映了下水煤的需求旺盛

　　电力上下游复苏

　　5月18日，中国神华发布的《2020年4月份主要运营数据公告》显示，4月，中国神华煤炭销售量31.5百万吨，同比大涨68.4%。2020年1月~4月，中国神华煤炭累计销售量129.9百万吨，同比增长4.9%。

　　一直以来，行业分析人士大多认为，电力工业的情况是宏观经济的晴雨表，而电力的上游煤炭情况则更为灵敏地反应了宏观经济的复苏情况。

　　中国神华4月份煤炭销售量强劲增长并非孤证。此前中煤能源发布的数据显示，4月，中煤能源商品煤销量19.6百万吨，同比增长21.7%。1月~4月，中煤能源累计商品煤销量70.2百万吨，同比增长5.7%。

　　华西证券在其5月17日的研究报告中表示：“动力煤(543, 6.00, 1.12%)港口价格触底快速反弹，同时近期电厂日耗和库存下降超预期，我们认为以下水煤为主的中国神华将迎来估值修复。”

　　5月15日，国家统计局公布了《2020年4月份能源生产情况》。4月份电力生产由降转增，规模以上工业发电量同比增长0.3%，3月份数据为-4.6%，1月~2月数据为-8.2%。

　　分品种看，4月份，火电增速由负转正，水电降幅扩大，风电增速回落，核电、太阳能发电增速加快。其中，火电同比增长1.2%，3月为同比下降7.5%；水电同比下降9.2%，降幅比3月扩大3.3个百分点；风电增长1.2%，增速比3月回落16.9个百分点；核电增长10.7%，加快3.8个百分点；太阳能发电增长12.3%，加快3.7个百分点。

　　港口煤炭库存下降

　　相比于煤炭消费的强劲复苏，煤炭运输还处于缓慢复苏当中。

　　2020年4月，中国神华自有铁路运输周转量为20十亿吨公里，同比下降20.6%。1月~4月，中国神华自有铁路运输周转量累计85.4十亿吨公里，同比下降8.2%。此外，黄骅港装船量、神华天津煤码头装船量4月份分别同比下降21%和21.4%。

　　值得注意的是，另外一条重要的运煤干线大秦铁路4月运输量为2972万吨，同比下降9.5%，相比于3月份同比17.01%的降幅有所收窄。2020年1月~4月，大秦线累计完成货物运输量11705万吨，同比减少17.89%。

　　虽然煤炭运输复苏缓慢，但相关研究机构的展望都比较乐观。

　　华西证券在研究报告中表示：“运输方面，大秦线5月开始进行检修，运量略有下降，同时煤炭海运价格快速上涨，亦反映了下水煤的需求旺盛。进入5月后，部分电厂已结束4月的去库，逐步启动补库，我们此前判断的港口煤价见底得到印证，同时我们预计超预期的日耗将带来本轮港口动力煤价超预期反弹。”

　　中金公司研报认为：“我们认为需求底或已确认。受疫情影响，大秦线春季检修同比推迟约1个月，对5月运能形成一定压制，但因今年大环境弱，我们认为运量环比增速下滑幅度或小于往年。同时，4月下旬以来，电厂耗煤稳步上升、电厂和港口煤炭库存有所下降，反映了下游复工继续，未来随着夏季动力煤旺季到来，我们认为第二季度运量有望继续回升。”

　　中信期货认为：“从需求情况来看，国内宏观情绪的好转与下游终端的快速赶工，带动了电力消费的快速增长，而水电的旺季迟滞导致挤出效应大幅下降，火力发电增长较快，电煤采购与其他燃料煤采购短期快速增加。”