京沪高铁IPO火速推进 中国铁路市场化进程再提速

　　来源：平安证券

　　邮储银行IPO创下的火速神话可能要被京沪高铁所打破。日前，京沪高铁更新了招股书，进一步披露了公司的资产情况，这距离其正式申报A股上市仅仅过去两周时间。这一速度刷新了近年来IPO项目申报到反馈完成的时间纪录。

　　京沪高铁的上市，被视为中国国家铁路集团有限公司积极推进国铁企业股份制改造的重要举措之一，是大力发展混合所有制经济、促进铁路企业资本结构优化调整的具体行动。从产业来看，它成为中国铁路市场化进程再提速的表征；从资本市场来看，也将改变A股目前铁路板块的市场格局。

　　年赚百亿元

　　京沪高铁全长1318公里，设计时速350公里，达接中国京津冀和“长三角”两大经济区，纵贯七省市，所经区域面积占全国国土面积6.5%，人ロ占全国26.7%。

　　从招股书来看，目前京沪高铁收入主要包括两部分，第一部分是京沪高铁的车票业务，主要集中在北京上海之间；第二部分业务是过路费，这更是一个非常不错的收益。“双翼”并行之前，京沪高铁已经成为中国最赚钱的高铁线路。

　　数据显示，京沪高铁2016年、2017年、2018年和2019年前三季度营业收入分别为262.58亿元、295.55亿元、311.58亿元和250.02亿元，净利润分别为79.03亿元、90.53亿元、102.48亿元和95.2亿元。若按2018年实现净利润102.48亿元计算，京沪高铁平均每天净赚2810万元。

　　值得注意的是，京沪高铁净利润也从2013年亏损12.9亿元提升至盈利127亿元，且盈利能力仍在不断增强，并不是依靠提价实现的，而是通过提高运营效率达到的。

　　自2011年开通以来，日均客流量从13.4万增长到近50万，增长近4倍。京沪高铁在京沪旅客通道中的市场占有率也从运营后的20%提升至73%，成为京沪之间客运交通的主要载体。客座率则从67.7%提升至2017年的80.1%，运营效率不断提升。

　　基于超强的盈利能力，市场认为，京沪高铁上市，是为股市注入绩优蓝筹股，有利于通过资本市场优化资源配置，实现铁路运输主业资本扩张、高效发展，提高经济社会效益；有利于提升列车开行效率，为广大旅客提供更加优质的服务；有利于国铁企业建立市场化经营机制，实现国有资产保值增值，形成行业示范效应。

　　市场化进程加速

　　京沪高铁对接资本市场，折射出中国铁路市场化进程的提速换挡。

　　铁路产业的市场化改革，最明显的外在表征是高铁票价的市场化。业内指出，高铁下调票价，只是铁路提高运输主业竞争力的一种方式，在货运领域，铁路部门下浮货物运价，调整部分货运杂费，降低专用线代运代维费等改革已经取得一定的成绩。

　　那么，京沪高铁上市之后，是否会提高票价呢？业内人士指出，根据国家相关规定，在国铁及国铁控股铁路上开行的设计时速200公里以上的高铁动车组列车票价，由铁路运输企业依法自主制定。未来，京沪高铁公司将严格执行国家有关规定，坚持以市场需求为导向，构建灵活折扣、有升有降的差异化定价机制，努力满足旅客多样化需求，用好运力资源。

　　无论是调整高铁票价，还是下调货运价格，都只是铁路市场化改革的冰山一角。

　　实际上，中国铁路的市场化探索，自2013年铁道部被撤销、铁路政企分开以来，就在持续进行中。自中国铁路总公司成立以来，铁路系统先后实施了铁路局公司制改革、铁路总公司机关内设机构改革、所属非运输企业公司制改革、铁路局集团公司内设机构改革。今年6月，中国铁路总公司宣布改制成立中国国家铁路集团有限公司，这意味着铁路市场化迈出了重要一步，标志着铁路改革再次提速。

　　以京沪高铁为代表的优质资产的积极证券化，被视为铁路市场化进程加速的标志之一。京沪高速铁路股份有限公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体。今年2月启动A股上市工作时，京沪高铁公司资产质量优良、有稳定的现金流，已连续盈利超过三年，属于《铁路“十三五”发展规划》中明确的实行的高速铁路企业，已具备首次公开发行股票并上市的条件。

　　原中国铁路总公司今年2月曾表示，全面启动京沪高速铁路股份有限公司上市工作，是铁路总公司积极推进国铁企业股份制改造的重要举措之一，是大力发展混合所有制经济、促进铁路企业资本结构优化调整的具体行动。此外也有市场观点认为，京沪高铁所带来的混改示范效应甚至可以超越【中国联通(600050)、股吧】。

　　截至2017年末，京沪高铁除了控股股东——中国铁路投资有限公司持股56.27%外，还包括平安资产管理有限公司、全国社保基金分别持股，江苏交通控股有限公司、北京市基础设施投资有限公司等其他股东。随着改革力度的不断加大，控股股东还可以通过引入其他股东的方式，为高速铁路建设筹集更多资金，增加更多资金来源。

　　铁路推进

　　京沪高铁IPO“闪速”推进，有望创IPO审核最快纪录。相关人士接受记者采访时表示，京沪高铁上市项目的前期论证沟通非常充分，审核标准没有下降，符合证券监管规定。下一步，京沪高铁公司也将严格按照证券监管要求，依法合规推进上市进程。

　　实际上，铁路，一直是近几年来市场关注的焦点和突破口。

　　早在去年1月，中国铁路总公司与深交所签订战略合作协议。中铁总方面披露，将以此次签署战略合作协议为契机，在铁路债转股、、混合所有制改革等领域，与深交所深化合作，把铁路优质资产转化为资本，提高铁路资产收益。

　　京沪高铁的上市，也将带来A股市场铁路运输板块的涤荡。

　　梳理来看，除了京沪高铁之外，目前中铁总旗下还有三家上市公司，是中铁总仅有的三家资本运作平台；同时，作为中国铁路运输第一股的【大秦铁路(601006)、股吧】，是以煤炭运输为主综合性铁路运输公司；此外，广深铁路是中国唯一一家在上海、香港和纽约三地上市的铁路运输企业，主要经营铁路客货运输业务，及与香港铁路合作经营过港直通车旅客列车运输业务，并为国内其他铁路公司提供铁路运营服务；铁龙物流经过上市多年来数次资产业务重组及资本运作，则形成了报告期内公司以铁路特种集装箱业务、铁路货运及临港物流业务为主体的经营格局。

　　值得注意的是，京沪高铁公司在推进自身证券化的同时，也在通过外延并购助力其他主体的证券化。

　　日前，京沪高铁筹划收购京福客专安徽公司部分股权，不过记者发现，该公司目前还处于亏损状态。

　　业内人士对此表示，京福客专安徽公司目前正在运营的高铁线路包括合蚌客专和合福铁路安霉段，在建的线路包括商合杭铁路和郑阜铁路，总体上仍处于市场培育期。该公司管内线路与京沪通道、沿江通道、沪昆通道、徐兰通道、京港通道等相连，高铁区域路网优势明显。本次收购后，将有助于增强区域路网协同效应，为京沪公司持续发展创造有利条件。随着高铁沿线城镇化进程加快，城市之间联系更为紧密，沿线客流密度将逐步提高，京福客专安徽公司的经济效益将得到有效改善。

　　对于京沪高铁上市之后的计划，上述业内人士认为，京沪高铁公司仍将以京沪高铁为依托，借助京沪通道及高铁区域路网辐射优势，优化资源配置，立足铁路运输主业，实施多元发展战略，提高经济社会效益，将京沪高铁公司打造成世界领先的现代化铁路运输企业。