家乐福中国为什么只值60亿？长期资不抵债处亏损状态

　　家乐福中国为什么只值60亿

　　斑马消费 徐霁

　　　　麦德龙出售中国业务的消息甚嚣尘上，没想到家乐福抢先一步。

　　6月23日晚间，【苏宁易购(002024)、股吧】发布公告，全资子公司苏宁国际拟出资48亿元收购家乐福中国80%的股份。本次交易完成后，苏宁易购将成为家乐福中国的控股股东，家乐福（集团）的持股比例降至20%。

　　家乐福是大卖场业态的首创者，欧洲第一、世界第二的零售连锁集团。值得一提的是，家乐福中国1995年在北京开出第一家门店，是最早进入中国市场的外资零售商。

　　截至2019年3月，家乐福中国在22个省份及51个大中型城市，拥有210家大型综合超市、24家便利店以及6大仓储配送中心，店面总建筑面积超过400万平方米。

　　2018年，家乐福中国营业收入299.58亿元，同比下降7.67%，归属净利润-5.78亿元，亏损额较2017年减少近一半。

　　收购家乐福中国的苏宁易购（002024.SZ），正是中国连锁商业的老大，连续7年位列《中国连锁百强》榜首。

　　2018年，苏宁易购营业收入2449.57亿元，净利润133.28亿元，扣非净利润-3.59亿元。截至2019年3月底，苏宁易购的货币资金余额为444.96亿元。

　　总的来说，家乐福中国的发展历经三个阶段：

　　1995年进入中国市场后，门店数量高速增长，迅速发展成为中国头部连锁超市，排名最好的2007年和2008年，家乐福中国位列中国连锁百强第六、连锁超市第三；

　　2012年开始，家乐福中国业绩增长停滞，当年被沃尔玛超越，此后数年，开店速度急刹车，2014年-2015年甚至出现业绩大衰退；

　　2016年家乐福企图自救，仅当年就投巨资新开85家大卖场，当年门店数量增长近四成，不过，当时整个行业正处在下行周期，家乐福未能挽回颓势，仅2018年就关店19家，直到2019年6月底卖身于苏宁易购。

　　　　家乐福中国掉队之外，家乐福（集团）业绩每况愈下，也是公司割肉求生的重要原因之一。

　　财富中文网披露的数据显示，2018年家乐福（集团）营业收入912.76亿美元，同比增长4.8%，净利润-5.99亿美元，同比下降172.6%。

　　最近的十几年，家乐福（集团）一直处于“营业收入下滑，净利润微薄”的尴尬局面。

　　　　值得玩味的是——此次家乐福出售中国业务的价格。

　　48亿元对应80%的股权，家乐福中国的估值为60亿元，与同等体量竞争对手的市值差距较大：按6月21日收盘价算，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）市值685亿港元，【永辉超市(601933)、股吧】（601933.SH）市值1015亿元。

　　　　此前有传言，麦德龙中国的估值约为15亿美元，算下来也超过100亿元了。相比于家乐福，麦德龙的体量小得多，品牌影响力也略逊一筹。

　　家乐福中国估值偏低，与其自身业务和资产有关。

　　家乐福中国长期处于亏损状态，2017年和2018年分别亏损10.99亿元和5.78亿元。

　　家乐福中国长期资不抵债，截至2018年底，其总资产115.42亿元，但总负债高达137.88亿元，净资产为-19.27亿元。