中金：稳增长政策推动内需 周期风格短期占优

　　CICC 中金点睛

　　自8月初我们发布《估值调到哪了？》至今上证综指已反弹近10%，再度回到3000点附近。一方面前期估值已经重新具备中长期吸引力；另一方面投资者风险偏好的抬升得益于近月以来国内政策积极信号的密集释放。综合来看，虽然前期A股已经有一定幅度的反弹，但考虑到A股目前整体估值仍处于历史中低位，政策稳增长力度仍在加码，我们预计市场短线可能仍有上行空间，幅度及持续性还需要视政策落实力度及效果、地产周期的演进、以及外部风险的预期变化等。

　　一周回顾：指数延续升势，科技板块领涨

　　政策宽松预期提升投资者风险偏好，上周指数延续升势，上证综指周涨3.9%。创业板表现好于主板。行业与主题方面，通信、电子、计算机、传媒等TMT板块领涨市场；货币政策宽松预期提升背景下，高弹性的券商板块涨幅居前，地产、建材、建筑、机械等周期板块也有不错表现；政策连续发文强调稳定猪价，农业板块表现相对低迷。

　　市场展望：稳增长政策发力，短期内需周期风格有望占优

　　自8月初我们发布《估值调到哪了？》至今上证综指已反弹近10%，再度回到3000点附近。一方面前期估值已经重新具备中长期吸引力；另一方面投资者风险偏好的抬升得益于近月以来国内政策积极信号的密集释放，包括货币政策机制调整、财政政策继续发力、消费科技等产业促进政策、资本市场改革，等等。

　　上周末央行落实前期国常会提出的“加快降低实际利率水平，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，约释放流动性9000亿元。自此全球主要经济体均陆续再回宽松周期。货币政策调整有助于对冲货币和社融增速的下行压力、降低实体经济融资成本的同时，也有助于稳定对经济增长预期，进一步改善投资者的风险偏好。后续仍需密切关注央行公开市场操作，尤其是9月美国若再度降息后MLF的预期变化，及其他方面可能的稳增长政策等。

　　此外，近期外部环境的演进亦值得关注：1）上周双方明确表示将于10月初在华盛顿举行第十三轮经贸高级别磋商，商务部表示双方工作层将于9月中旬开展认真磋商，争取在10月初举行的磋商中取得实质性进展；2）英国议会下议院近期投票通过旨在阻止政府无协议退欧的法案，这意味着英国退欧日期可能再度延后，短期内硬退欧风险有所降低。

　　在国内政策出现积极进展及外围风险边际和缓背景下，北上资金已连续7日维持净流入状态，上周北上资金净流入280亿元，创2019年初以来单周最高净流入。板块方面，上周北向资金主要买入银行、非银金融、原材料。而前期表现亮眼的食品饮料、科技板块则表现为持平略降。周末标普道琼斯公布首次纳入A股细节，9月23日将正式施行，同样有望提升国际投资者对于A股的关注度。

　　综合来看，虽然前期A股已经有一定幅度的反弹，但考虑到A股目前整体估值仍处于历史中低位，政策稳增长力度仍在加码，我们预计市场短线可能仍有上行空间，幅度及持续性还需要视政策落实力度及效果、地产周期的演进、以及外部风险的预期变化，等等。

　　行业主题建议：短期内需周期风格有望占优

　　1）政策放松、央行降准可能会使年初至今落后的周期板块短期占优，建议关注估值较低的煤炭、水泥、地产，以及对市场表现敏感的券商；2）关注估值不高、有政策预期支持的板块，如汽车、家电等；3）逢低吸纳消费与产业升级的优质龙头，如消费、医药等。

　　近期关注：1）MLF利率变化；2）贸易磋商；3）八月份经济数据及内需相关政策潜在变化；4）英国脱欧进展。

　　文章来源

　　本文摘自：2019年9月8日已经发布的《稳增长政策推动内需周期风格短期占优》