长假之后股债如何走？两张图或能借鉴

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　　来源：Wind

　　香港万得通讯社报道，近期在股市小幅回落下，债市纷纷有所反弹。历年国庆长假前后，股市表现差距较大，债市基本都是涨多跌少，今年是否会有变化需关注。

　　　　国债期货小幅反弹

　　4月中下旬开始本轮国债期货进入调整，以10年期国债期货主力合约来看，Wind行情显示，本轮从高位开始下跌，第一波从4月30日至5月19日，11个交易日有9次下跌，并且5月19日盘中低点就创了两个半月新低。大幅下跌迎来小幅反弹然后再下跌，就这样一轮一轮不断下挫，最终于9月7日迎来97.44元阶段性底部，目前虽反弹了半个多月，本次是下跌中途的反弹还是趋势的逆转仍难以明确，国庆长假后反弹是否还会延续，最终逆转下跌走势，值得期待。

　　　　历年长假前后股、债表现

　　随着长假临近，是持币观望还是持有各种投资品种又是投资者需要思考的问题。不过以A股行情来看，Wind通过近10来年市场表现梳理来看，节后上涨的概率高达80%，大资金节前减仓避险和节后加仓的特征十分明显。

　　　　那么债市历年长假过后表现又如何？Wind数据显示，以10年期国债期货主力合约来看，自2015年上市以来，2015年至2019年5年间，国庆长假前5个交易日仅有一次下跌，其余4次都以上涨报收，而今年最近3个交易日为微幅下跌0.1%，本周最后两个交易日能否上涨转正值得关注。

　　而国庆长假之后5个交易日，5年间有3次上涨2次下跌，整体依然是涨多跌少，可见长假前后，国债期货都是上涨为主，意味着债市表现不错。与股市节前大概率下跌，节后大概率上涨并没有呈现明显的跷跷板效应。因此从历年概率上叠加目前低位反弹，今年长假后债市短期或仍然能表现不错，上涨值得期待。

　　　　债市后期方向如何？

　　东兴证券张怀志分析认为，上周债券先涨后跌，现券整体小幅下跌，期货强于现券。上半周，受益于央行公开市场净投放以及风险偏好下降（疫情二次爆发），债券小幅上涨，下半周股、债和商品同跌，有点类似三月份的流动性冲击，债券市场情绪较弱，猜测原因有二，一是债券情绪较弱，不想持券过节，二是国开换券因素。

　　本周只有三个交易日，周二公布PMI数据，从高频数据看，经济复苏斜率有所放缓，内生动力不足，外生动力难以加码，周末公布的工业利润数据和库存数据，库存见底回升，显示需求不足对生产拖累开始显现，基本面走势应有利于债市，PMI数据可能首次验证基本面恢复放缓逻辑。

　　申万宏源孟祥娟分析认为，大方向继续维持下半年看空，2021年反转年，2021年10年国债收益率到3.5%的判断不变。关注年内债市的小波段机会，当前重点是关注资金利率和风险偏好变动。海外各种因素对风险资产的扰动、近期美元超跌反弹、疫情反复等打压风险偏好，当前债市不必过度悲观。但同时继续重申小波段也仅是熊市中的小波段，如果参与设好止损，10年国债收益率回落第一步看到3%，向下突破2.86%的概率不大。

　　中金固收团队认为，对于中国债券而言，此前连续的利空释放后，也逐步迎来了利好。包括利率债供给压力逐步缓解，央行增加MLF投放后，存单利率停止上升，富时罗素全球国债指数正式纳入中国国债，将带来更大体量的境外资金流入。而工业品价格也开始高位回落，压制PPI的同时也会开始导致生产减弱，导致后续PMI和工业增加值回落。供需关系和基本面将开始有利于债券。不过市场仍对明年通胀和经济强弱存在分歧，因此债券投资者的心态依然相对谨慎。但总体上来看，中国债券已经具备了不错的相对价值。