七大关键数据 还原真实的创业板

　　七大关键数据，还原真实的创业板

　　原创： 曾炎鑫

　　创业板净利增速为8%，引发了市场关注，争论增速放缓背后意味什么。

　　券商中国记者从行业获取了更多最新数据，从更多角度来分析创业板的半年报业绩。（更多信息，可参阅券商中国此前报道：《净利增长14%，A股近10年难得一见两位数增幅，创业板却意外掉队了》）

　　根据券商中国记者获取的数据与观点，可以对应解读七大热点话题：

　　1、创业板真实增速多少？

　　2、创业板增速为何放缓？

　　3、哪些行业增长较快？

　　4、并购重组效果如何？

　　5、再融资有何变化？

　　6、怎么看待公司回购？

　　7、大股东质押风险多大？

　　01

　　创业板真实增速多少？

　　核心数据：增速中位数13.36%，优于A股整体

　　就半年报数据来看，创业板业绩增速似乎低于A股整体水平。

　　数据显示，2018年上半年度，创业板上市公司实现营业收入5910.67亿元，同比增长19.92%，平均营收8.10亿元；实现股东净利润544.76亿元，同比增长8.13%，平均净利润为0.75亿元。

　　其中，盈利公司家数为665家，占比91.1%；业绩增长公司家数为476家，占比65.21%。

　　不过，从中位数来看，创业板仍保持了较高业绩增速。

　　业内人士表示，简单运用合计数、平均数往往难以全面反映公司真实情况，中位数则能有效避免少数公司或个别行业极端值的扰动。

　　据统计，创业板公司营业收入同比增长率、净利润同比增长率的中位数分别为19.25%、13.6%，而全部A股的这一数据分别为13.76%、13.02%，创业板表现略优于A股整体。

　　此外，就盈利能力指标来看，创业板仍保持了较高的盈利能力。

　　据统计，2018年上半年，创业板上市公司的平均毛利率为29.17%，与2018年第一季度的30.13%、2017年度的29.50%持平，较2016年度、2015年度的31.56%、32.45%略有下滑，但总体稳定且保持较高水平。

　　同时，上半年创业板上市公司全面摊薄净资产收益率为3.90%，也与去年同期的3.96%相当。

　　02

　　创业板增速为何放缓？

　　核心数据：剔除4公司，净利增长18.32%

　　为什么创业板的整体净利增速会放缓至8%呢？

　　1、个别公司业绩异常

　　这主要是因为，创业板公司整体规模较小，个别公司的业绩波动会对板块整体业绩造成较大影响。

　　较为明显的是，上半年【乐视网(300104)、股吧】亏损11亿元、坚瑞沃能亏损16.7亿元，温氏股份、宁德时代净利润同比分别减少9亿元、9.5亿元。

　　如剔除乐视网、【坚瑞沃能(300116)、股吧】影响，板块净利润增速为13.46%；如剔除上述四家公司影响，则整体净利润增速为18.32%。这两种情况下，业绩增速都明显高于8%。

　　其中，温氏股份和【宁德时代(300750)、股吧】的业绩下滑原因较为特殊。

　　据介绍，温氏股份作为全国规模最大的种猪育种和肉猪生产企业，经营业绩受到行业周期的强烈影响。2018年上半年，温氏股份商品肉猪销量同比增长15.44%，但由于3-6月国内生猪市场行情整体持续低迷，销售价格同比下降24.06%，导致公司净利润大幅下滑。

　　宁德时代净则是由于，去年同期转让了持有的普莱斯德新能源电池科技有限公司取得的处置收益影响，剔除非经常性损益对业绩的影响，公司净利润同比增加36.55%。

　　2、财务费用上升

　　财务费用及负债上升，也是制约创业板业绩增长的重要原因。

　　有业内人士表示，受2018年全球经济增长放缓、贸易摩擦、社会融资萎缩等因素影响，外部环境不确定性增加，流动性趋紧，中小民营企业受到较大影响。

　　在流动性趋紧、社会融资成本增加的大环境下，公司融资成本普遍攀升。

　　据统计，上半年板块整体财务费用支出85.54亿元，占板块整体净利润的15.70%，同比增加46.94%，明显高于营业收入增速，更有81家上市公司的本期财务费用支出占净利润金额的50%以上，一定程度拉低了上半年度板块的净利润增速。

　　此外，2018年6月末，创业板公司整体资产负债率为41.28%，同比增加7.94个百分点，对比2018年第一季度末的40.16%、2017年末的40.54%、2016年末的36.87%、2015年末的36.37%呈上升趋势，尤其是作为有息负债的长短期借款余额继续快速上升，期末余额达到3272.24亿元，余额及占总资产的比重持续增加。

　　3、回款周期变长，资产减值损失增加

　　据统计，2018年上半年，创业板公司应收账款周转天数的算术平均数为180天，而上年同期为160天（整体加权平均数则分别为75天、62天）。

　　此外，上半年间，创业板公司资产减值损失共计76亿元，同比增加69%，其中，坏账损失同比增加44.9%，存货跌价损失同比增加58.7%。

　　03

　　哪些行业增长较快？

　　核心数据：新材料产业、生物产业增速超30%

　　截至目前，创业板战略新兴行业的公司共有539家，占板块总数的74%，呈进一步上升趋势。其中，新一代信息技术产业、生物产业、新材料产业公司分别有204家、73家、79家，占创业板数量近40%，这三个行业公司上半年业绩增速较快。

　　据统计，新一代信息技术产业公司营业收入增长率为23.4%，净利润同比增长率21.4%，有 61家公司净利润同比增长率超过50%，远超A股整体水平。

　　同时，新材料产业、生物产业2018年上半年净利润增长率均超过30%，行业表现突出。

　　不过，个别战略新兴行业，如节能环保行业受去杠杆政策、PPP清库等影响，以及新能源产业、新能源汽车产业受国家补贴政策等影响，业绩出现一定的下滑。

　　数据显示，2018年上半年创业板58家节能环保产业公司整体净利润同比下滑11%，部分优质公司主业受到较大冲击。

　　04

　　并购重组效果如何？

　　核心数据：七成重组标的完成业绩承诺

　　1、393股筹划756单重大资产重组

　　业内人士表示，回顾创业板发展历程，创业板重组标的整体质量良好，通过并购实现外延式发展的模式对创业板公司业绩提升效果突出。

　　截至2018年6月底，共有393家创业板上市公司筹划了756单重大资产重组。

　　从实施效果来看，截至2017年末，364单已实施完成重组的公司重组完成后营业收入同比增长103%，净利润同比增长172%。

　　2、聚焦高科技、新经济

　　据介绍，创业板公司并购重组主要以产业整合升级、上下游产业并购为主。

　　在上述364单已实施完成的重组中，有219单属于同行业业务延伸，占比为60%，主要分布在通用设备和专业设备制造业、计算机通信和其他电子设备、生物医药业、节能环保业、传媒等五大行业。

　　此外，创业板作为创新创业企业聚集地，众多公司通过并购重组为新兴产业注入强劲动力，255家公司并购重组标的是高新技术企业，主要集中在传媒、医药生物、节能环保、电子、计算机等新兴产业领域，推动战略性新兴产业的升级发展，既实现外延式扩张，又激活内生增长动力。

　　3、七成重组标的完成业绩承诺

　　总体来看，完成业绩承诺的重组标的对上市公司盈利能力提升较大。

　　以2017年为例，创业板共有159家重组标的完成业绩承诺，占比近七成，上述重组标的2017年向上市公司贡献营业收入约1，100亿元、净利润约180亿元，利润贡献率平均为63%。

　　4、高溢价现象明显改善

　　2017年以来，上市公司筹划并购重组趋向理性，2017年披露的方案平均溢价率为6.7倍，同比下降23%。

　　从2018年上半年已披露的22单重组方案看，平均溢价率继续下降为4.3倍，市场逐步回归理性，溢价率在10倍以上的仅一家公司。

　　5、严管“三高”重组

　　券商中国记者获悉，深交所将严管“三高”、“跟风式”重组，引导上市公司并购重组服务于实体经济，实现扶优限劣。

　　一方面，将对涉及高估值、高业绩承诺、确认大额商誉的方案进行严格审查，从源头解决“三高”问题。

　　另一方面，密切关注重组标的承诺业绩实现情况，关注上市公司可能面临的商誉减值风险、业绩补偿违约风险，对业绩承诺精准达标、承诺期内出售标的资产的公司予以重点监管，严控变更业绩承诺逃避补偿义务的情况。

　　05

　　创业板再融资有何变化？

　　核心变化：近期，股权融资规模有所下降

　　近期，创业板股权融资规模有所下降。

　　数据显示，2018年上半年创业板上市公司共披露非公发预案15单，较2017年同期（19单）、2016年同期（51单）分别下降21%、70%。拟融资金额合计190.82亿元，较2017年同期（234.26亿元）、2016年同期（525.34亿元）分别下降18.54%、63.68%。

　　此外， 2018年上半年，创业板上市公司整体筹资活动现金流入2696.65亿元，较去年同期增加216.45亿元。

　　从流入主要构成上看，吸收投资收到的现金流入461.80亿元（占比17.12%），较去年同期减少166.18亿元；取得借款收到的现金流入1，884.74亿元（69.89%），较去年同期增加295.43亿元；发行债券收到的现金流入81.18亿元（3.01%），较去年同期减少22.25亿元。

　　可以看到，公司主要通过银行间接融资方式弥补资金需求，面临直接融资难、债务攀升等增长压力。

　　06

　　怎么看待公司回购？

　　核心监管：严管“忽悠式回购”

　　去年以来，不少上市公司将回购社会公众股份作为稳定股价的重要手段。

　　据统计，2017年初至2018年上半年，创业板有44家上市公司披露了回购预案。

　　从实施情况来看，绝大多数公司较好地执行了回购计划，仅有极个别公司实际回购股份数量或资金总额与计划上限差异较大。

　　券商中国记者获悉，深交所认为上市公司回购股份有利于提振投资者信心，对资本市场健康发展具有积极正面作用，深交所始终鼓励支持公司在合法合规的前提下进行回购。同时，深交所密切关注回购股份计划实施情况，严管“忽悠式回购”情形，避免误导投资者。

　　07

　　大股东质押风险多大？

　　核心数据：平仓状态市值占比仅2%

　　作为创业板的重要潜在风险之一，股票质押风险一直备受市场关注，创业板的平仓市值有多大？

　　据披露，截至2018年8月末，创业板处于平仓状态的质押股票市值占板块市值的比例仅2%。总体而言，创业板质押股票可能被强制平仓的金额较小，对整个市场影响不大，但须防范个股平仓风险。

　　在第一大股东股票质押比例较高的情况下，判断其风险状况还需要结合履约保障比例具体分析。

　　不过，创业板第一大股东场内质押股票平均履约保障比例为247%，处于较高水平，实际平仓风险较小。

　　券商中国记者获悉，深交所对上市公司股票高比例质押情况一直高度关注，尤其是制度建设方面：

　　一是制定股东股票质押公告格式，通过强化信息披露充分揭示风险。

　　二是修订相关业务规则，联合结算公司于2018年3月12日正式实施《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，修订内容明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%，旨在加强防范场内质押业务风险。

　　此外，科技监管方面，深交所搭建了股票质押风险监测信息平台，提前预判并督促相关主体化解风险。