反弹节奏放缓 震荡带来调仓机会

　　记者 黎旅嘉

　　昨日，两市低开后弱势震荡，沪指一度下探至3204点附近，此后市场情绪有所转暖，三大股指跌幅收窄；午后沪深指数逐步回升，盘中一度快速拉升翻红，创业板指亦有小幅反弹，尾盘A股再度下行走弱。整体上，两市板块快速轮动，多空分歧依旧明显。

　　分析人士表示，当前指数震荡加剧，但市场人气仍在。短期投资者需重点防范前期涨幅过大，且出现高位放量的个股短线回调，同时仍可积极关注短期涨幅不大的板块。随着未来结构性机会的增加，市场依旧会趋于活跃。不过面临压力位，在逢高减仓的同时，投资者仍可择机布局一些弹性稍大的交易机会。

　　　　两市涨跌不一

　　昨日早盘，两市小幅低开，盘初受券商股拖累，三大股指震荡走弱，盘中跌幅均超1%，创业板指最低跌近1.5%，随后医药、汽车等板块崛起，带动股指反弹回升，午后两市持续走高，沪指翻红上攻，盘中一度涨近0.8%；尾盘再度跳水，沪指、深成指接近平收。盘面上，板块跌多涨少，热点题材轮动较快，资金做多意愿依然不高，但较前一交易日有所好转。

　　截至收盘，沪指报3241.93点，涨0.07%；深成指报10435.08点，跌0.01%；创业板指报1726.64点，跌0.83%。值得一提的是，昨日沪深两市全天分别成交3956.70亿元和5032.91亿元，虽然较前一交易日有所回升，但维持在万亿元下方。此外，主力资金、北上资金也依旧延续着净流出态势。这显示，在指数承压背景下，谨慎情绪并未消退。

　　值得一提的是，从风格演绎上看，本周上证50指数出现了走弱迹象。从历史经验来看，一旦上证50指数出现走弱趋势，也就意味着上证大概率将出现同级别走弱。因而，对于下一阶段行情，部分机构已开始由此前的积极乐观逐渐转向谨慎。虽然市场人气有回落迹象，但指数立马大幅下挫的可能性有限，后市A股将大概率在持续来回拉锯中，消磨上升动能，完成大级别调整风险的释放。

　　不难发现，近两个交易日两市量能方面的萎缩，直观反映出受到压制的盘面资金情绪再度朝向谨慎方向发展。一方面，本周市场整体成交量出现下降，交投意愿走低；不过，另一方面，成交量的走低同样也说明市场的方向选择意愿不足，较难出现大幅杀跌动能。

　　　　行情预判有分歧

　　在持续回升过后，近期指数方面挑战3300点关口遇阻，那么此波反弹是否已经就此终结？市场人士认为，仅就短期而言，市场在3300点这个位置继续上行的难度确实较大，而在此前行情或主要以震荡为主。但从走势来看，A股上升通道并未被破坏，无需因此转为悲观。

　　不过，针对当下市场热度以及行情可能的演绎，机构间却有一定分歧。

　　【中原证券(601375)、股吧】认为，4月上证综指将仍然维持在2900点-3150点区间震荡。观察连续20日涨跌幅表现发现，2月-3月上涨速度相当于历史上几次比较大级别的上涨，估值修复完成深坑跳基本到位。而未来驱动进一步上涨的动力在现阶段略显不足，一方面是基本面方面外部需求减弱，内部宽货币到宽信用具有时滞效应，二季度预计经济增速仍存下行压力。另一方面是流动性并非“大水漫灌”，货币政策定调松紧适度，股市资金面则严控场外配资。

　　针对后市行情的判断，【东北证券(000686)、股吧】的视角则较为独特。东北证券强调，A股特有的涨跌停制度也提供了一个观察市场走势的独特窗口。涨停往往预示后续看涨的乐观预期较强，以全市场涨停个股占比来判断市场情绪的热度，首先绝对值上占比数过高为偏危险的信号，另外指数创新高后涨停个股比例未能跟上也是偏负面的特征。目前A股涨停个股比例已经脱离震荡市的水平，而且维持在适中水平，这意味着后市A股仍有较大的上行空间。

　　整体来看，随着行情脱离此前第一阶段时的单边行情，市场并未出现新的热点方向。而增量资金是否愿意入场的一大前提，其实正是取决于热点的持续性以及盘面能否再现“赚钱效应”。此外，虽然此前的回调使得市场风险被部分释放，但市场风险偏好的回升又再度受到获利盘和前期解套盘的制约。客观而言，短期市场整体做多气氛较难在这样的背景下再上一个台阶，因而此时盘面的反复也实属正常。

　　　　后市依旧积极可为

　　本周两市分化格局较为明显，有所不同的是，周一指数震荡走弱，但量能依旧能够维持在万亿之上，而周二、周三量能的走低，或已意味着指数调整逻辑已经逐步得到场内外资金认可，投资者更加趋向于理性，风险偏好正在回落。

　　种种迹象表明当前指数行至重要阻力位后波动加大在所难免，但后期多项利好将有望对场内风险偏好提升继续形成合力。进一步而言，基本面好转的迹象已越来越清晰。而回顾海内外股市表现与经济基本面的相互关系，可以发现股市表现基本上都是领先的。A股市场中“市场底”历来领先“基本面底”出现，几乎不会出现所谓的看清楚基本面拐点之后股市再开始启动。而从全球范围看，股市上涨一般也都是经济复苏的领先指标，有鉴于此，A股中长期行情依旧值得看好。

　　东吴证券指出，回顾本轮市场反弹，发生在宏观经济下行而剩余流动性改善的宏观环境之下。如果后续经济出现持续改善，意味市场的后续驱动因素中，流动性逻辑或被削弱，而企业盈利逻辑或被加强。其一，国内经济后续大概率出现一轮较为持续的改善；其二，以史为鉴，牛市初级阶段，驱动力从流动性向企业盈利切换中，将增强牛市韧性；其三，本轮牛市韧性十足，市场震荡上行，滞涨的周期估值修复，消费盘升，科技仍是主线。结论上，随着后期经济改善，将增强本轮牛市的韧性，市场回归基本面，将呈现震荡上行的走势，价值和成长双轮驱动。

　　中信证券认为，当前市场已经从政策和流动性驱动的估值修复提前转向经济复苏预期驱动。预计二季度经济仍存下行压力，但市场在“高温”之下会选择性地反应乐观因素，当前的行情轮动靠复苏预期驱动而不是实际数据验证。受益经济复苏且前期滞涨的行业存在补涨机会，建议重点关注家电、汽车、博彩、铝、铜、石油石化和银行板块。