银河证券：市场震荡筑底期 优化资产结构注意排雷

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　　策略丨市场震荡筑底期，优化资产结构注意排雷

　　　　一、观点

　　在市场震荡筑底期，我们建议优化资产配置结构，注意排雷的投资策略。市场对美联储政策的不确定性担忧等外部冲击使股市短期承压。但内部政策推动改革，托底力量较强。央行改革LPR形成机制有助于推动无风险利率中枢下行，政策逆周期调控力度未来可能进一步加大。同时MSCI的扩容决定将在8月27日正式生效，富时罗素也公布最新扩容决定，海外增量资金持续入场。建议优化资产配置结构，注意排雷，一方面精选核心资产，另一方面，排除伪成长，过度依赖融资的竞争力较弱的公司，“白马变脸股”公司。

　　　　二、分析

　　（一）上周A股市场震荡上行，指数整体增长。

　　截至8月23日，上证综指、中小板指均有上涨，上证综指、深证成指、创业板指均表现出色，涨幅分别达到2.61%、3.33%、3.03%；行业方面，餐饮旅游、电子元器件、医药、计算机表现较好，涨幅居前。

　　（二）外部因素冲击，加剧市场避险情绪。

　　8月23日中方做出反制措施，24日美方宣布对约5500亿美元中国输美商品提高税率。美联储主席鲍威尔在央行年会上表示，在全球经济不断恶化的情况下，美联储将“采取适当行动”保持美国经济健康，但没有承诺推出一系列降息，并做出表态“没有任何先例可以指导（美联储），针对当前形势作出政策回应。”，加剧市场避险情绪。

　　（三）内部政策推动改革，增量资金持续入场。

　　央行改革LPR形成机制有助于推动无风险利率中枢下行，政策逆周期调控力度未来可能进一步加大。证监会发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》，并就《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》公开征求意见，显示在中国经济转型时期，监管层通过制度创新推动资本市场发展的决心。8月24日，富时罗素公布2019年9月的季度调整结果， A股的纳入因子由5%提升至15%，扩容决定将在9月23日生效。MSCI在8月8日公布的扩容决定也将在8月27日正式生效，海外增量资金持续入场。

　　　　三、投资建议

　　优化资产配置结构，注意排雷。行业配置方面，坚持两手策略，一是精选核心资产，计算机通讯半导体，比如5G中确定性成长子行业（覆铜板、电路板）、高端白酒、疫苗、保险等景气度较高的行业， 二是受益于市场反弹的板块，比如证券类，阶段性配置；三是继续“排雷”，完善“反脆弱”的投资体系，排除①伪成长、做假账可能性较大的公司，排除②现金流差、过度依赖融资的竞争力较弱的公司，排除③“白马变脸股”，随着宏观经济的下滑和消费者偏好的改变，部分消费和制造业的白马股的竞争力在持续下滑，而且估值较高，建议提高甄别能力，警惕部分消费医药的潜在风险。