高盛：一场大衰退来了 只有躲在这里才最安全

　　哪一种资产被错误定价的程度最严重?根据高盛成功预测2008年金融危机的专家说法，是黄金。

　　高盛全球宏观投资者的创始人Raoul Pal

　　高盛全球宏观投资者的创始人Raoul Pal表示，在全球存在金融崩溃风险，以及负利率环境持续的情况下，黄金的价格应该比当前的价格更高。Raoul Pal预测美国经济将在12个月内陷入衰退。

　　黄金价格近期的下跌打击了投资者的信心。黄金价格在今年已经上涨了18%，但是10月的第一周，黄金创下3年来的最差表现。黄金价格三个月内下跌了近6%。

　　英国退出欧盟所带来的不确定性以及美联储潜在的加息操作引发投资者纷纷涌向美元，而通常情况下应该是涌向黄金(高利率不利于黄金价格的走势，但是如果经济增长放缓，黄金会被看作为一个避免天堂)。

　　因为全球处在一个负利率的大环境下，因此黄金是一个很好的选择。我自己不是一个金甲虫。但是黄金是当前我会选择的货币。

　　Pal是一名经济学家和分析师，他还是Real Vision电视节目的联合创始人。该节目主要采访全球著名的投资者。近期很多的嘉宾都在推荐黄金。

　　Pal指出，“所有的著名投资者现在都对黄金很感兴趣。”

　　美国经济衰退如何刺激黄金和美元

　　Pal的核心观点对于美国来说是一个坏消息。自2014年以来他一直持有这一观点：美国经济将在未来1年的时间里陷入衰退。Pal指出，“经济周期表明，自1910年以来，美国经济在所有的第二任期大选后的1年内都将陷入衰退。”

　　这一观点与美联储自己的指示是相悖的。美联储根据企业债券息差预测认为，美国经济大选后一年陷入衰退的几率仅为12%。

　　不过，生疏观点得到了一些著名投资者的支持：美国银行股市分析主管Savita Subramanian，骏利资本首席执行官比尔-格罗斯以及债券大王杰夫瑞-冈德拉齐都表达过相似的观点。

　　Pal表示，如果他的预测是正确的，黄金价格将会翻番。如果央行希望刺激增长放缓的经济，央行会通过印钱或是更多的宽松政策来刺激经济，这些都将有利于黄金。

　　债券、股市、外汇和大宗商品众多的资产中，Pal明年最看好的资产是美元。Pal在接受采访时表示，自己正在买进美元，卖出欧元，英镑和澳元。他预测欧元兑美元最终将下跌至0.75，较当前水平下跌3%。

　　因为负利率环境，全球资产发生了变化。美元将会走高，黄金价格将会上涨。如果我是对的，我将选择持有黄金和美元。即使是出现回调，我的损失也不会很大。

　　今年截止目前，美元指数下跌约1%，这主要是因为被动的美联储。加息将会推高美元，因为美元对于外国投资者的吸引力将会变得更大。

　　但是Pal认为他对于美元的预测不仅仅是基于央行政策。

　　投资者应该放弃央行是魔法师的想法。尽管有日本央行和瑞士央行的前车之鉴，但是投资者仍然估值认为美联储的政策可以阻止股市的下跌。

　　日本央行和瑞士央行推出了更多的宽松措施，但是没有取得任何效果。股市仍在下跌，然而市场仍然倾向于相信美联储。

　　瑞士央行自2015年年初开始实行负利率，但是瑞士股市在2015年仍然下跌1.6%，今年截至目前已经下跌了10%。

　　日本央行在今年实行负利率，然而日经225指数下跌了近12%。

　　图：2015年6月至2016年10月，德意志银行股价与3个月银行间拆借利率走势对比图。

　　Pal认为市场当前正在做空美元，这会引发欧洲的银行业危机。投资者未来将更加倾向于美元，而不是欧元。Pal在最新的节目中讨论了德意志银行的问题，以及德意志银行的问题将如何给德国之外的欧洲各国带来影响。

　　西班牙银行业，例如萨瓦德尔银行和大众银行的股价直线下跌，已经跌至历史最低。意大利银行因为坏账问题仍然出处在资不抵债的状况。瑞士和英国的银行看上去也不是很好。

　　Pal在谈及德意志银行时表示，“我认为这一切仅仅开始。”

　　在美元三个月拆借利率下跌的背景下显得更具吸引力。全球一些最大银行对于短期贷款仅收取基准利率。当利率上升时，美元将变得更加具有吸引力。过去12个月，银行间拆借利率翻了三倍，从0.31%上涨至0.88%。

　　Pal还指出，“此外借贷了美元债务的外国投资者也存在压力，因为他们可能需要购入美元以平衡风险。”用其他话来说就是，金融机构担心市场潜在的下行风险。当金融机构开始担心，那么银行间拆借利率就会上涨。

　　Pal并不喜欢美国股市。2016年截止目前，标普500指数仅上涨3.7%。主要是因为Pal表示一张图出现一次错误，他就会不再相信这张图表。但是这一次他的预测是正确的。

　　追踪经济周期的一张图

　　这张图指的是美国供应管理学会指数，基于对超过300家制造业公司的调查以评估行业的健康状况的一个指标。美国供应管理学会指数在9月从之前的49.4%反弹至51.5%。但是经济学家表示美国制造业当前仍然面临着挑战。

　　事实和被告知的真相之前是有差别的。美国经济在大选前陷入一团糟对任何一方都不是一件好事情。贸易货运量，集装箱货运量，零售销售，餐饮销售，工厂订单，耐用品订单都显示美国经济正在划入衰退。

　　美国供应管理学会指数与美国资产价格有着极大的关联性，美国供应管理学会指数在2011年达到顶峰，之后又上升至50。当前美国供应管理学会指数开始接近47，46的水平，这使得经济陷入全面衰退的记录上涨至85%。我们现在非常接近，经济陷入衰退的可能性非常高。

　　图：1999年5月至2016年10月，美国供应管理学会指数与标普500指数走势对比图。

　　美国供应管理学会指数是Pal不热衷于美国股市的一个原因。因为他更希望在股市达到顶峰时等待经济周期的触底，通常是在衰退开始后的12-18个月。

　　Pal表示，“这一次的经济衰退程度可能会比较微弱，但是投资者必须意识到这一可能性。”

　　Pal敦促投资者放弃美联储的加息操作可以维持当前牛市的幻想。他表示，即使央行在未来两年开始加息，但是央行加息的节奏也会是缓慢的。利率通常是滞后于经济周期，而不是领先于经济周期。一旦经济疲软，政府会再次下调利率。

　　用其他话说就是，美联储永远是活跃的，但从不是积极主动的。