内需与新经济继续领涨 关注券商、龙头地产等

　　A股市场延续3月底以来的反弹趋势，上证综指重回3000点附近，以创业板指为代表的成长风格表现更为强劲，初步符合我们在上周发布的下半年展望“有惊无险”及“内需与新经济是主线”的判断。我们认为往未来看，市场可能“有惊无险”，虽然投资者心态依然谨慎、担心因素较多，但最终可能因为已经有所准备、事态可能不会超预期而会相对平稳。配置上内需与新经济仍是主线，阶段性、局部关注部分落后的周期老经济板块。

　　一周回顾：指数小幅回升，主题活跃

　　尽管北京疫情有所抬头，但上周市场表现较为强势，上证综指周涨幅1.6%，日均成交金额达到7000~8000亿元左右。风格方面，创业板指上涨5.1%，创下阶段性新高。分行业看，板块普涨，前期表现相对平淡的农林牧渔板块领涨市场；受北京地区疫情出现反复影响，医药板块较为强势；科技板块如通信、电子元器件、计算机等继续表现较好；周期性板块中，券商受资本市场改革预期提振有阶段性表现；特钢概念受到下游需求回暖和IDC概念带来的产业升级上周表现亮眼；煤炭开采概念由于政策引导去产能也较为强劲；银行板块受金融让利预期影响表现不佳。

　　　　市场展望：内需与新经济继续领涨

　　A股市场延续3月底以来的反弹趋势，上证综指重回3000点附近，以创业板指为代表的成长风格表现更为强劲，初步符合我们在上周发布的下半年展望“有惊无险”及“内需与新经济是主线”的判断。

　　向前看，经济复工复产深化是主基调，5月工业增加值同比增速上升至4.4%，社会消费品零售额同比增速回升至-2.8%，固定资产投资同比增速也上升至3.9%，财政收入跌幅也连续两个月出现收窄；此外，尽管上周新冠疫情在本土出现反复，但诸多政策表明其影响可能是局部的、暂时的，复工复产继续深化的基调不改；我们认为海外疫情见顶趋势逐渐明确，外需有望逐步恢复。流动性上，我们认为宏观流动性可能不会比上半年更宽松，但利率水平总体不高，居民资产配置行为呈现改变苗头，国内机构募集资金活跃，科技类主题ETF获批重启，海外资金也较为活跃，本周富时指数将A股的纳入因子从17.5%提升至25%，与此同时北向资金单日净流入超过180亿元；股市整体流动性条件可能依然较为有利。盈利增长也在逐步修复，A股相较海外市场累计反弹幅度较小，整体估值仍在历史中低位；此外经历了一季度市场盈利预期的大幅调整后，市场盈利一致预期下行趋势明显放缓。

　　综合来看，市场可能“有惊无险”，虽然投资者心态依然谨慎、担心因素较多，但最终可能因为已经有所准备、事态可能不会超预期而会相对平稳。配置上内需与新经济仍是主线，阶段性、局部关注部分落后的周期老经济板块。

　　值得关注的进展包括：1）临近年中，市场流动性是否会阶段性趋紧值得关注；2）企业盈利趋势，临近6月底市场对于中报的关注度将有所提升；3）地缘及国际关系走向，香港国家安全法（草案）说明全文公布，关注外围反应；4）资本市场改革继续推进，陆家嘴金融论坛上监管层透露继续深化金融与资本市场改革、开放的信号；上交所计划调整上证综指的指数编制方式，有利于改善指数遗留已久的“失真”问题。上交所并将于7月科创板成立一周年之际设立科创板指数。

　　行业建议：“新”为主线，“老”择时机

　　1）我们继续看好消费升级与产业升级大趋势，内需与新经济是主线，关注泛消费类的行业，除已经表现较好的食品饮料及医药外，关注家电、汽车及零部件、酒店旅游、轻工家居、传媒互联网等，以及先进制造，如科技、新能源汽车产业链及光伏新能源等；

　　2）关注周期板块中的阶段性机会，如券商、龙头地产等。