国君：厝火积薪 科技成长风起

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　　来源：国泰君安证券研究

　　我们认为：后疫情时代，供需缺口及产业发展势能转变的核心驱动下，科技成长行情并非仅为风险偏好提升下的短期情绪化产物，而是当前中长期维度，产业趋势最为确定的方向。而当前市场缺乏策略维度研判科技成长增长阶段与相应盈利表现的定量化框架。

　　分母端机遇：风险评价下行为主驱动，下半年存在无风险利率下行可能，后续有望是拉升行情，利好成长风格演绎。下半年无风险利率下行存在可能：边际角度看，通胀预期高点已过，企业盈利负增压力较大，经济修复的不均衡特征仍显着，将会是下半年政策制定方向的重要掣肘，无风险利率有望进入下行通道。

　　分子端共振：疫情后，供需缺口+产业发展势能转变下，科技成长恰是风险评价下行的主战场，构建科技成长生命周期研判框架，推荐科技成长板块投资机会。疫情后，经济修复+大国博弈推进产业转型思路下，对应产业间发展势能的转变，在A股交易结构变化的强化与放大下，市场逐步给予成长品种充分定价，反映从过往价值投资思路到价值发现思路的转变。经济增长已不再大开大合的时代，短期供需缺口及中期自主可控、国产替代，对应需求端权重的再度提升，后续市场风格将由过往传统板块的结构分化特征→倚重成长性的结构分化特征逐步演变。我们基于对科技成长产业生命周期框架的构建，定量化判断科技成长增长阶段，包括景气成长、周期成长、稳定成长，对应盈利的成长性、向上的确定性、稳定性。当前风险评价下行，首推弹性品种，重点推荐：景气成长+周期成长。

　　行业配置，推荐科技成长投资机会

　　风险评价逐步下行背景，叠加考虑无风险利率下降可能，行业配置，优选景气成长和周期成长机会。

　　1、景气成长投资线索：1）确定性品种：确定性的产业趋势及较大市场空间下，产业链内部最为受益的龙头公司；2）弹性品种：科技成长风格而言，高成本高投入往往对应高弹性，结合财务特性与偏自下而上的选股逻辑进行筛选。

　　重点推荐：1）新能源车产业链-锂电池（亿纬锂能/孚能科技/宁德时代）、材料（天赐材料/容百科技/恩捷股份）、上游资源（赣锋锂业/中矿资源）、锂电设备（先导智能/【杭可科技(688006)、股吧】）; 2）医美（爱美客/华熙生物）;3）CXO（药明康德（维权）/康龙化成）; 4）AIOT芯片（全志科技/乐鑫科技/瑞芯微）。

　　2、周期成长重点推荐：1）景气传导：半导体设备（至纯科技）、封测类；2）盈利韧性：消费电子（立讯精密）；3）高端消费/国货消费（五粮液/【贝泰妮(300957)、股吧】/珀莱雅等）。

　　风险提示：反垄断演进超预期、通胀上行超预期、海外供需缺口超预期弥合。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

　　报告名称：《厝火积薪，科技成长风起》

　　发布时间：2021年7月13日

　　发布机构：国泰君安证券研究所

　　报告分析师：

　　陈显顺 证书编号S0880519080006

　　陈熙淼 证书编号S0880520120004

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