华创证券中期策略:动能切换先抑后扬 价值白马"正合"

　　来源：华创证券

　　中期观点：动能切换，先抑后扬，价值白马“正合”，质优成长“奇胜”

　　站在策略角度，尽管短期中美谈判有所反复，在特朗普选举利益诉求下，贸易谈判在年内仍有达成最终协议的可能性，同时，中美协议的达成也或将是国内改革、开放、产业政策密集出台的开端和“金秋行情”的起点。

　　在经济下行风险可控，消费有韧性，货币政策总体宽松，不走地产、基建“负债型”经济老路的背景下，同时，以减税为代表的国内市场化改革加速，以中美贸易谈判为代表的对外开放深化，以科创板为代表大力提高直接融资占比的资本市场建设，我们坚定看多全年结构性牛市行情。

　　但同时需要强调的是，春节以来，“牛市”第一阶段“躁动式逼空”动力渐趋衰竭——外围压力减小之下，货币政策边际收紧；对杠杆资金炒作愈发严厉，基建、地产投资年中面临“二次检验”背景下，市场的核心驱动力或将由游资主导的主题行情向以外资、保险等中长期资金所主导的质优白马龙头行情切换。在二季度这一转换过程之中，市场或会出现一定程度震荡、调整；但在切换完成之后的三季度，伴随实质性改革政策的密集落地，市场必将迎来更好的朝阳。

　　综合上述因素，我们行业配置以“正合”为思路，即超配中长期资金偏好且业绩韧性强的：食品饮料、医药、保险等大消费龙头；同时，关注三季度风险偏好提升+产业政策落地之下，通讯、电子等科技龙头及龙头券商的布局机会。

　　主题投资方面，以“奇胜”为思路，重点关注：国企改革、军工改革、5G应用场景、知识产权及进口扩大等主题。