杨德龙：黄金大涨的背后逻辑是什么？

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　　 4月18日 本周A股市场走出了震荡反弹的态势，在A股市场实现探底成功之后，大盘展开了筑底反弹的阶段，市场反弹的趋势也逐步确立，周五受到外围市场逐步企稳反弹的提振，加上一季度经济数据公布，靴子落地，大盘放量上攻，反弹的趋势进一步得到了确认。现前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙做客新浪财经直播，就黄金大涨的背后逻辑是什么的话题做如下概述：

　　周五，早盘指数高开高走，三大指数涨幅均超过1%，创业板的涨幅较大，从市场走势来看，大盘在见底之后出现了震荡反弹，而本周市场走势越来越强，特别是前期建议大家重点关注的消费白马股，特别是白酒、食品饮料以及券商，还有科技龙头股，比方说半导体、RCS、数字货币等等都出现了比较好的涨幅，市场的赚钱效应开始回升，资金做多意愿强烈。从成交量来看，周五市场的成交量有所放大，之前建议大家不要追高的医药板块、养殖板块，出现了一定回调。

　　整体来看，虽然外围市场现在还是处于震荡的过程中，但是A股市场已经初步企稳，市场的赚钱效应开始回升，在3月初，我建议大家可以关注被错杀的黄金，无论是黄金股还是黄金ETF，都具备了抄底的机会，黄金在这段时间确实走出了快速上行的走势，国际金价突破1780美元每盎司，国内的黄金股、黄金ETF也走得不错，前海开源基金正在发行的黄金ETF就是为了满足投资者避险的需求。

　　黄金上涨的逻辑是非常清晰的，一个是全球央行放水，带来通胀预期，让黄金在价格上具备上涨的动力，在低利率的环境之下，在货币宽松的背景之下，一般纸币会贬值，而黄金会上涨，第二是疫情在海外扩散依然没有见到拐点，全球经济受到疫情的影响比较大，根据IMF的预测，今年全球经济增长将从正转为负并达到-3%，美国二季度经济甚至出现大幅回落的风险，这都会推高避险情绪，从而对黄金价格形成利好的支撑，预计未来几年黄金价格突破2000美元每盎司的整数关口，应该是相对比较确定的，现在通过建行可以认购前海开源正在发行的黄金ETF。所以从中长期来看，黄金的价值应该是相对比较确定的。

　　本周市场上涨的行业和板块也逐步增多，前期上涨的主要是消费和科技以及黄金，本周从周二开始券商股也开始大涨，这四个方向是我之前反复给大家强调的，要重点关注的四大方向，它代表了经济转型受益的板块以及避险情绪，和全球央行放水带来的黄金价格上涨的机会。现在逐渐地被市场验证。周五市场出现了放量上涨，盘中冲高，虽然尾盘涨幅收窄，但是本周是以红盘报收，市场也站上了2800点。

　　在之前我给大家讲过，全球资本市场巨震，需要经过三个阶段才能够完成，第1个阶段就是流动性枯竭阶段，在疫情扩散刺破了美股的牛市泡沫之后，投资者的情绪非常恐慌，全球投资者疯狂抛售所有可以卖出的资产，包括股票、债券、黄金以及商品，现在这个过程已经结束。随着美联储将利率降到零采取无限量化宽松的措施，多国央行开始降息进行量化宽松，流动性枯竭的情况已经得到了有效的改善，变为流动性充裕，欧美股市也出现了快速的反弹，A股市场前期受到欧美市场暴跌以及疫情在海外扩散的双重影响，出现了大幅下挫，砸出了黄金坑，也就是跌幅到了这几年的市场底部区域2600多点，完成了探底，现在全球流动性改善之后， A股市场即将展开震荡反弹，当然A股要想走出牛市的走势，进一步收复3000点大幅上升，可能要等到全球金融市场进入到第三阶段，也就是海外疫情出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降，这时候才能够真正迎来大牛市的机会。

　　周五统计局公布了一季度经济数据，受到大家关注。一季度我国GDP受到疫情影响出现6.8%的下降，这也是我国GDP首次出现季度下降，显示出疫情对一季度的经济冲击较大，这当然也是在预料之内的，因为为了防止疫情扩散，我们采取了牺牲短期经济增长来换取长治久安，换取人们的身体健康，现在疫情基本上得到了有效控制，经济会较快复苏。

　　一季度农业受到的影响较小，工业和服务业受到了比较大的冲击，出现了较明显的下降，第一产业一季度下降3.2%，第二产业下降9.6%，第三产业下降5.2%，可以预见随着复工复产，二季度经济会出现韧性反弹，大家不要过于担忧，虽然现在海外疫情扩散对我国出口企业形成一定影响，全球供应链也可能受到一定冲击，但经济本身增长具有韧性，所以预计还是有增长空间，大家不必过于担忧。

　　从消费来看，一季度受影响较明显，一季度社会消费品零售总额7.858万亿，同比下降19%，但是线上销售出现同比正增长5.9%，这说明在疫情情况下三月份线上销售出现明显回升，比一二月份加快2.9个百分点。从进出口来看，进出口一季度同比下降6.4%，三月份下降大大收窄到0.8%，和一二月份相比收窄了8.7个百分点，所以我国经济增长的韧性比较强，受到疫情冲击出现回落，但整体来看影响并不大。物价方面，一季度物价出现4.9%的CPI上涨，但是三月份回落到4.3%，这主要是受到猪肉价格上涨和疫情导致运输不畅，食品价格上涨带来的CPI上升，如果剔除食品和能源价格之后，核心CPI一季度上涨1.3%，可见我国经济面并不存在通胀压力。

　　现在我国经济开始出现恢复性上涨，上市公司复产复工率超过98%，商场和餐馆都已经逐步开放，这些都有利于我国经济能恢复到正常增长水平。海外疫情现在仍然在快速扩散之中，还没有看到拐点，它对于欧美经济的冲击、对于其他新兴市场国家的冲击更大。美联储前主席耶伦甚至预计美国二季度经济增速有可能直接下降30%，这个说法可能有一些夸张，但是确实美国经济受到疫情影响比较大，这也是不争的事实。

　　外围市场现在也逐步开始企稳，对于A股的影响也在减小，前期外资大量流出时，我就给大家讲这是阶段性流出并不是趋势性流出，这些外资等到流动性改善之后，还会重新流回A股市场。果不其然，本周外资加速流入A股，流入了200亿以上，本月流入了400亿，现在放眼全球来看我国经济增长的现状是最好的，股市的估值也是全球最低的，所以从全球比较来看，外资还会加速流入到A股市场，这一点不会出现太大问题。

　　外资流入不仅给我们带来增量资金，更重要的是带来价值投资理念。外资在国外摸爬滚打了很多年，他们知道决定公司股价长期上涨的只有一个因素，就是上市公司基本面，业绩增长几倍，股价增长几倍，所以从投资方法来看多数外资是崇尚价值投资的。我一直是价值投资的坚定拥趸，坚定推荐价值投资，这几年价值投资已经逐步深入人心。