社科院张明对股市八点建议 核准制应尽快转为注册制

　　张明：关于中国股市健康发展的八点建议

　　来源：张明宏观金融研究

　　第一，无论股市行情如何，都必须鼓励股指期货交易的发展。一个股市只有具备了健全的做空机制，才能具备完善的价格发现功能。健全的做空机制使得投资者可以通过做空股票或指数获利，这其实有助于避免股市形成过高的泡沫；

　　第二，所有的股市板块都应推出规则明确、实施便捷、成本可控的退市机制。完善的退市机制是上市公司优胜劣汰的重要渠道，这也有助于降低壳资源的价值以及针对壳公司的投机；

　　第三，无论股市行情如何，IPO交易都不能停。畅通的IPO渠道是广义股权市场（包含天使投资、风险投资、私募股权投资等）得以顺利运行的前提条件。如果IPO陷入停滞，那么可能导致整个股权融资链条的停滞；

　　第四，对所有股市板块而言，上市公司的核准制应该尽快转为注册制。对公司上市申请的审批权应该下放至交易所。注册制的推出应该与退市机制同步推出，以避免产生相关的道德风险；

　　第五，在科创板推出的同时，应该对创业板未来何去何从有个明确的说法。毕竟这两者之间有着明显的交集。科创板与创业板未来之间分工如何，两者之间有无可能互动，这两个市场与主板市场的转板机制是否通畅，这些问题都亟待明确；

　　第六，应该进一步加强对投资者的保护，尤其是对中小投资者的保护。完善中小投资者针对上市公司的集体诉讼机制。加强对中小投资者的保护，这对于中国这样的散户占比很高的股票市场而言尤为重要；

　　第七，在推动股市进一步加大对外国投资者开放力度的同时，加强对国内投资者与外国投资者的相应监管。外国投资者资金流动的波动性可能要比国内投资者更强，前者可能是中国股市的波动放大器而非稳定器；

　　第八，不能用股市涨跌来评价监管机构的业绩。股市涨跌有多种原因，既有外部的也有内部的，既有可控的也有不可控的。应该建立对股市监管机构的客观透明、多元化的业绩评价方式，这样才能建立起监管机构的独立性与客观性。

　　（笔者为中国社科院世经政所研究员）