如何做到短中长期都赚钱？学霸基金经理邱杰这样说

　　原标题：如何做到短中长期都赚钱？学霸基金经理邱杰这样说…

　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者 何漪

　　A股在3月演变为震荡行情，基金产品表现逐渐分化，具备优秀投资能力的基金经理得以突显出来。前海开源基金联席投资总监邱杰管理的多只基金表现突出。2019年一季度，邱杰管理的前海开源恒远、前海开源再融资主题精选、前海开源工业革命4.0、前海开源价值成长A、前海开源清洁能源A共5只基金实现了超50%的收益率。

　　根据银河证券基金分类排名，前海开源再融资主题精选以53.63%的收益率，排名一季度标准股票型基金（A类）冠军；前海开源恒远收益率54.29%、前海开源工业革命4.0收益率52.5%、前海开源价值成长A收益率51.79%、前海开源清洁能源A收益率51.72%位居灵活配置型基金同类排名第1名至第4名。

　　近日，前海开源基金联席投资总监邱杰做客中国基金报粉丝群，分享选股逻辑，教你做好资产配置，投资赚长钱。

　　中国基金报粉丝：邱总您好，您的产品净值变化在最近这几个月里爆发式增长，应该是抓住券商猪肉板块的趋势。请问下您的选股逻辑是什么，这些板块企业之前有做过调研吗？

　　邱杰：其实，选股逻辑的核心都是不变的——希望买入有持续成长能力且兼具性价比的公司，通过买入公司的价值增长，让这些基金获得投资收益。

　　如果一家公司内在价值的持续增长速度能有20%，可以算比较优秀了。但是市场的估值波动却更为剧烈，可能在一周、一个月内，股票的估值波动就会有20%、30%甚至更高。因此在获取这些企业长期的、持续增长的价值带来的投资收益基础上，我希望买的时候，它要具有较高安全边际，这样投资收益的确定性更高、稳定性更好。

　　投资的大部分公司都会去调研，同时还会调研这些公司的竞争对手，以及一些上下游公司。根据广泛获取的调研信息，再结合公司的发展历史、管理层能力、实际运营执行力等因素，进而对公司的内在价值进行全方位的分析。

　　中国基金报粉丝：前海开源在左侧建仓的时候有没有怕？当时好多网友都在嘲笑你们，你们是如何顶住压力一步步过来的？当时王宏远先生提出全面加仓信号，可能当时大家的被套牢的亏钱效应情绪不好，被骂的够呛。非常佩服前海开源敢于说实话的勇气，熬过来冬天春天就到来了，否极泰来。

　　邱杰：我觉得做投资一定要有个最基本的信念，就是价值回归只会迟到，但不可能永远缺席。在去年2400多点的市场情况下，A股的投资价值是非常明显的。

　　举个例子，我管理的前海开源股息率100强基金，是持有100只高股息的公司。在去年四季度的时候，这100只股票的平均股息率已经达到了5%，这比银行存款利率、十年期国债、理财产品以及货币基金的收益率都要高。而且这些公司的每年盈利还在增长，经济差的时候有7、8个点的增长，经济好的时候可能有10多个点的增长。所以在去年四季度，股票投资的吸引力是非常强的。因此在那个时候，赚钱的确定性应该是非常高的。

　　核心是要基于价值做投资，即使市场还会下跌，我们心里也比较有底，而且还能够继续加仓。

　　中国基金报粉丝：请问对后市各行业板块走势如何判断？年报和一季报出来后，假如不达预期，会不会有波杀业绩的行情调整阶段？

　　邱杰：比较看好包括TMT（科技传媒通信）、金融地产以及大消费行业。

　　上市公司年报、一季报出来之后，对市场的影响比较有限，因为从整个市场而言，大家对经济的下滑、企业盈利的下滑已经有充分的预期。

　　基本面太差的公司，我们不太关注，也不会被纳入备选股票池。我们关注的核心公司，其整体基本面、公司的业绩都还是不错的。

　　中国基金报粉丝：邱总您好！最近发现您管理的几只基金几乎直线上升，回报率相当高，能谈谈您独到的见解吗？另外，前海开源优质成长正在募集中，能具体介绍一下吗？谢谢！

　　邱杰：我最看重的是风险收益比，在去年四季度整个市场估值很低，市场情绪比较悲观，但是我们愿意在这个位置去买入优质的个股，并且长期持有。当市场从过度悲观到情绪缓和的过程中，很多优质个股的涨幅就非常明显，从而基金在短期实现了比较好的回报。但长期来看，不能把这样持续快速上涨的行情当做常态。

　　我们希望自下而上地选择一些性价比高的、能够持续增长的公司，从而获得一个稳定的超额收益。总的来说，希望每年有10到15个点的超额收益，核心是追求长期稳定的增长。

　　我们正在发行的前海开源优质成长基金，投资思路跟之前的基金是一致的。一是希望找到一些能够持续成长的公司；二是希望有公司有比较好的基础质地，包括公司所在行业是否具有吸引力，公司是否有核心竞争力，是否具备护城河，从而保证公司在发展过程中能够持续分享到行业增长的蛋糕；公司股东、管理层有没有积极进取的精神，战略是否清晰，执行是不是到位，公司的历史表现如何，财务报表是否清楚，能不能有内生性的现金流以支持公司不断增长；三是希望买的安全，买的时候个股是低估或者估值合理的。

　　前海开源优质成长基金会延续价值成长的投资思路，通过选择一些质地优异、成长有持续性、估值有吸引力的公司来组建投资组合，希望给投资者创造一个有持续的、比较好的投资回报。

　　中国基金报粉丝：邱经理好，我看了您的新基金成长优质混合，里面介绍说美国近90年的牛市是成长企业带来的，您觉得A股的成长股有哪些比较好的行业板块？能不能说下您在选取成长股时，对选择成长股的偏好？以您对中国成长股的理解来看，能否引领中国股市长牛？

　　邱杰：成长股应该是跟时代相关的，快速成长的公司应该处在不同的行业。对未来的预期，包括像消费、医药、tmt行业将有可能出一些有持续成长能力的优质企业。对于成长股，我们有特殊的偏好，投资框架的核心是选择有持续性、有成长性、基础质地比较好的个股，这些个股成长的概率能够更大一些。另外，个股估值要合理或者低估。

　　对于成长股能否能在未来引领中国股市进入牛市，我个人是持偏乐观的观点。科创板、注册制应该说是中国股市有史以来最重要的制度变化之一。我们可以想象，假如腾讯当年在A股上市，阿里在规模不大的时候也进入A股市场，以及很多在港股、美股上市的中国新兴产业公司。如果这些公司规模在100亿、200亿的时候，能够来到A股市场，那么投资者应该能够分享到这些公司创造的巨大价值。但由于之前上市制度的要求相对比较高，很遗憾，这些公司难以在A股上市，只能绕道海外。

　　随着科创板落地、注册制的实施，制度上的障碍就能够得以逐步解除，让一批批优质的公司能在发展早期能够进入二级市场。同时，退市制度的改革完善、对于造假的行为加大处罚能够让一些质地差的公司尽快离开市场。对于未来，我觉得尤其是以科创板、注册制为代表新的机制改革，对于整个A股市场是一个非常有利的改变。预计未来十年能有一批优秀的成长股，给投资者带来一个丰厚的投资回报。

　　中国基金报粉丝：邱总好，清洁能源有明显的择时，请问基于什么框架？会关注哪些指标？17年减仓的逻辑是什么？18年下半年开始加仓逻辑是什么？今年业绩十分亮眼，抓住了农林牧鱼板块、券商板块、以及最近表现不错的传媒，还有一些地产，应该是从行业角度来做的配置？为什么去年底看好这些行业？能否介绍一下您的选股体系？

　　邱杰：第一，我会通过资产配置来规避掉市场系统性的风险，主要是因为A股波动比较大，股票投资的长期收益比较好，但是中短期的波动性又非常强。所以我会选择通过资产配置规避市场20%、30%或者更大的系统性下行风险，从而保证基金的净值不会出现特别大的回撤。

　　第二，通过优选个股创造超额收益，来实现好的长期回报。如果每年都有超过一定的超额收益，累积几年之后，收益率就能够远远超越市场平均水平。再加上规避掉市场大的下跌，整体收益会非常显着，这是我们的目标。择时的框架比较简单，主要通过分析宏观经济和企业盈利的演变趋势，货币政策、财政政策的方向等因素。

　　第三，看整个市场、重点公司的估值水平有没有吸引力。

　　结合这些因素，就可以对市场做大致的判断，比如我在2017年四季度开始明显降低权益仓位，判断依据是2018年宏观经济、企业盈利下行趋势是比较明确的，货币政策和财政政策都是偏紧缩的。同时经过2016年、2017年的上涨，很多股票的投资吸引力变得比较弱。在这样的情况下，我认为2018年的风险空间将显着大于收益空间。

　　去年四季度大幅加仓的逻辑则相反。一方面，短期宏观经济和企业盈利确实还处在向下的趋势中，但是改革不断加快、开放不断扩大、市场化进程加速等因素会增强经济的活力，改善企业成长的长期前景。另一方面，从政策来看，去年四季度开始调整非常明显，货币政策从相对紧缩转向边际的放松，财政政策从紧缩转向适度的刺激。但总体来讲，仍保持了一个比较克制的态度，不同以往，没有搞大规模的需求总量刺激，更多的是通过结构性改革来提升整个经济的效率，同时估值水平还很低，基本上所有指数的估值都处在历史最低水平。

　　比如说前海开源高股息率100强中，100只股票的平均股息率是5%，无风险收益率可能是3%多一点，说明股票的投资吸引力非常强。从各方面的因素结合来看，A股在去年四季度具有很好的投资价值。

　　关于今年以来投资的行业，比如农业。农业是第一产业，最初级的行业，也是有一定周期属性的行业，这让很多投资者对农业有一些误解，但实际上，它也是一个非常有吸引力的行业，部分A股上市公司的长期ROE水平接近30%。在整个A股，这样的公司都不算多，它们盈利能力强的原因是养殖业在中国的整体效率偏低，而这些上市公司的效率显着高于同类企业。因此这些公司的成本比同类要低，因此能够获得非常高的盈利水平。总体而言，这些公司盈利能力强、成长空间大。去年因为各种因素，这些公司股价也很低，估值很便宜，很具有投资吸引力。

　　而券商也是类似的投资逻辑，券商估值自2015年之后一直往下走，去年四季度的估值基本到了比历史最低水平还要低。但从金融平台的功能上看，券商在金融行业里是直接融资的核心，对于支持整个实体经济的创新非常有利。银行体系的间接融资会明显偏好有抵押品保障的重资产行业企业和现金流稳定的成熟行业，而创新行业更需要的是从VC、PE到投行、到二级市场整个链条上的支持发展。所以在整个国家体系向创新方向发展的情况下，券商面临长期从业务、到创新业务发展、到整个盈利能力水平都处于长期向上的过程中。估值很便宜，盈利在长期向上的提升过程中，投资吸引力就会很强。

　　中国基金报粉丝：邱总您好，首先感谢您管理的产品2019年为大家带来了这么好的业绩。最近出现了爆款公募基金，一天募集几百亿资金。想请问邱总，您怎么看待这种资金涌向头部公司、头部基金的现象，是说明投资者更理性了呢，还是更不理性了呢？谢谢！

　　邱杰：总体而言，资金涌向头部公司的现象，应该说投资者变得更理性了。以前我最直观的感受是，投资者喜欢买一些短期业绩特别突出的基金，比如一个月、三个月、涨速快的基金在过去容易受到投资者的追捧。但前两天友司发行的基金成为爆款主要是因为基金经理管理的基金长期业绩好。这反映了投资者的思维在变化，更加关注长期的投资业绩。我觉得是非常好的现象。

　　对于做投资而言，基金持有人、基金经理都应该着眼于长期，尤其是股票基金，短期波动很明显，但是长期风险其实非常有限。因此选择能够在长期实现稳定的绝对收益、超额收益的基金，大概率是能够给投资者带来比较好的投资收益的。

　　中国基金报粉丝：历史上有经验，明星基金火爆销售，往往意味行情尾部，投资者有担心，邱总怎么看？

　　前海开源基金今年取得好业绩，请邱总介绍一下贵公司的比较优势？目前哪些基金开放？基于您对后市的判断，中小投资者下一步适合选择贵公司哪个基金进行投资？行情目前在3000点左右横盘调整，下一步走向取决于哪些关键因素？

　　邱杰：从历史看，基金销售火爆和市场是否见到高点，有一定的相关性，但是也不完全相关。在目前这个位置，市场机会还是显着大于风险。

　　前海开源基金公司的优势有几个方面。首先是理念，追求什么样的目标。公司从成立开始，首先追求绝对收益，将给投资者赚钱放在了第一位，不过于关注短期的排名。

　　其次是追求长期回报，核心是希望通过长期的投资选择一些性价比好的、长期成长的公司，以获得比较持续的收益。同时，这样的目标是有机制做保证的，比如对基金经理的考核，两个532，一个532是强调绝对收益，50%是赚钱，如果不挣钱了，这50%是零分。30%是相对比较基准，20%才是排名；第二个532是看三年的业绩。比如今年的得分占50%，那么去年的得分占30%，前年占20%，相当于三年的滚动考核，这就不必太关注一些短期的因素。核心是通过考核机制，引导所有的基金经理聚焦给客户赚钱，聚焦追求长期稳健的回报。除此之外，公司的核心管理层、投研人员，也是公司股东。我们做任何事情都是从中长期出发，希望把公司做成百年老店。

　　我们的优势就是从理念到机制，包括像整个人才体系，从董事长到核心的基金经理、投资经理以及研究团队，非常有竞争力。这保证我们能够获得长期持续的、比较好的业绩。公司大部分基金都是开放申赎的，都有自身特点，投资者需要结合自身投资目标来选择基金，比如稳健的投资者可以选择货币基金、债券基金，以及二级债基产品，这些基金风险比较小，收益相对稳健；对于风险承受能力强的投资者，可以选择混合型基金和股票型基金。具体选择上，投资者可以在天天基金网或者蚂蚁财富上，对数据进行筛选或者处理，然后选择符合自身投资目标的基金。

　　目前总体仍然看好市场。影响因素方面，主要关注深化改革、扩大开放、市场化的各种措施的推进进程，以及这些政策的落地最终将如何影响企业的成长前景和盈利增长情况。中短期而言，海外市场的波动、中美谈判的进展等因素也会对市场造成一定的影响。

　　中国基金报粉丝：在这个时点，投资者该逢跌买进您管理的老基金，还是认购您正在募集的前海开源优质成长基金？您的新基金会考虑科创板吗？普通投资者如果盈利超过20%，就有卖出的冲动，我们该怎么克服。如果您重仓的股票连续涨停，短期到达了盈利目标，您短期会做减持操作吗？

　　邱杰：选择基金主要是看基金的特点，比如说新发的前海开源优质成长，股票投资比例是50%-95%，也就是最低要保持50%的股票仓位。

　　我们会积极参与投资科创板，很重要的是关注个股估值是否有吸引力。因为科创板刚推出，容易受到市场的追捧，股价有可能会出现短期的异常偏离，这样的话可能就需要等待机会，但是长期来讲，科创板应该会有非常多的投资机会。

　　至于投资盈利超过一定比例就想卖，核心在于怎么看待投资。对于普通投资者、普通家庭来讲，首先需要做好资产配置，家庭财富的一部分应该用于日常生活；一部分需要考虑保障性需求，比如买一定的保险；剩下的钱应该更多地用来做保值增值的长期投资。长期而言，股票投资、或者说权益类基金投资收益是比较好的。做好资产配置之后，钱不会有短期需求时，就能够比较安心的用做长期投资。

　　在这样的情况下，投资者可以通过各种投资方式，比如定投，保证比较长期平稳的收益，也可以在市场显着低估时加大投资力度，从而在市场价格向价值回归时获得比较好的收益。

　　核心是做好资产配置，采取科学的投资方法，选择长期业绩持续优秀的基金，这是投资获得比较好结果的基础。

　　重仓的股票连续上涨较多，价格超出了预期的合理区间，我可能会卖掉，这是一种情况。另外一种情况投资会犯错，有时候买的股票，最后证明对股票的看法、假设判断是错误的，我也会纠错。这两种情况我都会卖出股票。

　　中国基金报粉丝：国家发展肯定离不开科技，新能源新材料这些领域，有哪些细分市场值得我们入手？

　　邱杰：国家的发展离不开科技。整个国家而言，要脱离中等收入陷阱，依靠科技等一些新兴产业是必由之路。新能源、新材料、高端装备、生物医药等领域，我们还有很多短板需要去弥补。这些行业长期都会有很多的投资机会，但核心是我们要怎么去筛选投资标的和选择投资时机。

　　投资成长性行业最大的两个陷阱，一个是高估值的陷阱，即使这些公司未来确实实现了很高的增长，但是如果买入的时候估值太高，最终的收益可能非常有限，甚至会亏钱。另外一种是成长最终被证伪。A股市场这么多股票，真正实现长期持续成长的公司非常有限，所以就需要有较高的鉴别能力去筛选优质的公司。

　　中国基金报粉丝：港股股票类基金后续上涨空间大吗？

　　邱杰：港股应该说是非常便宜，长期投资吸引力也很大。从中短期而言，港股不仅受到国内宏观经济的影响，同时也受到全球流动性和美国股票市场的表现等方面的影响。

　　会选择一个较好的机会进入港股。比如新发行的前海开源优质成长，可以投港股，发行之后会择机买一些。

　　中国基金报粉丝：大盘年初到现在拉升了一波，后期的持续性如何看？中美贸易战对当前市场的影响有多大？

　　邱杰：我对A股仍然看好，估值仍偏低是一个重要原因。尽管近期有一定幅度的上涨，但是估值水平仍然处于长期中低水平，还是有吸引力的。

　　其次，在面临经济下滑、外部压力的情况下，我国政策制定者采取了一系列托底措施，而且没有像以前一样大放水进行需求总量刺激，而更多的是通过各种结构性改革、减税降费、扩大开放等方面措施，去应对经济下行压力。我觉得这都是非常正确的做法，有助于我国经济的长远健康发展。未来经济增速可能会下降，但是经济增长的质量会提高，企业盈利的质量也会提高。同时，资本市场在整个国家发展中的定位得到了明显提升。科创板、注册制等新制度的推出，有助于吸引一批优质的公司上市，市场的长期健康发展就有了稳定的基础。我对未来还是比较乐观的。

　　关于中美贸易摩擦等外部环境的影响应该是持续的，中美之间大概率会达成协议，但可能不是一帆风顺的。同时，贸易摩擦给我们带来了一些挑战和困难，但是也促使我们在内部达成共识，推进改革，从这方面来讲是有利的。

　　长期而言，外部环境比以前有所恶化，但是不是决定性因素。而且从中短期来看，我们达成协议的概率是比较大的，那对市场的影响，我觉得偏正面的。

　　中国基金报粉丝：邱杰经理已经管理了十来只基金了，这么多的基金，如何保证自己的精力都能跟上？

　　邱杰：我管理的基金有8只。总体的投资思路、投资策略基本上是一致的，很多基金持股比较接近。因此基金数量对投资的影响比较有限。

　　中国基金报粉丝：请问邱总是如何做到控制回撤的？邱总预测今年股市走向是先抑后扬还是震荡上行（下行）？在目前行情下基金持仓保持多大仓位比较合适？下一步基金投资适合定投还是持币等待下跌后的机会？

　　邱杰：投资时非常关注风险收益比，在买入每一只股票时，我都会分析向上的空间有多大，向下的风险高不高，尽力做好风险和收益的平衡。通过严谨选股，能够在一定程度上控制整体回撤。

　　此外，通过资产配置来减少回撤——在认为市场有明显的系统性下行风险时，我们会降低股票持仓比例。这样当市场泥沙俱下的时候，整个组合的回撤幅度会明显得到控制。

　　如果对投资者个人来说，就是做好整个家庭的财富配置，在这样的情况下，把用于长期投资的钱，用来进行权益类基金的投资。

　　我觉得市场还是在底部位置，可以适当加大权益基金的投资比例。

　　中国基金报粉丝：邱总好！目前点位，是进场指数基金的机会吗？上证指数与创业板指数，哪个更好？

　　邱杰：如果市场整体有机会，指数基金也会跟随市场。至于上证和创业板指数之间，我觉得可能创业板指数会好一点，但是因为创业板指数近期涨幅比较大，投资者需要选择好的入场时机。整体而言，在A股市场目前状态下，优秀的主动管理型基金具有持续创造阿尔法的能力，能够获取较好的超额收益。