中金快评：复苏交易主导 建议继续把握三条主线

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　　周四A股及港股继续大涨，A股上证指数收复3300点；港股恒生国企及恒生指数都大涨超过3%，显着好于A股，符合我们一早简评中的判断。整体上，隔夜美国大选虽未有确切结果，但不确定性在降低，带动风险偏好回升，复苏深化预期在强化。十月份市场偏低迷时，我们持续提示“勿悲观”，并提示逢低布局汽车、家电以及新能源、新能源汽车产业链，港股也提示中资银行股存在修复机会。近期这些板块都取得较好的表现。结合市场最近情况，我们综合快评如下：

　　？？1？?A股及港股大涨，港股跑赢A股。周四在外围市场的带动下，A股继续反弹，港股大涨。A股成交恢复至8500亿元左右。板块上，汽车、新能源、通信以及部分周期，包括钢铁、化工等领先，而银行、军工、医药等则偏落后。从最近五个交易日来看，我们持续提示的汽车、家电等板块上涨幅度分别达到10%、7%，新能源相关板块也涨幅居前，相反，偏防御类的医药、传媒及部分金融落后。港股的行业表现虽略有不同，但也是与宏观继续复苏相关度高的板块，如可选消费、地产、原材料、科技、金融等涨幅居前，必选、电信、公用事业、医药等涨幅偏后。近期人民币兑美元再度升值，周四沪深港通北上资金也大幅净流入近110亿元人民币，为近期较高的单日净流入。我们跟踪的海外资金动向，已经连续8周持续在净流入香港中资股，表明中国资产的相对吸引力。

　　？？2？?外围大选逐步落定，复苏交易主导市场。美国大选虽然结果尚未完全披露，仍有不确定性，甚至可能带来市场波动，但对中国影响可能并不大。从全球来看，一旦美国大选落定，疫情逐步到达秋冬季高峰（分析师），疫苗逐步落地，后续全球包括中国，复苏深化值得期待。中国本身在全球疫情防控大幅领先，产业链经受了考验，不仅没有如上半年市场担心的那样“搬走”或“断裂”，反而表现出韧性、获取了更大国际市场份额。同时中国市场前期攀升消化了一部分局部高估值，整体估值不算贵，市场资金相对充裕，估计复苏交易仍有持续的空间。

　　？？3？?如果拜登胜选，中国市场如何交易？尽管仍有不确定性，民主党候选人当选的概率在提升。如果拜登当选，我们判断中国市场呈现如下几个方面短期交易方向：（1）继续复苏深化交易，股票受益，债市暂时承压。市场短期不确定性下降；同时经济提振计划可能会更加明确；尽管也有税收方面的顾虑，但当前阶段占主导的可能是增长进一步改善的预期，从而推动全球风险偏好改善，复苏深化交易可能会继续，与宏观增长更紧密的落后板块可能会补涨；（2）新能源概念受到进一步提振；（3）贸易受损板块可能有改善预期，此前因为贸易摩擦而受损的对美部分出口相关板块可能会有一定修复，包括部分机械、家电、科技硬件、轻工家居等；（4）预期中的基建投资计划推动原材料等板块活跃；（5）人民币升值，港股表现可能暂时好于A股，港股因为估值更低、价值板块估值依然有较大修复空间，港股指数表现可能会暂时好于A股指数。

　　？？4？?继续对中国市场持积极态度。给定美国大选到目前的进展，可能仍有波折，但民主党候选人胜选概率提升。短期可能的波折估计对中国市场的影响将逐步减小。如果拜登当选，中国市场也将进一步强化复苏深化交易。综合来看，中国疫情防控大幅领先，经济复工复产进一步深化，外围疫情可能也在逐步进入高峰期，疫苗有望逐步到位，当前市场估值在前期盘整后已经有一定消化，我们对中国市场依然维持积极看法。建议继续把握如下几条主线：新能源及新能源汽车产业链，依然值得重视；内需消费中估值不高、景气程度仍在改善的汽车、家电、家居等可以继续看好，周期性板块中部分原材料、龙头券商保险等值的关注，同时港股内资银行股仍有继续修复的空间。后续继续跟踪欧美疫情进展、美国大选结果、增长及政策来综合判断市场的节奏。