中泰证券：那些远比你乐观的机构 是否都在灌鸡汤？

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　　金融破段子 | 那些远比你乐观的机构，是否都在灌鸡汤？

　　来源： 中泰证券资管

　　原创 文/鲁资资

　　春节长假后的首个交易日，A股三大股指纷纷低开。

　　而与指数呈现的悲观情绪形成对比的，却是机构的乐观——券商和基金公司异口同声，“短期扰动过后，A股上行的趋势不变”；另据媒体报道，北向资金抄底A股表现坚决，2月3日开盘6分钟大幅净流入30亿元；截至收盘，北向资金逆市加仓超180亿元。

　　同样面对疫情和市场的调整，为何机构要比个人投资者乐观得多？你也许会说，证券公司和基金公司吃投资这碗饭，从经营的角度有鼓励投资者看多的动力。

　　那么，他们的乐观真的只是在灌鸡汤吗？今天的文章，先从这两个数据开始说起。

　　● 据中国证券投资基金业协会的统计，截至2018年底，最近15年股票型基金年化收益率平均为14.1%，债券型基金年化收益率平均为6.9%，显着高于市场无风险收益率水平（数据来源：中国基金业协会2019年下半年工作计划）。

　　● 据中国证券投资基金业协会发布的《2018年度基金个人投资者投资情况调查问卷分析报告》，截至2018年底，自投资基金以来有盈利的投资者占比为41.2%，有亏损的投资者占比25.1%。

　　两相对比，道出的是A股市场中“基金赚钱、投资者亏钱”的状态。基金赚钱，15年股票型基金年化收益率平均为14.1%，机构的专业性是铁板钉钉、毋庸置疑的事实。基民亏钱，不因基金表现不好，更多源于选择在市场最狂热之际（股票市场蕴含风险较大的情况下）入场，又因扛不住市场波动而选择在市场最低潮时恐惧离场。

　　　　人性怕痛，而投资恰恰需要反人性的理性。其实A股历史上从不缺“黑天鹅”，当事者或亢奋，或悲痛，但回忆者却往往要平静许多——因为虽然一次又一次被称为至暗时刻，可天一次也没塌（有兴趣的读者可以读我们过去对A股黑历史的盘点：《中泰资管天团 | 投资中最贵的五个字：这次不一样》）。然而，对短期亏钱的恐惧会让人丧失原先逻辑性的认知和思考，转化成情绪化的行为和动作，做出与此前相违背的投资行为。

　　回想2018年底，彼时的市场被贸易战的阴霾笼罩，结果2019年市场很快修复了这种过于悲观的预期。同样是疫情爆发，2003年4月，正值非典疫情最严重、港股最悲观之际，巴菲特大举买入中石油港股，最低价1.6港元。后来，随着恒生指数一路走高，中石油港股也一路走牛；这笔5亿美元的投资让巴菲特赚了近40亿美元。

　　正如彼得·林奇说过：“绝大多数投资者内心的一个秘密角落都隐藏着一种自信，觉得自己拥有一种预测股票价格、黄金价格或者利率的神奇能力，尽管事实上这种虚妄的自信早已一次又一次地被客观现实击得粉碎。让人感到不可思议的是，每当大多数投资者强烈地预感到股价将会上涨或经济将要好转时，却往往是正好相反的情况。”

　　　　从这个意义上，那些比你乐观的机构，并不是在给你灌鸡汤，而是希望向你传递一个质朴的投资真理：均值回归是大概率事件，在乐观中保持谨慎，在悲观时保留希望，这一次没有不一样。

　　当然，从看起来不一样到回归一样，需要耐心和勇气。一如在2003年非典疫情中买入的中石油港股，巴菲特直到2007年7月之后才分批卖出。从长期的视角看，一次大机会的成果也可能远超多次来来回回的折腾，前置条件是对大机会要有足够的耐心。

　　而勇气，则是指需要我们理性地承担有价值的风险。投资中的风险和收益成对出现，如硬币两面般如影随形。如果我们拒绝“付出”或者“承受”比别人更多，凭什么要求获得更好的回报？我们无法预期什么时候恐慌结束，但疫情终归会过去，市场也会回归其原有轨迹。

　　如果你同样相信自己仍处于一个“未来会比今天好”的生活，那么，不妨乐观一点。