A股探底回升，8基金火线解读：指数企稳前大概率会有所缩量

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　　澎湃新闻记者 葛佳

　　3月9日，连跌数日的沪深股指，终于在早盘跳水后出现深“V”回升走势，指数跌幅收窄，但最终未能红盘报收。

　　截至当日收盘，上证综指跌1.13%，报3256.39点，盘中一度创出3147.68点阶段新低；科创50指数跌0.65%，报1129.65点；深证成指跌1.12%，报12107.17点；创业板指跌0.63%，报2566.72点。

　　资金方面，沪深两市当日共成交11617亿元，较前一交易日增加518亿元，连续第5个交易日破1万亿元。北向资金尾盘加速流出，3月9日合计净流出109.35亿元，为连续第3日大幅流出。

　　A股市场午后探底回升，是否意味着反弹一触即发？澎湃新闻记者盘后采访了8家基金公司。

　　整体来看，外部环境并未明显改善迹象，以及持续调整引发的市场信心不足，恐慌性抛售行为，均被视为导致短期市场出现连续大幅下跌的主因。

　　“外部因素影响比较大，包括美联储3月份可能会开启加息。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美联储货币政策的转变对于全球资本市场都会形成负面影响。另一方面，俄乌冲突升级直接推动了石油、天然气、农产品、黄金等大宗商品价格暴涨，对于全球经济复苏造成了重大的冲击，也引发全球通胀再起，这一方面影响到全球经济复苏的进程，另一方面也可能会导致美联储加息的步伐被动加快。

　　杨德龙表示，现在这些外部因素还没有解决的迹象，短期之内也很难消除，所以当前还是要谨慎对待市场的调整，耐心等待市场出现底部的信号明朗之后再进行布局。

　　创金合信基金首席策略分析师王婧则表示，周三两市出现大幅普跌，从盘面看，绝对收益资金平仓或是重要推手。

　　“今年以来，股票型基金收益回撤较大，股票基金和偏股型基金中位数收益为-16%左右，或引发银行理财或保险资金赎回止损。而大量私募基金仍在止损线附近，也是引发流动性危机的隐忧。”同时，王婧进一步指出，在俄乌冲突引发世界政治局势复杂化等原因影响下，市场信心持续走低。

　　不过，杨德龙并不认为当前A股市场出现了大熊市或者是股灾的迹象，现在市场的快速探底进一步释放了一些高估值股票的估值风险。

　　国海富兰克林基金也表示，指数走向熊市的概率极低，在风险释放后，对市场的后期走势保持谨慎乐观。

　　华夏基金则认为，从短期视角来看，A股市场连续放量下跌，极度恐慌的情绪正在主导市场，并大概率引发指数短期的明显超卖和超调，短期波动风险需要防范，建议投资者从宏观因素和交易层面两位维度关注市场，等待转机。从交易层面来看，近期市场止损盘较多，包括前期抄底的部分资金周三也出现了恐慌性杀跌，指数在企稳前大概率会有所缩量，如果外部环境配合，缩量后走平，就会形成一个明显的企稳信号。

　　国海富兰克林基金：指数走向熊市的概率极低

　　国海富兰克林基金认为，自乌克兰局势升级后，商品价格大幅上涨，能源和粮食价格有可能阶段性维持在高位，托升了通胀预期。权益市场在经历了最初的避险情绪后，开始逐步交易“滞胀”预期，市场的宏观背景发生变化。通胀的抬升，不能阻止国内“宽信用+宽货币”的组合，这指向了权益市场的震荡和债券市场的牛尾，而非熊市。综合来看，指数走向熊市的概率极低，在风险释放后，对市场的后期走势保持谨慎乐观。

　　永赢基金：短期调整或将接近尾声

　　永赢基金认为，市场波动的主因是隔夜油价继续上涨导致通胀风险仍未缓解。1、先是全球通胀压力未减，随着近期美国和英国宣布禁止俄罗斯石油出口，导致国际油价进一步上涨，全球通胀上行风险仍未缓解，使得部分投资者担心供应链风险导致能源价格上涨，最终会遏制需求以及损伤经济增长，不排除下半年全球经济或从“滞胀”走向“衰退”；2、其次是对海外资金流出的担忧；3、另外，在国内市场出现明显调整后，国内市场一度出现流动性被动下降的负反馈效应。极端情形下的悲观情绪有所释放，短期调整或将接近尾声，中长期而言市场有望机会大于风险。展望后市，若海外风险逐渐缓解，市场目光将重回国内，国内稳增长政策或将支撑市场回暖，从二季度开始，稳增长的政策效果或将逐渐显现，在经济基本面修复的情形下，股市有望迎来向上的趋势。

　　华泰柏瑞基金：短期需等待海外高通胀缓解，及政策明确方向

　　华泰柏瑞基金认为，3月起市场对于俄乌冲突引发的风险偏好冲击逐步淡化，但大宗商品涨价引发的滞胀担忧难以消退，成为制约市场的重要因素。短期需等待海外高通胀的缓解，同时市场在等待更多政策明确方向。近期大宗商品板块表现强势，相关能源涨价对于铝、化工、农产品等均有传导作用。前期稳增长环境下市场更多关注基建链，地产及相关产业链仍有潜在政策空间，中国经济“爬坡过坎”过程需要政策适时发力。中期来看，产业转型仍离不开先进制造业参与，具体集中于智能汽车、新型家电为代表的板块兼具消费提振与制造高端化方向。随着3月政策窗口临近，我们关注政策引导且中长期格局较优的行业，力争布局景气度占优的方向及优质公司。

　　创金合信基金：流动性危机解锁后，市场回暖是大概率事件

　　创金合信基金首席策略分析师王婧认为，从盘面看，绝对收益资金平仓或是重要推手。今年以来，股票型基金收益回撤较大，股票基金和偏股型基金中位数收益为-16%左右，或引发银行理财或保险资金赎回止损。而大量私募基金仍在止损线附近，也是引发流动性危机的隐忧。同时，在俄乌冲突引发世界政治局势复杂化等原因影响下，市场信心持续走低。

　　今年全球市场下跌的主要原因是通胀持续走高，欧美通胀率均已创几十年的新高，能源价格是重要推手。俄乌冲突是能源价格加速上涨的催化剂，而不是根源。即使俄乌局势缓解，商品价格出现回落，也很难形成下跌趋势，根源在于上游的资本回报率不足和双碳背景下的资本开支不足，而短期的产能释放是困难的。就目前的观察而言，资本开支强度依然偏弱，意味着能源供应偏紧的格局持续时间将超出预期。

　　就中国而言，PPI稳定，CPI偏低，受通胀困扰程度较小，市场主要担心的是外部政治环境的不确定性和经济能否企稳回升。最近的经济数据呈现亮点，比如出口的韧性和基建的发力，相信在今年中国经济能够达到预期目标。同时，中国股市估值不高，经过下跌，上证50指数的绝对点位已回到2020年疫情期间的区间，相对位置已经来到2015年股灾、2016年熔断、2018年贸易冲突、2020年新冠疫情的底部支撑，安全边际增强。按照历史经验，流动性危机解锁后，市场回暖是大概率事件。

　　招商基金：密切关注市场面临较大的赎回压力以及融资质押风险

　　招商基金认为，本周A股市场大幅下跌，上证指数本周三个交易日累计跌幅5.5%，主要原因为以下两方面。一方面，从股票定价的角度看，核心在于企业盈利预期下降，贴现率上升且高波动，以及微观交易结构恶化。另一方面，海外流动性压力加剧，海外流动性预期收缩与俄乌冲突下，当前俄乌冲突前景亦未明朗，海外情绪传染下仍将对市场风险偏好带来冲击。

　　短期核心在于交易结构，密切关注市场面临较大的赎回压力以及融资质押风险。往后看，不必对市场的短期调整过度悲观，中长期看，稳增长与分子端（企业盈利）均将加速发力，积极因素上修，风险偏好有望从低位缓慢抬升。关于配置方向，A股市场未来将沿低估值发力，力争把握基建与消费，继续维持先价值后成长的配置判断。

　　华夏基金：地缘冲突与通胀风险共振，市场情绪陷入冰点

　　华夏基金认为，市场调整的原因主要是外部风险事件对情绪面的影响。1、俄乌冲突冲击风险偏好，外围环境复杂化。2、全球高通胀预期对高估值成长股环境不利。3、美联储进入加息周期，三月加息已成定局。总体而言，冲突和制裁对抗的不可预测性给市场带来巨大冲击，甚至引发情绪冰点和集体止损等衍生风险，使得恐慌情绪主导市场，并带来指数的超调。

　　从短期视角来看，A股连续放量下跌，极度恐慌的情绪正在主导市场，并大概率引发指数短期的明显超卖和超调，短期波动风险需要防范，建议投资者从宏观因素和交易层面两位维度关注市场，等待转机。从交易层面来看，近期市场止损盘较多，包括前期抄底的部分资金周三也出现了恐慌性杀跌，指数在企稳前大概率会有所缩量，如果外部环境配合，缩量后走平，就会形成一个明显的企稳信号。

　　前海开源基金：信心不足导致市场加速探底

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，市场信心不足，恐慌性抛售导致短期市场出现连续大幅下跌。下跌的原因中，外部因素影响比较大，包括美联储3月份可能会开启加息，美联储货币政策的转变对于全球资本市场都会形成负面影响。另一方面，俄乌冲突升级直接推动了石油、天然气、农产品、黄金等大宗商品价格暴涨，对于全球经济复苏造成了重大的冲击，也引发全球通胀再起，这一方面影响到全球经济复苏的进程，另一方面也可能会导致美联储加息的步伐被动加快。现在这些外部因素还没有解决的迹象，短期之内也很难消除，所以当前还是要谨慎对待市场的调整，耐心等待市场出现底部的信号明朗之后再进行布局。现在A股市场整体上处于下降阶段，但是并没有进入到熊市。很多人担心A股市场可能会出现大熊市或者是股灾的走势，目前来看还没有这种迹象。

　　银华基金：每一次下蹲都是为了更好地起跳

　　银华基金表示，通过回溯市场的历史表现后发现，短期的市场调整，或许正酝酿着“先苦后甜”的投资机遇。耐心地等待，往往会给投资带来更好的帮助。正如巴菲特说的那样，“随着时间的延续，复利的力量将发挥巨大的作用，为投资者带来更好的收益”。以普通股票型基金指数为例，2007年至今市场共经历了5次大的下跌行情，而在每一次下跌后，又都会迎来更强势的反弹。历史经验多次告诉我们，投资的收益是非线性的，80%的收益来自于20%的时间。

　　那么，在当前的市场行情下，所谓耐心地等待投资机会是指无脑地等待市场回暖吗？当然不是！市场越是震荡或越是下跌，就越是考验一个人投资智慧的时候。不妨参考以下三点，将风险转化为投资机会。1．放眼长期，逢低加仓。2． 坚持定投，熨平波动。3． 均衡配置，优化结构。

　　每一次下蹲，都是为了更好地起跳。优秀的企业在下行过程中积蓄力量，才能在上行中率先起跳并且跳得更高。投资的过程注定不能一帆风顺，需要我们越过低谷、跨过高山，历经重重考验才能抵达终点。在这个过程中，我们需要耐心等待时机的出现，并且确保当机会来临时我们一直在场。