中泰证券：预计9月行情以稳为主 国庆窗口稳中求进

　　中泰月度策略 | 国庆窗口，稳中求进

　　来源：中泰证券研究所

　　回顾：我们8月观点是波动弱化，风偏主导，认为经济基本面维持窄幅震荡局面，市场波动主要受风险偏好主导，策略建议关注高股息和优质成长。事后来看，8月初受到外部风险冲击，此后整体走势属于反弹格局，创业板领涨8月行情，市场结构分化，大消费继续创新高，军工、TMT也较为活跃。我们8月金股组合月度累计收益6.13%，同期沪深300指数下跌0.93%，中泰金股组合2017年2月成立以来，累计组合收益65.02%，相对沪深300的超额收益为52.87%，8月金股组合中表现较好的是山东黄金（32.76%）、【闻泰科技(600745)、股吧】（13.82%）、爱尔眼科（10.79%）。

　　　　国庆窗口，稳中求进。8月宏观层面最大的变化是人民币汇率，美元兑人民币汇率中间价从7月底的6.89调贬至7.09，调整幅度近3%，背后有两点暗示，一方面，经济增速放缓叠加贸易问题，另一方面，政策端开始选择鼓励消费等工具对冲经济放缓的压力，体现了政府对摆脱房地产依赖的定力，未来的政策思路可能仍将以对冲式为主。几种情形展望来看，除去发生经济数据断崖式下行、货币政策明显放松等情形外，宏观数据的扰动很难构成对市场的大级别影响，短期影响市场走势的主要因素还是来自风险偏好和市场自身，诸如英国脱欧等外部因素变化导致的市场情绪波动，以及市场交易结构过度扭曲后产生的调整需求等。整体来看，目前的宏观状态属于全球经济同步放缓，政策逐步宽松的局面，市场对基本面的预期较为充分，没有新的超预期因素出现之前，市场很难发生大级别的上涨或下跌，叠加十一临近，预计9月行情以稳为主。

　　　　规避拥挤交易，挖掘行业复苏。8月展望的时候，我们更偏好硬科技成长，当时一个重要参考是风格转换指标，但事实是该指标并没有发生明显变化，上证50估值中位数较7月底仍然在提升，而全市场估值中位数明显下降，这说明行情的主要驱动与大小盘风格无关，8月领涨板块的特点主要集中在行业高景气、中报业绩两个维度，目前市场结构过于向科技和消费两端集中，市场结构的不健康程度有些类似18年1月，9月需要提防这类风险。如果观察中报情况，上市公司盈利情况实际是好于预期的，中位数口径来看，全市场盈利增速中位数是5.83%，尽管较一季度下行3%，但与18年持平，而诸如银行、非银、计算机、军工、电气设备、公用事业等多个行业，无论与18年底或者18年中相比，盈利增速都有较大改善，在经历了两个季度的业绩杀估值之后，有些板块可能已经开始逐渐凸显配置价值。9月配置思路上，建议关注中报业绩提升（医药、计算机）、行业景气复苏（电子、汽车）、国庆70周年（军工、券商）等三个方向。

　　　　风险提示：月度观点是基于对未来一个月的基本面和盈利情况做出判断，有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。