华泰策略：A股三重供给压力增大 关注中报预喜硬科技

　　【华泰策略|周观点】计算机、通信、机械、电子中报预喜率较高——信号与噪声系列第一百三十二期

　　来源：华泰策略研究

　　导读

　　当前A股整体估值端环境好于5月~6月：美联储降息概率仍高，外围宽松趋势未变，国内通胀逐步见顶，货币政策灵活性的内外部掣肘均有减小；A股主要矛盾回归内部基本面、改革进展、技术周期进展，短期焦点是中报。

　　正文

　　股票供给压力影响市场节奏，但直接融资占比提升正向影响市场方向

　　本周美国6月非农数据的超预期，影响了美联储降息结构的预期，美国长端利率小幅回升，导致新兴市场股市出现波动，而A股又叠加科创板新股集中申购，波动率更高。7月以来，三重股票供给压力集中体现：科创板新股上市、产业资本减持增多、现有板块增发融资额较大，我们认为股票供给压力增大，对应的是直接融资渠道的通畅，供给压力影响市场节奏和波动率，而直接融资占比提升则正向影响市场方向。大势研判，维持指数在当前位置窄幅波动的判断，等待资金价格或企业盈利的数据变化形成向上推力；配置上关注中报预喜率较高的硬科技，逐步关注可选消费品。

　　宏观流动性：全球流动性有小幅扰动、国内流动性环境边际改善

　　本周美国6月非农数据远超预期之下，新兴市场股市特别是A股出现波动。虽然短期美国经济数据对全球流动性预期产生了小幅扰动，但我们在中期策略中即强调美国经济韧性式“上”和危机式“下”的概率均较小，短期超预期数据影响A股的节奏和波动率，但不影响方向。6月国内金融数据超预期，核心原因是专项债发行加快和非标降幅收窄，叠加专项债转资本金政策，我们预计三季度整体宏观流动性或继续边际改善。

　　市场流动性：A股市场三重供给压力增大，影响市场节奏和波动率

　　我们在中期策略报告中即提示，今年下半年A股市场在三方面的股票供给压力增大：科创板企业的上市；限售股解禁规模的增大；现有板块IPO和再融资的增加。7月以来，三方面压力有集中体现：7月第一周产业资本净减持额为今年以来的单周最大额，且多数为解禁减持；7月第二周受科创板新股集中申购的影响，市场波动加大；按上市日统计，7月A股增发募资额约等于3~6月的增发募资总额。我们预计科创板开市后短期换手率高、交易额占A股比重较高，对市场有分流效应，开市半年后换手率大概率逐步下降，分流效应有望缓解，详见报告《科创板对市场流动性影响几何》。

　　企业盈利：计算机、通信、机械、电子的中报预喜率较高

　　截至7月14日，全部A股的中报业绩预告披露率40.3%，分板块来看，无条件披露的创业板目前的披露率为87.5%，数据可参考性较强；分行业来看，计算机、通信、机械、电子的披露率超过50%，数据有一定参考性。以“扭亏+续盈+略增+预增”的家数占比作为预喜率，全部A股（不包括近一个月内的新股）的中报业绩预喜率为53.8%；创业板的中报业绩预喜率为59.82%；计算机、通信、机械、电子的预喜率分别为57.9%、62.7%、55.7%、57.3%。披露率略低于50%的传媒、化工、旅游、电新、农牧中，化工和电新的预喜率高于50%，旅游、传媒、农牧的预喜率均低于50%。

　　行业配置：关注中报预喜率较高的硬科技行业，逐步关注可选消费品

　　当前A股整体估值端环境好于5月~6月：美联储降息概率仍高，外围宽松趋势未变，国内通胀逐步见顶，货币政策灵活性的内外部掣肘均有减小；A股主要矛盾回归内部基本面、改革进展、技术周期进展，短期焦点是中报。建议挖掘中报预喜率较高+科创板估值外溢影响的创业板，行业配置关注中报预喜率较高的计算机、通信、机械、电子，逐步关注可选消费品汽车、家电，主题投资继续关注华为产业链、国企改革和经开区。

　　风险提示：

　　财报季个股业绩“暴雷”超预期；资金抱团部分龙头股，若中报略有不及预期，则可能出现抱团结束、引发市场波动；科创板上市初期波动率过高；全球经济下行压力超预期，资金避险情绪大幅升温。

　　周度策略重要数据

　　　　风险提示：财报季个股业绩“暴雷”超预期；资金抱团部分龙头股，若中报略有不及预期，则可能出现抱团结束、引发市场波动；科创板上市初期波动率过高；全球经济下行压力超预期，资金避险情绪大幅升温。